氧化铝周报

CONTENTS目录010203 周度评估 ◆期货价格：截止6月13日下午3时，氧化铝指数周内下跌1.79%至2847元/吨，持仓增加0.8万手至44.4万手。主因是利润回升推动氧化铝产能回归，氧化铝供应预计将逐步走向过剩，弱预期驱动期价持续走低。基差方面，山东现货价格报3260元/吨，较09合约升水408元/吨。月差方面，连1-连3月差宽幅震荡，录得56元/吨。◆现货价格：本周各地区氧化铝现货价格小幅下探，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别下跌0元/吨、0元/吨、30元/吨、15元/吨、25元/吨、100元/吨。随着氧化铝厂冶炼厂利润回升，前期减产产能将陆续回归，现货价格预计降继续承压。◆库存：周内氧化铝社会总库存小幅累库1.3万吨至381.8万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别去库1.6万吨、去库1万吨、累库1.3万吨、去库0.6万吨。周内氧化铝上期所仓单合计去库1.23万吨至8.01万吨；交割库库存报11.38万吨，较上周大幅减少2.16万吨。 周度要点小结◆矿端：中国铝土矿维持缓慢复产的趋势，随着进口矿石的大幅补充，各地区铝土矿价格高位下探。进口矿方面，近期几内亚“限产事件”导致铝土矿供应减少的预期增强，但当前矿石到港仍处于高位，港口库存持续走高，短期矿石仍维持宽松。若假设AXIS矿区今年内不复产，预计今年中国铝土矿进口增量将由原先的4000万吨下滑至2000万吨，但今年前五个月矿石供应大幅过剩，多数氧化铝厂矿石库存较为充裕，氧化铝企业基础生产预计不会受到明显影响，但矿价重心预计较前期有所提升，70美元/吨或成为几内亚矿价较强的支撑。◆供应端：高频周度数据上，本周国内氧化铝产量171.8万吨，较上周增加1.1万吨，广西、贵州、河南地区均有复产。◆进出口：截止6月13日，周内澳洲FOB价格维持367美金/吨，叠加国内价格持续反弹和人民币汇率升值，进口盈亏回升至28元/吨，进口窗口小幅打开。◆需求端：2025年5月电解铝运行产能4413万吨，较上月增加10万吨。开工率方面，4月电解铝开工率环比增加0.26%至96.99%。◆总结：矿端扰动持续，但氧化铝产能过剩格局仍难改，氧化铝价格预计仍将以成本作为锚定，矿价为核心矛盾，年内矿价重心或将上移，预计几内亚铝土矿CIF将维持在70-85美元/吨的区间，对应山东地区冶炼成本为2700-3050元/吨，预计期价下半年将维持偏弱震荡。国内主力合约AO2509参考运行区间：2750-3100元/吨，需关注几内亚政策变动风险、氧化铝厂意外减产风险。 基本面评估氧化铝基本面评估数据多空评分简评小结备注：多空评分分1、2、3档，正数表示看涨，负数表示看跌，分值越高越看涨 氧化铝产业链铝土矿烧碱上游 期现价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心本周各地区氧化铝现货价格小幅下探，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别下跌0元/吨、0元/吨、30元/吨、15元/吨、25元/吨、100元/吨。随着氧化铝厂冶炼厂利润回升，前期减产产能将陆续回归，现货价格预计降继续承压。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心截止6月13日下午3时，氧化铝指数周内下跌1.79%至2847元/吨，持仓增加0.8万手至44.4万手。主因是利润回升推动氧化铝产能回归，氧化铝供应预计将逐步走向过剩，弱预期驱动期价持续走低。基差方面，山东现货价格报3260元/吨，较09合约升水408元/吨。月差方面，连1-连3月差宽幅震荡，录得56元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心进口矿方面，几内亚CIF下跌1美元/吨至74美元/吨，澳大利亚CIF下跌1美元/吨至69美元/吨。当前矿石到港仍处于高位，港口库存持续走高， 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心本周各地区铝土矿价格维持不变。短期矿石仍维持宽松，矿价继续承压。 03供给端 中国铝土矿产量图7：中国铝土矿产量季节图（万吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心2025年5月中国铝土矿产量536.6万吨，同比增加9%，环比增加5.3%；2025年前五个月合计生产2520万吨，同比增加4.33%。30040050060070080090010001232021 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 中国铝土矿进口图9：中国铝土矿进口季节图（万吨）资料来源：海关、五矿期货研究中心铝土矿进口方面，铝土矿进口方面，2025年4月铝土矿进口2068万吨，同比增加45.39%，环比增加25.62%；2025年前四个月合计进口6777万吨，同比增加34.28%。按照船期计算，预计5月矿石进口量仍将维持高位，6月后因限采和雨季或将逐步走低，但预计全年矿石供应仍维持过剩。600800100012001400160018002000220012342021 资料来源：海关、五矿期货研究中心 几内亚铝土矿进口图11：几内亚-中国铝土矿进口季节图（万吨）资料来源：海关、五矿期货研究中心分进口国来看，2025年4月中国进口几内亚铝土矿1637吨，同比增加59.59%，环比增加28.72%。2025年前四个月累计进口5312万吨，同比进口增加42.08%。02004006008001000120014001600180012345620212022 资料来源：海关、五矿期货研究中心 澳洲铝土矿进口图13：澳洲-中国铝土矿进口季节图（万吨）资料来源：海关、五矿期货研究中心2025年4月中国进口澳大利亚铝土矿268万吨，同比减少14.5%，环比增加5.7%。2025年前四个月累计进口1050万吨，同比进口减少5.4%。15020025030035040045012342021 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心铝土矿库存方面，5月中国铝土矿库存累库301万吨，总库存达4417万吨。重点地区来看，5月山西铝土矿库存累库48万吨，河南地区累库29万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心氧化铝产量方面，2025年5月氧化铝产量740.3万吨，同比增加7.06%，环比增加2.46%。2025年前五个月累计产量3666万吨，较去年同期同比增加10.66%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心运行产能方面，2025年5月氧化铝运行产能8460万吨，同比减少0.82%，环比增加0.12%，内陆氧化铝冶炼厂面临亏损，检修减产产能增多。高频周度数据上，本周国内氧化铝产量171.8万吨，较上周增加1.1万吨，广西、贵州、河南地区均有复产。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 中国氧化铝厂利润图21：中国氧化铝运行产能（万吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心氧化铝现货价格反弹，矿石成本持续走低，氧化铝厂利润有所回暖。根据6月13日氧化铝现货价格测算，广西地区凭借较低的本地国产矿价格，当前生产利润可达550元/吨；依靠沿海优势及较低的液碱价格，山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别为414元/吨和471元/吨。内地氧化铝厂运输港口进口矿成本约为100元/吨，经测算，山西地区和河南地区使用几内亚矿可实现利润194元/吨和290元/吨。-500.000.00500.001000.001500.002000.002500.003000.00山东-几内亚矿广西-几内亚矿 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝进出口图23：氧化铝净进口季节图（万吨）资料来源：海关、五矿期货研究中心氧化铝进出口数据方面，2025年4月氧化铝净出口25.22万吨，净出口格局形成常态，其中进口量由上个月1.12万吨下滑至1.07万吨，出口量由29.67万吨下滑至26.29万吨。2025年前四个月合计净出口86.5万吨。-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00122021 资料来源：海关、五矿期货研究中心 氧化铝进出口图25：氧化铝澳洲FOB价格（美元/吨）资料来源：SMM、五矿期货研究中心截止6月13日，周内澳洲FOB价格维持367美金/吨，叠加国内价格持续反弹和人民币汇率升值，进口盈亏回升至28元/吨，进口窗口小幅打开。01002003004005006007008009002022-06-072022-08-072022-10-072022-12-07氧化铝：AO-1：Al2O3≥98.6%：澳大利亚产：FOB价：奎纳纳港（日） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 海外氧化铝产量图27：海外氧化铝月度产量（万吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心440.00460.00480.00500.00520.00540.00560.00580.00123420212022海外氧化铝产量方面，2025年5月海外氧化铝产量524.5万吨，同比增加3.39%，环比增加3.59%。2025年前五个月累计产量2539万吨，同比增长0.69%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心2025年5月中国电解铝产量375万吨，同比增加2.68%，环比增加3.51%。2025年前五个月合计生产1817万吨，同比增长2.77%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心运行产能方面，2025年5月电解铝运行产能4413万吨，较上月增加10万吨。开工率方面，4月电解铝开工率环比增加0.26%至96.99%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供需平衡 氧化铝平衡表图33：氧化铝平衡表（万吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 06库存 资料来源：上期所、五矿期货研究中心周内氧化铝社会总库存小幅累库1.3万吨至381.8万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别去库1.6万吨、去库1万吨、累库1.3万吨、去库0.6万吨。 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 氧化铝期货库存图36：上期所氧化铝库存日度变化（吨）资料来源：上期所、五矿期货研究中心周内氧化铝上期所仓单合计去库1.23万吨至8.01万吨；交割库库存报11.38万吨，较上周大幅减少2.16万吨。050000100000150000200000250000300000350000仓单每日变化 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。免责声明 www.wkqh.cn400-888-5398深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层产融服务专家财富管理平台