油脂：植物油市场等待美国RVO草案，国内外豆油被注入价格升水

银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 2 0 17年6月30日星期五 前言概要 本周美豆油价格大幅走高，因预期2018年美国先进生物燃料法定添加量大幅提升，而生物质燃料D4为先进生物燃料重要的一部分，因而D4未来可能的需求量以及豆油的消费量将有所提升。国内豆油价格受美豆油价格带动周内大幅上涨，豆棕价差快速走高。当前油脂价格被部分注入生柴政策变化的升水，cbot大豆价格波动较大以及任何天气上的不利因素都将导致油粕价格的单边走强。长期来看，国际油脂在逐渐走向宽松，短期价格属于阶段性的筑底反弹而不是反转。 一、走势回顾 图1: BMD毛棕油指数日线走势图 图2：CBOT美豆油指数日线走势图 资料来源: 银河期货农产品事业部 文华财经 ▍银河期货农产品事业部 ▍ 油脂周报 油脂：植物油市场等待美国RVO草案 国内外豆油被注入价格升水 油脂研究员 刘博闻 从业资格证号：T271848 ：021-60329606 ：liubowen_qh@chinastock.com.cn ：上海市浦东新区向城路288号国华人寿大厦9楼 : http://www.yhqh.com.cn/ 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 农产品事业部 研究报告 图3: 菜油主力合约1709日线走势图 图4：豆油主力合约1709日线走势图 图5: 棕榈油主力合约1709日线走势图 资料来源: 银河期货农产品事业部 文华财经 二、关键数据跟踪 1. 美国气象局干旱以及天气模型：截至6月27日，美国大豆玉米主产区达科他州地区持续土壤墒情较差，局部少量趋于出现严重干旱的情况。根据NOAA天气模型，大豆玉米主产区南北达科他州以及内布拉斯加周未来10天降雨量仍然偏少。 图6: NOAA美国气象局干旱预警 图7: NOAA美国气象局气象预测中心 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 农产品事业部 研究报告 资料来源: 银河期货农产品事业部 NOAA 2. 马来西亚棕榈油产量以及库存预估 图8: 马来西亚毛棕油产量以及预估（单位：千吨） 图9: 马来西亚毛棕油库存以及预估（单位：千吨） 资料来源: 银河期货农产品事业部 3.豆棕价差：本周近月国际豆棕fob价差上涨超过100美金；国内华东地区豆棕现货价差扩大至350元，但仍低于过去历年同期水平。 图9: 国际豆棕fob价差（单位：美元） 图10: 华东地区豆棕现货价差（单位：元） 10001200140016001800200022002010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年100015002000250030001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 农产品事业部 研究报告 资料来源: 银河期货农产品事业部 4. 豆油和棕榈油现货基差：华东地区一级豆油现货基差维持稳定在1709+80；华南地区24度棕榈油现货基差维持稳定在1709+400。 图11: 华东地区一级豆油现货基差 图12: 华南地区24度棕榈油现货基差 资料来源: 银河期货农产品事业部 5. 油脂库存：全国24度棕榈油库存本周下降至47万吨；全国豆油库存本周上升至129万吨。 图13: 全国24度棕榈油现货库存（单位：万吨） 图14: 全国豆油库存（单位：万吨） -500501001502002503003504001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/42012年2013年2014年2015年2016年2017年-3002007001200170022002016/1/42016/2/42016/3/42016/4/42016/5/42016/6/42016/7/42016/8/42016/9/42016/10/42016/11/42016/12/42014年2015年2016年2017年-400-20002004006001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/42013年2014年2015年2016年2017年-1000-500050010001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/42012年2013年2014年2015年2016年2017年0204060801001201401601月71月282月183月114月14月195月105月316月177月128月28月239月1310月410月2411月1512月612月272012年2013年2014年2015年2016年2017年0204060801001201401601月72月43月44月14月265月246月177月198月169月1310月1111月812月62012年2013年2014年2015年2016年2017年 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 农产品事业部 研究报告 资料来源: 银河期货农产品事业部 天下粮仓 三、价差和利润核算 1.核心价差变动: 棕榈油9-1月差小幅上涨至204。 豆油9-1月差上涨至-138。豆棕油价差1709合约上涨至636左右。 图15: 棕榈油9-1月差（单位：元/吨） 图16: 1709合约豆棕价差（单位：元/吨） 资料来源: 银河期货农产品事业部 图17: 豆油9-1月差（单位：元/吨） 图18: 豆菜油1709合约价差（单位：元/吨） 资料来源: 银河期货农产品事业部 2. 利润核算： 棕榈油进口利润：本周棕榈油近月和远月船期维持进口亏损。 -600-400-20002004006001/162/163/164/165/166/167/168/162011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年050010001500200025009/1610/1611/1612/161/162/163/164/165/166/167/168/161109合约1209合约1309合约1409合约1509合约1609合约1709合约-350-300-250-200-150-100-500501001/162/163/164/165/166/167/168/162012年2013年2014年2015年2016年2017年-800-600-400-20002004009/1610/1611/1612/161/162/163/164/165/166/167/168/161409合约1509合约1609合约1709合约 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 6 农产品事业部 研究报告 图17: 24度棕油进口利润（单位：元/吨） 资料来源: 银河期货农产品事业部 四、逻辑分析 市场在等待下周一即将公布RVO草案，当前市场预期美国2018年先进生物燃料法定添加量较2017年大幅增长，美豆油价格因而被注入一定的价格升水。相对于cbot美豆油价格的强势，BMD毛棕油呈现滞涨态势，马盘结构近远月价差有所缩小，表现出产地库存虽然偏低但却在缓慢恢复的情况。短期看，毛棕油指数在2500令吉一线有弱势震荡的趋势。国际豆棕fob价差本周快速扩大至100美金以上。进入7月以后美豆逐渐进入关键生长期，近期cbot价格波动较大以及任何天气上的不利因素都将导致油粕价格的单边走强。长期来看，国际油脂在逐渐走向宽松，短期价格属于阶段性的筑底反弹而不是反转，单边价格不易过分追高。 本周全国24度棕榈油库存快速下降至48万吨，基本符合市场的预期，由于7月份棕榈油到港量仍然偏低，其库存后期仍有小幅下降的空间，在库存偏低的情况现货基差得以维持高升水。近期全国豆油现货基差企稳回升，在单边价格以及现货基差企稳的情况本周豆油现货成交放量；全国豆油库存本周继续上升至130万吨，但7-9月油脂消费旺季将有利于豆油去库存；菜油港口库存本周仍然维持历年同期最高水平，港口菜籽充裕并且工厂压榨量回升，将导致菜油去库存过程异常缓慢。 五、交易策略 1.单边：油脂单边价格短期筑底反弹，多单持有，但谨慎过分追多。 2.对冲或套利：关注菜油9-1反套。 六、下周关注 无 ￭ 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 -300-250-200-150-100-5002016/11/302017/1/312017/3/312017/5/311月进口利润9月进口利润 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 7 农产品事业部 研究报告 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。