工业硅周报：供求结构边际弱化 警惕价格延续走低及高波动风险

供求结构边际弱化，警惕价格延续走低及高波动风险 工业硅周报2025/06/14 陈张滢（黑色建材组） 0755-23375161 chenzy@wkqh.cn 从业资格号：F03098415交易咨询号：Z0020771 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03利润及成本 04供给及需求 05库存 06图形走势 产业链示意图 0 周度评估及策略推荐 周度要点小结 基差：华东地区553#（不通氧）工业硅现货报价8100元/吨，环比持稳；421#工业硅现货报价8700元/吨，折盘面价7900元/吨，环比持平。期货主力（SI2507合约）收盘报7345元/吨，环比+55元/吨。553#（不通氧）升水期货主力合约755元/吨，基差率9.32%；421#对主力合约升水55元/吨，基差率6.38%。 成本：据百川盈孚数据，本周调研工业硅主产区成本中，新疆平均成本报8520元/吨（在产企业综合成本，下同），环比+80元/吨；云南地区报9657元/吨，环比-280元/吨；四川地区报9330元/吨，环比-470元/吨； 供给：百川口径工业硅周度产量为7.31万吨，环比+0.29万吨，环比延续幅回升。截至本周，周度累计产量同比降14.67%。 需求： 百川盈孚口径下多晶硅周度产量为2.13万吨，环比-0.04万吨，仍显著低于2024年同期水平。截至本周，周产累计降约48.81%。多晶硅价格 （报价）环比延续下调，降1.1元/千克，N型多晶硅料均价报34.11元/千克； 百川盈孚口径DMC产量4.66万吨，环比-0.01万吨，产量环比基本持稳。截至本周，周产累计同比增约17.54%。有机硅库存本周环比延续小幅回升，仍处于同期相对高位水平，生产毛利延续亏损，亏损幅度增大。有机硅价格报10950/吨，环比-450元/吨； 1-4月份，铝合金累计产量576万吨，累计同比+61.1万吨或+11.87%。（5月份数据未更新） 1-4月，我国工业硅累计净出口21.16万吨，累计同比-1.13万吨或-5.08%；（5月份数据未更新） 库存：百川盈孚统计口径工业硅库存72.09万吨，环比-1.08吨，维持高位。其中，工厂库存26.03万吨，环比+0.15万吨；市场库存17.1万吨， 环比+0.10万吨；已注册仓单库存28.96万吨，环比-1.33万吨。 基本面评估 工业硅基本面评估 估值 驱动 基差 成本&利润 产量 需求 库存 数据 553#（不通氧）升水期货主力合约755元/吨，基差率9.32%；421#对主力合约升水55元/吨，基差率6.38% 新疆平均成本报8520元/吨，环比+80元/吨；云南地区报9657元/吨，环比-280元/吨；四川地区报 9330元/吨，环比-470元/ 吨 周度产量为7.31万吨，环 比+0.29万吨 多晶硅产量延续下行； DMC产量基本持稳； 工业硅库存72.09万吨，环比-1.08吨 多空评分 +1 -0.5 -1 -1 -0.5 简评 盘面仍贴水现货较大幅度 延续下行 西南地区产量恢复明显 需求仍表现仍相对薄弱 延续小幅回落，维持高位 小结 本周，工业硅盘面价格上半周向上反弹后于周四周五回落，周度涨幅10元/吨（针对09合约）或+0.14%。日线级别，工业硅盘面价格仍处于下跌趋势中，价格在向右靠近下跌趋势线后继续拐头向下，当前已跌漏6月4日以来短期反弹趋势线下沿，关注下方前低附近对于价格的支撑情况，若向下有效跌破，则不排除价格继续向下的风险。我们仍维持认为“价格真正的企稳，或许需要看到价格摆脱去年十一月份以来更长期的下跌趋势线”的观点。对此，我们短期仍建议观望为主，不建议盲目进行抄底。当前，工业硅盘面价格依旧持续表现低迷，对此，我们认为其根源在于产业明显的产能过剩以及行业集中度分散背景下产能出清的困难（这需要漫长的时间，类似2013-2015年的钢铁行业）。基本面角度，我们仍维持前期的观点，即工业硅自身持续面临供给过剩且有效需求不足的问题，产业集中度分散导致供给对过剩反应相对偏慢，且仍有新增产能在不断投产，虽有阶段性减产情况出现，但在产能分散以及新增产能投产的背景下，供给减量难以长期维持，难以扭转市场对于过剩的预期；反观需求端，下游多晶硅及有机硅行业为稳定价格，积极进行自律性生产，尤其多晶硅端产量较同期几乎砍半，对需求产生显著压力。当下，工业硅供给过剩以及有效需求不足的情况仍在持续：近期，随着西南地区电价下调，云南、四川产量开始逐步回升，北方地区大厂也传言复产，我们看到周度产量延续小幅回升。而反观需求端高频数据：我们看到多晶硅价格回落、产量延续下行；有机硅库存小幅回升、价格回落、毛利亏损加剧，产量有向下调整的意向。因此，我们仍无法排除价格进一步走低的风险。基于此，建议在价格趋势中的左侧位置，不轻易为了所谓低估值而过早介入抄底。 02 期现市场 截至2025/06/14，华东地区553#（不通氧）工业硅现货报价8100元/吨，环比持稳；421#工业硅现货报价8700元/吨，折盘面价7900元/吨， 环比持平。期货主力（SI2507合约）收盘报7345元/吨，环比+55元/吨。553#（不通氧）升水期货主力合约755元/吨，基差率9.32%；421#对主力合约升水55元/吨，基差率6.38%。 工业硅基差 图1：工业硅现货及期货价格（元/吨） 21,000 19,000 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 7,000 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2022-09-23 2022-10-14 2022-11-04 2022-11-25 553#（不通氧） 2022-12-16 2023-01-06 2023-01-27 2023-02-17 2023-03-10 2023-03-31 2023-04-21 2023-05-12 2023-06-02 2023-06-23 2023-07-14 2023-08-04 2023-08-25 2023-09-15 421#（折盘面价） 2023-10-06 2023-10-27 2023-11-17 2023-12-08 2023-12-29 2024-01-19 2024-02-09 2024-03-01 2024-03-22 2024-04-12 2024-05-03 2024-05-24 2024-06-14 2024-07-05 2024-07-26 2024-08-16 工业硅主力合约 2024-09-06 2024-09-27 2024-10-18 2024-11-08 2024-11-29 2024-12-20 2025-01-10 2025-01-31 2025-02-21 2025-03-14 2025-04-04 2025-04-25 2025-05-16 图2：工业硅主力合约基差（元/吨） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2025-06-06 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 2022/12/23 2023/01/13 2023/02/03 2023/02/24 2023/03/17 2023/04/07 2023/04/28 2023/05/19 主力合约基差_553# 2023/06/09 2023/06/30 2023/07/21 2023/08/11 2023/09/01 2023/09/22 2023/10/13 2023/11/03 2023/11/24 2023/12/15 2024/01/05 2024/01/26 2024/02/16 2024/03/08 2024/03/29 2024/04/19 主力合约基差_421# 2024/05/10 2024/05/31 2024/06/21 2024/07/12 2024/08/02 2024/08/23 2024/09/13 2024/10/04 2024/10/25 2024/11/15 2024/12/06 2024/12/27 2025/01/17 2025/02/07 2025/02/28 2025/03/21 2025/04/11 2025/05/02 2025/05/23 2025/06/13 03 利润及成本 截至2025/06/14，华东主产区电价（平均电价，百川盈孚口径）环比持稳；湖北、云南、江西、河南等多地硅石价格环比下调，降幅在25元 /吨； 生产成本 图3：工业硅主产区电价（元/度） 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 新疆 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 内蒙 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 云南平均 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 四川平均 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 2024-10 2024-12 2025-02 2025-04 图4：工业硅硅石价格（元/吨） 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 2025-06 750 650 550 450 350 250 150 2019-04 2019-06 湖北 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 云南 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 江西 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 广西 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 陕西 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 新疆 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 2024-10 内蒙 2024-12 2025-02 2025-04 2025-06 生产成本 图7：精煤价格（元/吨）图8：工业硅测算成本_553#（元/吨） 贵州宁夏陕西新疆四川新疆内蒙云南 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 2024-10 2024-12 2025-02 2025-04 2025-06 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 2024-10 2024-12 2025-02 2025-04 2025-06 500 资料来源：百川盈