味可美（MKC）：预期利润指引下调，幅度存疑

核心观点： 预计麦肯基（MKC）将在6月26日发布的财报中下调2025财年盈利指引，主要原因是关税影响和CPG客户软性趋势的纳入。报告关注关税对成本的影响以及公司如何通过CCI成本节约计划来抵消，认为MKC在这方面具有更多灵活性。MKC是覆盖范围内最早展示愿意通过提价来管理差距和刺激消费者需求的公司之一，其美国零售渠道的销量增长一直优于大型市值同行。报告指出，虽然MKC受益于门店面积/餐相关类目购物趋势，但Flavor Solutions方面存在潜在风险，因为CPG客户和某些外出就餐渠道面临持续的销量压力。报告还关注了关税对成本的具体影响，估算关税可能导致年度化基础上毛利率上升2-3%。关键数据： - 预计2025-2027财年EPS分别为3.00、3.28、3.55美元，下调约2%。 - 美国零售渠道销量增长在2025年5月17日结束的12周内优于大型市值同行。 - MKC在过去一年中一直在进行价格投资，销量响应积极。 - 预计2025年和2026年有机销售增长分别为2.2%和3.2%，运营利润率分别为16.1%和16.5%。研究结论： 尽管存在关税和同行销量压力等风险，但MKC在长期内仍优于许多大型市值同行，因此重申“买入”评级，目标价89美元，基于对其24个月前瞻EPS的约26倍市盈率估算。上行情景： 2025年和2026年有机销售增长分别为3.2%和3.9%，2025年和2026年运营利润率分别为16.4%和17.0%，目标价98美元，基于27.5倍市盈率。下行情景： 2025年和2026年有机销售增长分别为1.5%和1.8%，2025年和2026年运营利润率分别为15.8%和16.2%，目标价64美元，基于20倍市盈率。