周度评估及策略推荐
- 国际大豆：美豆前期震荡，中美大豆关税未解除、较好天气及需求偏弱抑制上方空间，但估值偏低，面积下降易致产量边际下调，生物柴油政策超预期刺激收涨。美豆天气暂无问题，偏干的中部或迎降雨。美豆年度进入震荡磨底，底部区间仍需产量、生物柴油需求、全球宏观、贸易战驱动。生物柴油政策利好需求端压榨量预测，库销比水平或支撑美豆上涨至1150美分/蒲附近，但全球豆粕供应过剩，美豆仍将低于成本。政策草案性质，2023年生物柴油需求超预期时，后期有天气助力，目前美豆谨慎乐观。
- 国内双粕：豆粕现货稳定，华东约2850元/吨，成交较好，提货较好，下游补库。12月大豆买船512万吨，未来5个月供应较充足。饲企物理库存天数6.83天，预计后期补库。大豆到港恢复，油厂累库压力增大，预估本周压榨225.87万吨，下周预计245.81万吨，国内供应恢复。
- 观点：09等远月豆粕成本区间2850-3000元/吨，略高于成本。6-8月生长季节面临国内库存压力增大及美豆供需交易两个基本面。前期市场交易国内库存压力，现货扣除加工费后微利，外盘未能提供明显利多刺激，现货低迷拖累远月合约。目前美豆生物柴油政策刺激提供边际利好，但上方空间受全球豆粕供应过剩制约，短期豆粕远月合约谨慎偏多。
期现市场
- 现货价格：广东黄埔菜粕现货稳定，广东东莞豆粕现货稳定。
- 基差：豆粕09合约基差中性，菜粕09合约基差中性。
- 价差：豆粕01-菜粕01价差、豆粕11-1价差、豆粕09-菜粕09价差、豆粕09-01价差均处于中性区间。
- 基金持仓：美豆管理基金净多持仓较前期有所增加，美豆粕管理基金净多持仓较前期有所减少。
供给端
- 美豆生长情况：美豆出苗率、开花率、种植进度均正常，优良率良好。
- 天气情况：美国大豆产区近期暂无明显天气问题，偏干的中部或迎降雨；加拿大菜籽产区加权降水预报正常。
- 厄尔尼诺情况：拉尼娜发生概率较高，对南美气候有不利影响，对北美7、8、9月降水有不利影响及发生频率增加。
- 美豆现货及压榨利润：伊利诺伊中部1号黄大豆现货价稳定，美国大豆压榨利润稳定。
- 美豆压榨量及豆油库存：NOPA豆油库存下降，美国大豆月度压榨量稳定增加。
- 美豆出口进度：美豆本年度销售完成率较低，对华已签出口合约总额及装船累积值均较低。
- 中国油料进口：大豆月度进口量稳定，菜籽月度进口量稳定。
- 中国油厂压榨情况：主要油厂大豆压榨量稳定，主要油厂菜籽压榨量稳定。
- 油料库存情况：大豆港口库存下降，主要油厂油菜籽库存稳定。
- 蛋白粕库存情况：沿海主要油厂菜籽粕库存稳定，沿海主要油厂豆粕库存及预估稳定。
- 蛋白粕压榨利润：沿海进口菜籽压榨利润稳定，广东进口大豆压榨利润稳定。
需求端
- 豆粕成交及表观消费：主要油厂豆粕作物年度累计成交稳定，豆粕表观消费稳定。
- 养殖利润：白羽肉鸡养殖利润稳定，自繁自养生猪头均利润稳定。
研究结论
- 短期豆粕远月合约谨慎偏多，上方空间受全球豆粕供应过剩制约。
- 美豆生物柴油政策提供边际利好，但长期仍需关注产量、需求、全球宏观、贸易战等因素。
- 国内豆粕市场面临库存压力增大及美豆供需交易两个基本面。
