创新药概念火爆，蕴含哪些机会？

1、会议信息 时间：6月13日 参会人：HB 2、全文摘要 在近期的讨论中，行业专家聚焦于创新药板块的市场表现与未来投资前景，指出医药板块整体复苏，其中创新药表现突出，受到市场高度关注。政策支持在促进创新药商业化及优化支付路径方面发挥了关键作用，同时，国际政策变动也被视为影响国内创新药市场的重要因素。 讨论强调了创新药在国内外市场的竞争优势，包括高效的研发流程、成本控制以及政策利好。嘉宾还探讨了创新药企业拓展国际市场的机会与挑战。在投资策略方面，专家建议关注产品选择、市场估值及风险控制，同时展望了细分领域的投资机遇。 面对投资者的提问，专家强调了创新药板块的长期价值与投资潜力，鼓励理性评估风险与收益，把握行业发展趋势。 3、问答回顾 问：最近有不少创新药政策陆续落地，这些政策对我们板块的影响有哪些利好呢？ 答：从去年下半年开始，中央和地方层面都出台了很多创新药支持政策，如加快审批、财政补助、鼓励产业链落地等。这些政策对于创新药未来的商业化，尤其是商业化放量和支付路径优化，带来了实质性的改善，并传递出医药行业从降价为主向鼓励创新和高质量发展转变的信号。 问：海外的不确定因素，比如药价改革讨论，是否会对国内创新药行情产生影响？ 答：目前海外医疗公司的一些变化引起关注和讨论，但根据判断，美国最惠国要价政策更多是关税博弈，实际影响可能低于预期。而且海外政策波动可能会加速全球大型药企引进中国创新药资产的速度，对中国创新药出海提供了更多机会，从中长期看不会改变中国创新行业整体向上的趋势。 问：最近在临床肿瘤协会年会上，中国创新药的表现如何？ 答：在2025年阿斯巴大会上，中国创新药企业入选了71项口头汇报，数量创历史新高，同时有11项研究被列入壁poster研究，表明中国创新药的数量和质量均显著提升，在国际平台上的话语权逐步增强，部分企业在关键创新药物发现上已从跟随到领跑的转变。这将进一步增强资本市场对中国创新药产业发展的信心，并有望加速中国创新药产品全球化进程和企业出海的步伐。 问：您觉得目前国产创新药在全球竞争中有哪些核心优势呢？ 答：国产创新药的竞争优势主要体现在三个方面。首先，临床开发效率更高，相比欧美药企可 能节省30%到50%的研发时间。其次，创新医药研发的成本控制更优，同等适应症或产品的患者治疗成本比欧美国家低不少。再者，国家对创新药的政策支持力度不断强化。 问：这种出海的趋势会持续加速吗？ 答：是的，出海趋势将持续加速。2024年中国的创新药海外授权金额已突破500亿美金，全球BD交易占比达30%左右，显示出海外药企及全球市场对中国创新药资产的认可度提升。随着中国创新企业造研能力增强和成熟管线推进，海外授权进度将大幅提速，并且在合作模式和收益分配上可能出现创新模式，助力中国创新药行业的投资和估值修复。 问：能否解读一下之前披露财报的创新药企业由亏转盈的现象？ 答：根据最新一季报数据显示，以国内收入为主的创新药企业的收入增速显著高于整体医药行业和工业收入增速，展现出明显的阿尔法属性。许多公司不仅营业收入提速，在费用端或成本端也有了进一步优化的趋势。我们认为，随着创新企业的利润非线性改善，未来几年将成为推动中国创新药板块估值提升的重要推动力。 问：华宝大健康产品的主要投资标的和选股逻辑是什么？ 答：华宝大健康聚焦于A股和H股的创新药企业，同时少量配置具有国产替代机会的优质医疗器械公司。选股逻辑的核心判断维度包括研发进展、海外合作、商业化放量以及盈利拐点， 结合量化框架进行风险控制和仓位调整。在选股策略上，更注重兑现能力，细致研究管线质量和研发落地节奏，关注商业化路径，并在估值方面强调匹配度，避免拥挤赛道，平衡成长性和稳定性，密切跟踪产业政策动向。 问：华宝大健康产品在高弹性行业如何控制回撤？ 答：在高弹性行业中控制回撤的关键是对节奏的管理，通过阶段性调整仓位权重、控制组合集中度，设置止盈止损机制，整体风险管理。在组合中加入防御性标的以平滑整体波动性，并在市场情绪极端时保留流动性，以便灵活应对特殊情况。 问：创新药产品适合哪类投资者配置？ 发言人、答：创新药板块属于高风险高波动性且高收益的赛道，更适合具备中长期视角且能忍受一定阶段性波动性的投资者配置。 问：现在是否是布局创新药的时机，该如何配置？ 答：我们认为当前中国的创新药行业正从政策压制转向估值修复和基本面改善阶段，产业端已出现积极信号。目前创新药板块估值水平合理甚至偏低估，且未来业绩在加速兑现。对于长期配置意愿的投资者而言，现在是性价比较高的布局时机，可考虑将创新药基金纳入资产配置中，如果是平衡型投资者，可以配置10%到20%，成长型投资者则可适当提高比例，但具体比例 应根据个人风险偏好、资产结构及投资目标动态调整。 问：创新药板块的投资是否会受到关税争端的影响？ 答：创新药出海主要是通过知识产权授权获取服务性收入，而非传统产品收入，因此与中美贸易战中的产品贸易不同。美国从中国的服务性收入中获得顺差，若将此类收入纳入关税争端中对其不利。鉴于创新药海外授权属于服务性收入范畴，被纳入贸易战的可能性较小，同时海外药企也有意愿阻止美国政府破坏这种合作。 问：A股创新药与港股创新药有何区别？ 答：A股在科创板之前不允许未盈利企业上市，而港股有18亿政策允许未盈利企业上市，导致早期许多优质创新企业在港股上市。目前来看，港股创新企业的成熟度和发展阶段可能更高， 估值相对较低，从而具有更高的性价比。而在华宝大健康产品中，权益资产约90%配置在创新药上，其中40%在港股，50%在A股，配置比例基于对相关企业基本面的判断，以寻求超额收益。 问：近期创新药板块涨幅较大，是否会有短期回调风险，现在是否还能入手？ 答：近期创新药板块涨幅确实显著，但从更长的时间维度看，如果将视野拉至21年底至24年底，整个创新药跌幅是相当夸张的。因此，尽管当前已有所上涨，但从长远投资角度看，仍有可能存在回调风险，投资者需要结合调研和市场情况判断是否适合入手。 问：创新药板块目前的位置如何，是否还有较大上涨空间？ 答：尽管年初至今创新药板块已上涨70%，但从历史估值和股价位置来看，目前仍处于历史偏低位，行情还未走完。尽管短期涨幅较大，但基于明确的产业趋势、临床数据读出质量和海外并购创新药资产节奏的加速，以及创新药研发管线推进正常，因此不必过于担忧短期回调风险，反而可能是一个较好的加仓时机。 问：投资创新药有哪些风险，如何评估这些风险？ 答：创新药投资存在高风险，如研发失败、专利纠纷等。一款药物从立项到成功上市的成功率 不到10%，所以需要基于专业知识判断药物的作用机制、临床数据等信息来辅助决策。随着创新药在不同阶段（临床前、一期、二期、三期）的发展，要不断跟踪并修正投资判断。 问：新冠后，创新药板块的投资主线是否发生变化？ 答：在新冠之后，对于疫苗板块的观点可能偏谨慎，因为它与新生儿数量和国家消费水平相关，而宏观环境判断较为谨慎。新冠对创新药赛道影响有限，主要是当时临床进度可能延后，但现在已恢复正常，新兴技术如多抗、ADC、细胞治疗、干细胞等赛道的关注度不因疫情而减退。 问：为什么之前持有创新药股票亏损了好几年，现在买是否为时已晚？ 答：医药板块自2021年底以来走下行通道，主要是由于疫情期间行情退潮导致估值回归，以 及政策层面如集采政策、创新药审评标准提升等带来的负面影响。但目前，医疗反腐政策已常态化并在业绩和估值层面得到充分反应，同时中央层面有集采政策优化，创新药在医保政策上得到明显倾斜，整体行业正向支持增强，因此对创新药投资应更坚定乐观。 问：在创新药板块中，哪些细分子赛道比较看好？ 答：从适应症角度看，肿瘤是最主流的投资赛道，但未来自免、抗衰老、神经及内分泌等领域 也会逐渐崭露头角。从技术路径上看，重点应关注多抗、细胞衔接器（TCE）、ADC以及细胞治疗等细分技术路径的突破。此外，企业经过长期研发可能出现具有阿尔法属性的细分技术突破，这也需要动态跟踪和投资。