BD持续+集采有望优化，持续看好AI医疗+创新药

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数上涨1.4%，跑赢沪深300指数1.66个百分点，行业涨跌幅排名第5。2025年初以来至今，医药行业上涨9.32%，跑赢沪深300指数11.12个百分点，行业涨跌幅排名第4。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28.49倍，相对全部A股溢价率为87.19%(+0.35pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为42.67%(+0.03pp)，相对沪深300溢价率为136.59%（-1.06pp)。本周相对表现最好的子板块是医疗研发外包，上涨4.8%，年初以来表现最好的前三板块分别是化学制剂、原料药、其他生物制品，涨跌幅分别为+26.2%、+21.5%、+19.6%。 优化药品和耗材集采方案有望加速落地。6月13日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，会议指出要加强药品和耗材集采政策评估，总结经验、补齐短板，推动集采工作规范化制度化常态化开展。从近年药品和耗材集采趋势来看，更强调降幅逐渐趋于合理温和、覆盖面持续扩大和质量监管更为严格等特点，后续建议继续关注第十一批药品国采启动和《进一步优化药品集采政策方案》正式文件出炉的节奏。 海外BD逻辑持续强化，建议持续关注ADA大会进展。本周海外BD逻辑持续强化，中国生物制药和荣昌生物发起“BD预告”，对外授权是创新药企业重要战略之一。另外6月13日，石药集团宣布与阿斯利康达成合作协议，将利用AI技术平台发现和开发新型口服小分子创新药。同时建议关注后续ADA大会（美国糖尿病协会年会）进展，该会议是代谢类疾病领域的行业风向标，将于6月20日至23日举行，多项GLP-1RA前沿研究方向及对应重点药品的临床进展将在会议上报告。 建议持续关注AI医疗。国产大模型DeepSeek-R1的全面开源与多领域适配，标志着AI医疗迈入技术融合与行业重构的新阶段，关注AI医疗板块的加速发展与投资机会，相关标的：AI健康管理—美年健康、乐心医疗、三诺生物、鱼跃医疗、九安医疗；AI医疗信息化CDSS辅助临床决策—迈瑞医疗、金域医学、润达医疗、万孚生物、固生堂、京东健康、阿里健康、平安好医生；AI医学影像辅助诊断—联影医疗、祥生医疗、理邦仪器、安必平、乐普医疗、福瑞股份、迪安诊断、达安基因；AI手术机器人—微创机器人、天智航、康基医疗；AI基因测序—华大智造、华大基因、康基医疗等。 推荐组合：恒瑞医药(600276)、云顶新耀(1952)、亿帆医药(002019)、再鼎医药(9688)、赛诺医疗(688108)、首药控股(688197)。 稳健组合：上海莱士(002252)、上海医药(002252)、云南白药(000538)、济川药业(600566)、贝达药业(300558)、和黄医药(0013)、长春高新(000661)、华东医药(000963)。 风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 1投资策略 行情回顾：本周医药生物指数上涨1.4%，跑赢沪深300指数1.66个百分点，行业涨跌幅排名第5。2025年初以来至今，医药行业上涨9.32%，跑赢沪深300指数11.12个百分点，行业涨跌幅排名第4。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28.49倍，相对全部A股溢价率为87.19%(+0.35pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为42.67%(+0.03pp)，相对沪深300溢价率为136.59%（-1.06pp)。本周相对表现最好的子板块是医疗研发外包，上涨4.8%，年初以来表现最好的前三板块分别是化学制剂、原料药、其他生物制品，涨跌幅分别为+26.2%、+21.5%、+19.6%。 优化药品和耗材集采方案有望加速落地。6月13日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，会议指出要加强药品和耗材集采政策评估，总结经验、补齐短板，推动集采工作规范化制度化常态化开展。从近年药品和耗材集采趋势来看，更强调降幅逐渐趋于合理温和、覆盖面持续扩大和质量监管更为严格等特点，后续建议继续关注第十一批药品国采启动和《进一步优化药品集采政策方案》正式文件出炉的节奏。 海外BD逻辑持续强化，建议持续关注ADA大会进展。本周海外BD逻辑持续强化，中国生物制药和荣昌生物发起“BD预告”，对外授权是创新药企业重要战略之一。另外6月13日，石药集团宣布与阿斯利康达成合作协议，将利用AI技术平台发现和开发新型口服小分子创新药。同时建议关注后续ADA大会（美国糖尿病协会年会）进展，该会议是代谢类疾病领域的行业风向标，将于6月20日至23日举行，多项GLP-1RA前沿研究方向及对应重点药品的临床进展将在会议上报告。 建议持续关注AI医疗。国产大模型DeepSeek-R1的全面开源与多领域适配，标志着AI医疗迈入技术融合与行业重构的新阶段，关注AI医疗板块的加速发展与投资机会，相关标的：AI健康管理—美年健康、乐心医疗、三诺生物、鱼跃医疗、九安医疗；AI医疗信息化CDSS辅助临床决策—迈瑞医疗、金域医学、润达医疗、万孚生物、固生堂、京东健康、阿里健康、平安好医生；AI医学影像辅助诊断—联影医疗、祥生医疗、理邦仪器、安必平、乐普医疗、福瑞股份、迪安诊断、达安基因；AI手术机器人—微创机器人、天智航、康基医疗； AI基因测序—华大智造、华大基因、康基医疗等。 推荐组合：恒瑞医药(600276)、云顶新耀(1952)、亿帆医药(002019)、再鼎医药(9688)、赛诺医疗(688108)、首药控股(688197)。 稳健组合：上海莱士(002252)、 上海医药(002252)、 云南白药(000538)、 济川药业 (600566)、贝达药业(300558)、和黄医药(0013)、长春高新(000661)、华东医药(000963)。 表1：推荐组合、稳健组合公司盈利预测 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数上涨1.4%，跑赢沪深300指数1.66个百分点，行业涨跌幅排名第5。 2025年初以来至今，医药行业上涨9.32%，跑赢沪深300指数11.12个百分点，行业涨跌幅排名第4。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28.49倍，相对全部A股溢价率为87.19%(+0.35pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为42.67%(+0.03pp)，相对沪深300溢价率为136.59%（-1.06pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间相对沪深300超额累计收益率 本周相对表现最好的子板块是医疗研发外包，上涨4.8%，年初以来表现最好的前三板块分别是化学制剂、原料药、其他生物制品，涨跌幅分别为+26.2%、+21.5%、+19.6%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有214家股票涨幅为正，266家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：易明医药(+38.5%)、赛升药业(+36.4%)、澳洋健康(+35%)、昂利康(+34.3%)、康惠制药(+30.9%)、百洋医药(+28.9%)、浩欧博(+28%)、睿智医药(+27.8%)、舒泰神(+26.8%)、永安药业(+26.4%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：人民同泰（-16.7%)、万邦德（-12.2%)、万泰生物（-10.2%)、S T中珠（-9.3%)、河化股份（-9.2%)、赛伦生物（-9.2%)、*ST双成（-9%)、新天地（-8.9%)、欧林生物（-8.4%)、三生国健（-7.4%)。 表2：2025/06/09-2025/06/13医药行业及个股涨跌幅情况 5月M2同比增长8%。短期指标来看，R007加权平均利率近期波动，本周与股指倒数空间基本持平。 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13：净投放量和逆回购到期量对比图(亿元) 图14：投放量和回笼量时间序列图(亿元) 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16：最近5年十年国债到期收益率情况(月线) 2.2大宗交易情况 本周医药生物行业中共有17家公司发生大宗交易，成交总金额为732.43百万元，大宗交易成交前三名新产业、皓元医药、海南海药，占总成交额的66.69%。 表3：2025/06/09-2025/06/13医药行业大宗交易情况 2.3期间融资融券情况 本周融资买入标的前五名分别为：常山药业、翰宇药业、众生药业、药明康德、华海药业。 本周融券卖出标的前五名分别为：恒瑞医药、迈瑞医疗、爱尔眼科、药明康德、信立泰。 表4：2025/06/09-2025/06/13医药行业融资买入额及融券卖出额前五名情况 2.4医药上市公司股东大会召开信息 未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司共有69家。 表5：医药上市公司未来三个月股东大会召开信息(2025/06/16-2025/09/16) 2.5医药上市公司定增进展信息 截至2025年6月13日已公告定增预案但未实施的医药上市公司共有39家。 表6：医药上市公司定增进展信息(截至2025年6月13日已公告预案但未实施汇总) 2.6医药上市公司限售股解禁信息 截至2025年6月13日公告信息，未来三个月内有限售股解禁的医药上市公司共有36家。 表7：医药上市公司未来三个月限售股解禁信息(2025/06/16-2025/09/16) 2.7医药上市公司本周股东减持情况 截至2025年6月13日公告，本周共14个医药上市公司股东减持。 表8：本周医药上市公司股东减持信息(截至2025年6月13日) 2.8医药上市公司股权质押情况 截至2025年6月13日，医药上市公司股权质押前10名的公司分别为尔康制药、珍宝岛、海王生物、万邦德、恩威医药、哈药股份、南卫股份、老百姓、百洋医药、河化股份。 表9：医药上市公司股权质押前20名信息(截至2025年6月13日) 3最新新闻与政策 3.1新药上市新闻 1）6月9日，华仁药业全资子公司安徽恒星制药收到国家药监局核准签发的盐酸去氧肾上腺素注射液《药品注册证书》，用于治疗麻醉时血管扩张引起的临床低血压，属于国家医保乙类品种。 2）6月9日，上海医药下属信谊金朱的富马酸福莫特罗吸入溶液收到国家药监局颁发的《药品注册证书》，该药品用于慢性阻塞性肺部疾病（COPD）患者气道阻塞的维持治疗，包括慢性支气管炎和肺气肿。 3）6月10日，福元医药的药品阿昔莫司胶囊获国家药监局批准上市，该药适用于高甘油三酯血症、高胆固醇和高甘油三酯血症。 4）6月10日，华北制药子公司华胜公司原料药硫酸多黏菌素B获国家药监局批准上市，该药用于治疗铜绿假单胞菌敏感菌株引起的急性感染。 5）6月11日，中国医药子公司三洋药业药品磷酸特地唑胺片获国家药监局批准上市，该药用于急性细菌性皮肤及皮肤软组织感染。 6）6月11日，新华制药化学原料药沙库巴曲缬沙坦钠获国家药监局批准上市，该药用于射血分数降低的慢性心力衰竭成人患者。 7）6月12日，科伦药业药品注射用头孢唑林钠/氯化钠注射液获国家药监局批准上市，用于各种手术围术期预防用药和治疗敏感菌所致的呼吸道、皮肤软组织、骨关节等感染。 8）6月13日，东亚药业收到国家药监局核准签发的左氧氟沙星片《药品注册证书》，该药物属于喹诺酮类抗菌药物，可用于治疗多部位感染。 （数据来源：公司公告、西南证券整理） 3.2研发进展 1）6月9日，华东医药全资子公司中美华东收到美国FDA通知，其申报的HDM1010片药品临床试验申请已获批准，可在美国开展I期临床试验