周度评估及策略推荐
- 市场综述：本周油脂市场前期震荡，周五EPA发布RVO草案，大幅增加生物基柴油要求，美豆油涨停，带动国内油脂集体上涨。棕榈油方面，印度下调粗油进口税，马来西亚出口转好，6月前10日高频产量有所下降，短期信息偏多。
- 国际油脂：EPA草案预计2026年美国生物燃料豆油需求量增加约250万吨，菜油需求量增加约80万吨，24/25年度美国豆油期末库存仅为66万吨，生物燃料需求挤占食用需求。加拿大菜籽出口较好，近期原油大涨、生柴刺激下创出新高，但商业库存量高于去年。
- 国内油脂：上周油脂成交较弱，国内油脂总库存略高于去年，供应较充足。未来三个月，大豆压榨量将随大豆到港而增加，棕榈油产量上升后出口意愿也将增加，菜油库存高位，后期虽有去库预期，但其高价差及消费较弱预计也会导致去库缓慢。
- 观点小结：原油大涨，美国生物柴油政策草案超预期，马来西亚最新高频数据较好，支撑油脂短期偏强运行，但上方空间受到RVO规则仍未定稿、宏观及主要需求国食用需求偏弱等因素抑制，震荡偏强看待。
基本面评估
- 中国、印度库存：国内油脂库存较高，印度库存同比偏低。
- 其他植物油供需：大豆方面，北美减种植面积，南美丰产，美国生柴政策暂利多；菜籽方面，加拿大菜籽库存偏紧；葵籽方面，乌克兰生长季节；马棕方面，6月高频数据较好，近月到港成本8700元/吨，棕榈油现货8500元。
- 利润及生柴价差：生柴价差高位。P：09+380元/吨，Y：09+340元/吨，OI：09+150元/吨。
- 多空评分：印度、中国目前刚需购买，但库存较低，低价位时容易吸引棕榈油买盘；种植季节，旧作产地偏紧；6月可能库存持平或去库；绝对估值高，基差偏高。
交易策略建议
- 原油大涨，美国生物柴油政策草案超预期，马来西亚最新高频数据较好，支撑油脂短期偏强运行，但上方空间受到RVO规则仍未定稿、宏观及主要需求国食用需求偏弱等因素抑制，震荡偏强看待。
- 首次提出时间：2025年6月14日
- 推荐等级：偏多单边套利
供给端
- 马棕产量及出口：马棕月度出口和产量均呈上升趋势。
- 印度尼西亚棕榈油+棕榈仁油产量及出口：印尼棕榈油+棕榈仁油月度出口和产量也呈上升趋势。
- 大豆到港及港口库存：大豆港口库存波动上升，周度到港量增加。
- 菜籽及菜油月度进口：菜籽和菜油月度进口量均呈上升趋势。
- 棕榈产区天气：马来西亚和印尼产区加权降水预报显示天气正常。
- 厄尔尼诺现象：拉尼娜现象对全球气候的影响仍在持续。
利润库存
- 中国、印度植物油库存：国内三大油脂总库存略高于去年，印度进口植物油库存同比偏低。
- 棕榈油利润库存：棕榈油商业库存下降，近月进口利润增加。
- 豆油利润库存：豆油主要油厂库存下降，广东进口大豆现货榨利增加。
- 菜籽油利润库存：华东菜油商业库存下降，菜籽沿海现货平均榨利增加。
- 产地棕榈油库存：印尼和马来西亚棕榈油库存均有所下降。
成本端
- 棕榈进口成本及鲜果串报价：马来西亚棕榈油进口成本上升，棕榈鲜果串报价上涨。
- 菜油、菜籽成本：中国油菜籽进口成本上升，CNF进口价上涨。
需求端
- 油脂成交：豆油和棕榈油作物年度累积成交均呈上升趋势。
- 生柴利润：BOHO价差和POGO价差均处于高位。
