每周评述
上周5月通胀和出口数据公告显示通缩压力依然存在，出口加速回落，中美经贸磋商机制首次会议召开，关税维持日内瓦会谈水平，经济走弱支撑债市收益率继续下行，超长债小幅上涨。成交方面，上周超长债交投活跃度小幅上升，交投相当活跃。利差方面，上周超长债期限利差缩窄，品种利差走阔。
超长债投资展望
30年国债：截至6月13日，30年国债和10年国债利差为20BP，处于历史偏低水平。4月经济展现出韧性，测算GDP同比增速约4.1%，高于全年经济增速目标值。通胀方面，5月CPI为-0.1%，PPI-3.1%，通缩风险依存。近期5月出口加速下滑，国内房价环比转负，资金利率下行，债市情绪转好，预计短期债市继续上涨概率更大。但当前30年国债期限利差偏低，保护度有限。
20年国开债：截至6月13日，20年国开债和20年国债利差为4BP，处于历史极低位置。4月经济展现出韧性，测算GDP同比增速约4.1%，高于全年经济增速目标值。通胀方面，5月CPI为-0.1%，PPI-3.1%，通缩风险依存。近期5月出口加速下滑，国内房价环比转负，资金利率下行，债市情绪转好，预计短期债市继续上涨概率更大。但当前20年国开债品种利差偏低，保护度有限。
超长债基本概况
存量超长债余额超过21.6万亿。截至5月31日，剩余期限超过14年的超长债共216,823亿，占全部债券余额的14.4%。地方政府债和国债是超长债的主要品种。按品种来看，国债56,643亿，占比26.1%；地方政府债146,972亿，占比67.8%；政策性金融债4,647亿，占比2.1%；政府机构债券4,250亿，占比2.0%；商业银行次级债480亿，占比0.2%；公司债1,095亿，占比0.5%；企业债168亿，占比0.1%，中票2,512亿，占比1.2%，私募债42亿，占比0.0%，定向工具15亿，占比0.0%。30年品种占比最高。按剩余期限划分，14年-18年（包括）共57,855亿，占比26.7%；18年-25年（包括）共58,218亿，占比26.9%；25年-35年（包括）共87,336亿，占比40.3%；35年以上共13,415亿，占比6.2%。
一级市场
每周发行：上周超长债发行量较少，共发行641亿元。分品种来看，国债0亿，地方政府债306亿，政策性银行债0亿，政府支持机构债50亿，中期票据20亿，公司债5亿，定向工具0亿，企业债10亿，银行次级债券250亿。分期限来看，发行期限15年的359亿，20年的32亿，30年的250亿，50年的0亿。
本周待发：本周已公布的超长债发行计划共1,029亿，具体信息见表1。品种来看，超长国债500亿，超长地方政府债449亿，超长公司债80亿，超长中期票据0亿。
二级市场
成交量：上周超长债交投相当活跃，成交额8,968亿，占全部债券成交额比重为10.9%。分品种来看，超长期国债成交额6,290亿，占全部国债成交额比重为36.1%；超长期地方债成交额2,411亿，占全部地方债成交额比重为47.9%；超长期政金债成交额108亿，占全部政金债成交额比重为0.4%；超长期政府机构债成交额23亿，占全部政府机构债成交额比重为12.6%。上周超长债交投活跃度小幅上升，成交额增加4,282亿，占比增加1.2%。
收益率：上周国债、国开债、地方债、铁道债收益率均有所下降。国债方面，15年、20年、30年和50年收益率分别变动-3BP、-4BP、-3BP和-3BP至1.81%、1.93%、1.85%和2.00%。国开债方面，15年、20年、30年和50年收益率分别变动-3BP、-2BP、-4BP和-3BP至1.91%、1.96%、2.02%和2.23%。地方债方面，15年、20年和30年收益率分别变动-4BP、-5BP和-4BP至2.03%、2.07%和2.07%。铁道债方面，15年、20年和30年收益率分别变动-2BP、-3BP和-2BP至1.97%、2.00%和2.09%。
利差分析：期限利差方面，标杆的国债30年-10年利差为20BP，较上上周变动-2BP，处于2010年以来4%分位数。品种利差方面，标杆的20年国开债和国债利差为4BP，20年铁道债和国债利差为8BP，分别较上上周变动3BP和3BP，处于2010年以来6%分位数和5%分位数。
30年国债期货：上周30年国债期货主力品种TL2509收120.50元，增幅0.60%。30年国债期货全部成交量32.17万手，持仓量12.46万手，成交量较上上周小幅上升，持仓量小幅上升。
风险提示
海外市场动荡，全球不确定性上升。
