棉花：商业库存下降快支撑棉价

傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 1 目录1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................54.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 请务必阅读正文之后的免责条款部分（正文）1.行情数据表1:棉花、棉纱期货数据资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究2.基本面1)国际棉花情况ICE棉花窄幅波动：ICE棉花本周继续维持震荡走势，前半周受美棉主产区天气情况良好以及对美棉出口前景的担忧影响，ICE棉花震荡下行，主力合约一度靠近67美分/磅，创一个半月新低；周四在USDA公布月度供需报告后，ICE棉花反弹，因USDA上调2024/25年度美棉出口预估，同时下调2025/26年度美棉产量和库存预估。USDA6月供需报告：美棉平衡表部分，导致美棉2024/25年度的期末库存下降40万包至440万包；同时，USDA下调2025/26年度美棉产量50万包至1400万包，这样在期初库存和产量双双下降的影响下，2025/26年度美棉期末库存下降90万包至430万包。全球棉花平衡表部分调了印度产量100万包，下调中亚产量5万包；另外，USDA下调2025/26年度全球棉花产量82万包，其中分别下调印度、美国、巴基斯坦产量100、50、30万包，上调中国产量100万包，USDA同时下调2025/26年度全球棉花消费32万包，其中下调土耳其消费20万包、孟加拉消费10万包。美棉周度出口销售数据：USDA：截止6月5日当周，2024/25美陆地棉周度签约1.36万吨，周降45%，较四周平均水平降51%；其中越南签约0.64万吨，印度签约0.42万吨，中国取消0.03万吨；2025/26年度美陆地棉累计签约31.13万吨，同比下滑30%；2024/25美陆地棉周度装运5.36万吨，环比减25%，较四周平均水平降19%，其中土耳其装运1.34万吨，越南装运0.93万吨。2024/25美棉陆地棉和皮马棉总签售量273.08万吨，占年度预测总出口量（250万吨）的109%；累计出口装运量224.89万吨，占年度总签约量的82%。其他棉花主产国和消费国情况：印度：季风停滞短期影响播种进度。自5月29日以来，季风在中央各邦持续停滞。印度气象部门周三宣布，未来几天，西南季风恢复向印度中部和东部更多地区推进。印度国内纱厂近期出口需求疲软，成交持续清淡。印度棉花公司仍持有680万包棉花库存。根据商务部的数据，3月份的原棉进口量为3.4万吨，比2月份下降30%，但高于去年同期的1.7万吨。本季前八个月，累计进口量达47.3万吨，澳大利亚，巴西和非洲法郎区是主要供应地，分别占总量的24%，21%和20%。3月份的原棉出口量为3万吨，比上个月下降20%，不到2024年3月数据的一半。孟加拉国仍然是主要目的地，占迄今为止总出口的90%。3月份的棉纱出口量10万吨，比2月份增长9%，但比去年同期低4%。在本年度前八个月中，孟加拉国占棉纱出口总数的52%（高于去年同期的41%），中国占8%（低于去年同期的20%）。出口总量为72.5万吨，比2023/24年度同期减少了8%。3月份印度纺服出口额（HS代码61/62/63）为20.8亿美ICE棉花主连郑棉主连棉纱主连 开盘价68.151335519615 3USDA上调2024/25年度美棉出口40万包至1150万包，从而，USDA下调2024/25年度全球棉花期末库存111万包，主要原因是下 请务必阅读正文之后的免责条款部分4元，环比增长4%，同比增5%。本财年（从2024年4月份开始）的累计出口总额接近221.1亿美元，高于去年同期的201.3亿美元。对美国的出口占总数的38%，对欧盟+英国的出口占比为31%，对阿联酋的出口额出口占比为6%。巴西：5月棉花出口同比、环比下滑。官方预测机构CONAB发布了对2024/25季作物的第九次产量预估，棉花产量预估小幅上调至391.28万吨。根据海关数据显示，5月份原棉出口量为19.22万吨，环比下降近20%，同比下降16%，但符合通常的季节性规律。巴基斯坦是主要客户，占总出口量的20%，其次是越南（18%）、孟加拉国（16%）和土耳其（15%）。七月至五月累计出口量达到274.26万吨，高于2023/24季同期的242.57万吨。越南约占总出口量的19%，巴基斯坦和中国各占18%。6月11日，Esalq现货价格指数为每磅436.57雷亚尔，约为每磅78.60美分。巴基斯坦：新棉上市压制国内棉花价格。棉花产量预测仍存在分歧，但初步迹象显示产量大概率维持在650万至750万包区间。未来几周采摘及轧棉作业有望扩大，新籽棉近期成交价约为每40公斤8400-8800卢比。媒体报道显示，适用于本地棉花及纱线采购的18%销售税将扩展至进口纱线，但棉花进口暂不在政策调整范围内。尽管纺纱厂普遍欢迎这一举措，但棉农和轧棉商认为，未对进口皮棉征收税费将使其处于显著竞争劣势。随着轧棉商开始增加新棉供应，棉花价格面临下行压力。6月11日，2024/25年度高等级棉花价格在约70.35美分/磅，低等级棉花报价在约67.75美分/磅。孟加拉：5月成衣出口强劲。开斋节之后纺纱和下游织造企业逐渐复工。纺企采购缓慢，尽管有一些在途或者近月装运棉花吸引了买盘。5月针织及机织成衣出口额达39.2亿美元，较4月（受开斋节假期及美国关税政策导致的订单取消和物流中断影响）环比增长64%，同比增幅12%。本财年（7月/5月）累计出口额达365.6亿美元，较2023/24财年同期增长10%。澳大利亚：4月棉花出口下降。4月原棉出口量仅为1.31万吨，为自2022年4月（当时棉花产量偏低）以来的最低月度水平，但符合季节性规律。其中，越南占比21%，中国占19%，印度占18%。本产季前九个月的累计出口量为79.78万吨，低于过去两年同期的水平。中国仍为主要出口目的地，占比26%，越南以25%的份额位居第二。东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至6月13日当周，印度的纺织企业开机率为74%，上周74%，6月份为74%，5月份月均开机率75.5%；越南的纺织企业开机率本周为65%，上周65%，6月份月均开机率65%，5月份为65.88%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为58%，上周33.5%，6月份为45.75%，5月份月均开机率58.75%。2)国内棉花情况棉花现货交投弱，基差仍坚挺。根据TTEB资讯显示，6月13日当周国内棉花期货先涨后跌，现货价格稳步上行，基差重心仍有上移，现货交投氛围明显不及上周，部分纺企刚需采购，整体采购意愿较淡；截至周五2024/25北疆机采4129/29B杂3.5内较多报价在CF09+1400及以上，南疆喀什机采31级双29主流较低基差在CF09+800~1000，较多基差报价在CF09+1000以上，均为疆内自提。棉花仓单情况：截至6月13日，一号棉注册仓单10753张、预报仓单323张，合计11076张，折46.52万吨。24/25注册仓单新疆棉10257（其中北疆库361，南疆库1054，内地库8842），地产棉496张。下游交投仍清淡。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场：受原料上升影响，周初部分纺企报价也出 请务必阅读正文之后的免责条款部分5现上调，涨幅在200元/吨附近，从交投来看，虽较上周有所好转，但依旧偏清淡，棉纱价格上涨后成交跟进较难，实际成交价格略涨或变化不大，主要淡季行情下下游需求不足，市场信心弱。利润方面，由于棉纱表现弱于棉花，利润继续恶化，内地纺企即期现金流亏损已经超过500元/吨。由于交投依旧不佳，纺企库存继续累积，开机方面，全国开机小幅上升，主要由于新疆地区古尔邦节后纺企陆续重启，内地限产情况有所增加，开机小幅下降。全棉坯布市场需求持续弱势，淡季气氛明显。新疆古尔邦节结束，当地织厂复工，开机恢复，其余地区织厂产量多有控制，整体开机率基本持平。目前纯棉坯布后续订单承接不力，坯布现货成交气氛不足，织厂库存水平增加。棉纱价格近期有所上涨，但织厂反映坯布价格难涨，成交价格可协商，织厂维持亏损。原料纯棉纱价格上涨，织厂囤货意愿不强，维持随用随买的操作。3.基础数据图表图1：新疆棉累计加工量图2：棉花商业库存（周度）资料来源：mysteel，国泰君安期货研究资料来源：mysteel，国泰君安期货研究图3：纺企棉花库存（周）图4：织企纱线库存（周）资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究图8：棉布企业开机率（周）资料来源：tteb，国泰君安期货研究图10：纯棉布CGC32利润图资料来源：tteb 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：tteb，国泰君安期货研究图7：棉纱企业开机率（周）资料来源：tteb，国泰君安期货研究图9：纯棉纱利润资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究图14：郑棉仓单资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究ICE棉花期货近期仍是震荡偏弱的走势，不过USDA6月份的供需报告为ICE棉花提供了支撑，支撑主要来自于USDA下调了美棉2024/25的库存预估和2025/26年度产量和库存的预估，另外，USDA预估印度、土耳其、巴基斯坦和澳大利亚2025/26年度棉花产量可能同比下降47万吨，也使得ICE棉花在这些国家的产量确定之前有支撑。但是，ICE棉花暂时仍然缺乏上涨驱动，一方面美国关税政策的不确定性让市场对全球棉花需求前景不乐观，最直接的影响是全球主要纺织生产国的棉花进口需求都有所放缓，另一方面，美棉新作天气情况仍然良好。所以，在美棉产区出现新的天气问题或者美国贸易协议出现重大变化之前，预计ICE棉花维持低位震荡。国内棉花期货再次进入到基本面驱动不明显的阶段，郑棉期货走势跟随整体金融市场情绪波动。基本面来说，对国内棉花库存将趋紧的担忧继续支撑棉花现货价格和基差，但是从下游的开机、利润和成品库存来看，下游的经营情况是在变差的，纱厂可以消化目前偏高的原料库存，6、7月份对棉花的需求或比3-5月份要弱，这将限制棉花期货的上涨动能，要关注