国内外客户持续扩展，12英寸放量规模稳步提升

公司研究·海外公司财报点评
核心观点：华虹半导体国内外客户持续扩展，12英寸放量规模稳步提升。
1Q25业绩符合指引，收入5.41亿美元(YoY+17.6%，QoQ+0.33%)，毛利率9.2%(YoY+2.8pct，QoQ-2.2pct)，主要受第二条12英寸产线扩建折旧增加等因素影响。公司预计2Q25收入约5.5-5.7亿美元，毛利率7%-9%，整体保持平稳。
产能利用率保持高位(102.7%)，有望迎来价格端稳步修复。1Q25付运晶圆折合8英寸为1231千片(YoY+20.0%，QoQ+1.5%)。
下游应用环比保持稳定，模拟与电源管理收入环比提升。电子消费品(QoQ+1.0%)、通讯(QoQ+1.0%)与计算机(QoQ+29.8%)营收环比上升，工业与汽车略有回落(QoQ-3.4%)。
1Q25资本开支5.109亿美元，海外客户合作顺利推进，已成为意法半导体在中国的特色工艺代工选择，预计MCU产品有望加速放量。
投资建议：看好公司特色工艺代工龙头竞争力，预计25-27年净利润0.92/1.66/2.01亿美元，当前股价对应25-27年PB为1.04/1.02/0.99倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：下游需求放缓；新工艺导入不及预期；扩产不及预期。