国债期货周报：中美达成协议外部地缘骤变

核心观点与关键数据
报告分析了不同期限国债（2年期、5年期、10年期、30年期）的收盘价区间涨幅、日均成交量、持仓量及变化、投机度等指标，显示短期国债（如2年期）活跃度较高，持仓量波动较大；长期国债（如30年期）持仓量低且变化平稳。CTD券的IRR及IRR变化显示流动性分化，部分券种（如TF2506）IRR为负，反映供大于求；而TL2509和TL2512等券种IRR持续为负，流动性问题突出。

收益率与价差分析
报告对比了不同期限国债的IRR、远期收益率及现券收盘收益率，十年期国债收益率领先五年期国债约1.46-1.66%，三十年期国债收益率领先十年期国债约1.96-2.01%。十年减两年价差、十年减五年价差及三十年减十年价差均呈收窄趋势，反映市场对长期利率敏感度下降。

跨期与跨券分析
二年、五年、十年及三十年期国债跨期收益率均呈上行趋势，其中十年期国债跨期收益率最高（1.66%）。十年期国债与2年期国债利差扩大，十年期与5年期利差稳定，三十年期与十年期利差收窄，显示市场对长期利率预期分化。

宏观与政策环境
报告关联宏观指标，M2同比增速从2023年7月的9.8%降至2024年7月的0.2%，社融同比增速从2023年4月的10.6%降至2024年1月的-0.4%。CPI持续低迷（2024年6月-0.3%），PPI负增长（2024年6月-2.5%）。PMI显示制造业和服务业分化，基建投资增速放缓，房地产投资持续下滑。

流动性与信用环境
R007与DR007利率波动，SHIBOR隔夜利率窄幅震荡。十年期国债发行利率（2.52%）高于股份银行6个月同业存单发行利率（2.12%），显示银行间资金成本相对宽松。公共财政收入增速放缓，税收收入增速下降，财政支出增速维持高位。

国际与商品市场
美元区国债收益率领先中国，十年期美债收益率较中债高1.21-1.82%。新兴市场（印度、巴西等）十年期国债收益率高于中国。商品市场猪肉、鲜菜价格下跌，金属和能化价格分化，显示通胀压力持续缓和。