央行首次启动月中隔夜逆回购，超长债继续创新高

金融 2026-08-16 国信证券 Lumière

30年国债：30年国债和10年国债利差为47BP，处于近五年高位。经济下行压力加大，已跌破2026年GDP目标下限，经济基本面对债市存在支撑。7月以来科技股回调，避险情绪升温，政治局会议提到“适时调整货币政策工具”，降息预期升温，预计短期利差仍有继续压缩的空间。
20年国开债：20年国开债和20年国债利差为7BP，处于历史较低位置。经济下行压力加大，经济基本面对债市存在支撑。科技股回调，避险情绪升温，降息预期升温，预计20年国开债品种利差继续窄幅波动。

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央行首次启动月中隔夜逆回购意味着什么？

央行首次启动月中隔夜逆回购表明公开市场操作出现调整，虽然整体投放为零但通过6000亿隔夜逆回购维持流动性，同时续作1万亿买断式逆回购显示对长期资金的需求。此举旨在稳定市场流动性，但短期内可能对超长债收益率产生一定影响，需关注后续政策动向。

超长债市场近期有哪些主要发展趋势？

超长债市场近期呈现活跃度提升、期限利差走平、品种利差走阔的特点。10年期国债收益率突破1.7%，而超长债利率持续下行，主要受通胀数据回落、避险情绪升温及降息预期推动。30年国债与10年国债利差处于近五年高位，经济下行压力加大为债市提供支撑，但需关注全球不确定性上升等风险因素。

本报告重点分析了哪些超长债品种？

本报告重点分析了30年国债和20年国开债。30年国债与10年国债利差显著，经济下行压力及政策预期使其短期利差可能继续压缩；20年国开债与国债利差处于历史低位，经济基本面支撑下利差预计窄幅波动。超长债存量余额达27.2万亿，其中地方政府债占比67.1%，剩余期限以25-35年为主。

当前超长债市场处于什么状态？

当前超长债市场成交量活跃，上周成交额达19,442亿，占债券成交比重20.2%。收益率持续下行，但期限利差绝对水平处于近五年高位，品种利差走阔但绝对水平偏低。一级市场发行量大增，尤其30年期限债券占比突出。30年国债期货主力合约小幅上涨，成交量下降而持仓量大幅减少，反映市场对长期利率走势存在分歧。

本报告提示了哪些投资风险？

本报告提示的主要风险包括海外市场动荡及全球不确定性上升。超长债投资需关注货币政策调整、通胀变化及经济下行压力等多重因素。虽然经济基本面为债市提供支撑，但政策预期变化可能影响利差走势。此外，超长债高流动性特征也需警惕短期波动风险，投资者应结合自身风险偏好进行配置。