原油周度报告

目录01报告摘要03宏观分析02多空焦点04数据分析05后市研判 PART 01报告摘要市场焦点重点数据主要观点交易策略 （1）以色列袭击伊朗。（2）中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行。（3）EIA下调2025年美国原油产量预期。（1）美国至6月6日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存-40.3万桶，前值57.6万桶。（2）美国至6月6日当周EIA原油库存-364.4万桶，预期-196万桶，前值-430.4万桶。（3）美国至6月6日当周EIA战略石油储备库存23.7万桶，前值50.9万桶。本周地缘政治主导了原油价格走势，中东局势升级引发市场对供应可能中断的担忧，本轮冲突对油价的影响关键在于双方的行动是否可控，若冲突进一步升级为全面战争或导致伊朗关闭霍尔木兹海峡，将触发全球原油供应链中断的风险，油价将大幅上涨。短期来看，以色列袭击伊朗已直接推升油价中的风险溢价，但是考虑到市场“买预期，卖现实”的效应，市场可能会在袭击后因无实质性供应中断而进行抛售，如果伊朗象征性反击则溢价将迅速消退，油价存在回落的风险，中长期来看，需关注本轮冲突是否会间接传导至周边主要产油国，从而影响全球原油供应链，如果仅伊朗原油出口受到影响，在全球闲置产能充足的背景下，将迅速填补伊朗的供应缺口，待地缘风险缓解，预计原油价格重心将再度下移。建议关注WTI原油价格75-80美元/桶区间的压力。 多空因素分析（原油） PART 03宏观分析Ø中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行：当地时间6月9日至10日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特及商务部长卢特尼克、贸易代表格里尔在英国伦敦举行中美经贸磋商机制首次会议。双方进行了坦诚、深入的对话，就各自关心的经贸议题深入交换意见，就落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致，就解决双方彼此经贸关切取得新进展。Ø欧盟与美国谈判出现波折：6月11日，据彭博社报道，尽管过去一周谈判速度已经加快，但是欧盟相信与美国的贸易谈判可能会延续到特朗普设定的7月9日最后期限之后。报道指出，如果无法在7月期限前达成协议，美国将对欧盟几乎所有出口商品征收50%的关税。Ø关税政策的变数仍存在，距离特朗普政府对等关税政策豁免期仅剩4周不到的时间，美国除了和中国发布联合声明降低双方部分关税以外，目前和其他主要贸易国家的关税谈判仍在进行中，且暂未有实质性的进展，关税政策的不确定性将加剧市场波动。 关税政策变数仍存在 PART 03宏观分析Ø美国防部撤离中东非必要人员：6月11日据纽约邮报报道，特朗普表示，他对伊朗会同意在与美国修订后的核协议中终止所有铀浓缩活动失去了希望，但仍决心不让伊朗获得核武器。随后美国国防部宣布，由于地区局势紧张，科威特和巴林的美国非必要人员及其家属可以离境，美国驻伊拉克大使馆准备有序撤离。美国防部此举引发市场对中东局势升级的担忧，据美国哥伦比亚广播公司报道，美国官员被告知以色列已为伊朗行动做好了充分准备。Ø以色列袭击伊朗：据央视新闻报道，当地时间6月13日，以空军正在对伊朗境内数十个与核计划和其他军事设施相关的目标发动空袭，并且将此次行动命名为“狮子的力量”。以军称，伊朗拥有足够的浓缩铀，可以在几天内制造出多枚炸弹，因此需要采取行动应对这一“迫在眉睫的威胁”。Ø中东局势升级是近期油价大幅上涨的主要因素，以色列对伊朗袭击直接推升油价中的风险溢价，市场担忧冲突升级引发对供应端的担忧，截止2025年4月，伊朗原油产量达到330.5万桶/日，占全球原油产量的4%，原油出口量达到150万桶/日，若伊朗原油出口受限，将导致全球原油供应结构发生变化，短期或从过剩预期转向有缺口，将支撑油价继续在高位运行。同时本轮冲突对油价的影响关键在于双方报复行动是否可控，若冲突最终升级为全面战争，将导致霍尔木兹海峡通航受阻，全球能源格局将重塑，油价将大幅上涨。需关注本轮冲突对原油供应是否有实质性的影响，若冲突没有出现原油设施损毁或供应受阻，市场恐慌情绪缓解后，油价将回归基本面交易的逻辑，价格存在回落的风险。 中东紧张局势升级 PART 03宏观分析ØCPI表现温和：美国劳工统计局公布的5月消费者价格指数(CPI)报告显示，美国5月未季调CPI年率录得2.4%，低于市场预期的2.5%，前值为2.3%；5月季调后CPI月率录得0.1%，低于预期的0.2%，前值为0.2%。剔除食品和能源成本的核心CPI同比上涨2.8%，保持在2021年3月以来的最低水平，低于预期的2.9%，前值为2.8%；美国5月季调后核心CPI月率录得0.1%，低于预期的0.3%，前值为0.2%。因5月CPI数据全线低于预期，交易员加大对美联储降息的押注，基本预计今年将降息两次，利率互换显示交易员预计美联储在9月份前降息的可能性为75%。考虑到近期原油价格大幅上涨及关税政策对物价的影响暂未完全显现，后续需持续跟踪通胀预期的变化。 美国5月份CPI表现温和 PART 03宏观分析ØPPI低于市场预期：美国劳工统计局公布的数据显示，美国5月PPI（生产者价格指数）同比增长2.6%，符合预期，前值由2.4%修正为2.5%；环比增长0.1%，低于预期的0.2%，前值由-0.5%修正为-0.2%。美国5月核心PPI（不包括食品和能源）环比上升0.1%，低于预期的0.3%，前值由-0.4%修正为-0.2%；核心PPI同比上升3%，亦低于预期的3.1%，前值由3.1%修正为3.2%；不包括食品、能源和贸易服务的PPI环比增长0.1%，同比增长2.7%。数据发布后，交易员再次完全消化美联储年内两次降息的情景。目前交易员认为，美联储9月降息的可能性升至80%，而且最快10月就会进行第二次降息，而在经济数据公布之前市场认为第二次降息会在12月。Ø当周首次申请失业金超预期：美国劳工部公布的数据显示，美国6月7日当周首次申请失业救济人数24.8万人，高于预期的24.2万人，也高于前值24.7万人，为2024年10月以来的最高水平。在截至5月31日的一周内，续请失业金人数195.6万人，同样超出预期的191万人，也高于前值190.4万人，为2021年底以来的最高水平，进一步表明美国失业者找到新工作所需时间正在延长。 美国5月份PPI低于预期 美国原油产量：环比小幅增加Ø据EIA数据，截止6月6日当周美国国内原油产量小幅增加2万桶至1342.8万桶/日，本周美国原油产量结束自4月份以来连续下降的趋势，油价企稳反弹带动页岩油产量回升。目前油价较前期有所反弹，预计美国页岩油产量 将逐步回升。 美国石油钻井数：环比下降Ø据EIA数据，截止6月6日当周美国石油钻井总数442口，较上一统计周期下降19口，为今年以来钻井总数下降最快的一周，目前来看，低油价对页岩油生产造成负面影响，伴随着油价企稳回升，预计美国石油钻井总数将逐 步企稳。 需求：美国原油需求回落汽油需求回升Ø据美国EIA数据，截止6月6日当周，美国原油产量引伸需求2012.5万桶/日，前值2036.9万桶/日，环比减少24.4万桶/日。车用汽油总产量引伸需求1002.71万桶/日，前值919.99万桶/日，环比增加82.72万桶/日。本周美国原油引申需求小幅回落，但整体处于今年的高位，而汽油总产量引申需求环比回升，表明原料端及需求端的消费正逐步恢复。 需求：美国炼厂开工率持续回升据EIA数据，至6月6日当周美国炼油厂的开工率为94.3%，较上一周期上涨0.9个百分点，延续上涨的趋势。随着汽油传统消费旺季来临，炼厂开工率自2月份以来持续回升，但是开工率回升速度不及预期，开工率处于近几年的低位。美国炼厂开工率整体维持往年的水平，关税政策对冲球经济的冲击暂未完全显现，下游需求存在较大的不确定性，预计炼厂开工率保持平稳。 需求：欧洲16国炼厂开工率持续下降4月份欧洲16国炼厂开工率为81.9%，环比下降2.1个百分点，同比下降0.7个百分点。欧洲16国炼厂开工率持续下降，延续过去几年一季度季节性下降的趋势，但开工率处于近几年高位，随着下游利润回升以及需求回暖，预计二季度欧洲16国炼厂开工率保持平稳。 Ø 需求：中国主营炼厂开工持续回升Ø截止6月12日，国内主营炼厂开工率为78.2%，较上一统计周期增长2.5个百分点，延续5月份以来回升的趋势。Ø截止6月12日，国内地方独立炼厂开工率为58.81%，较上一统计周期下降1个百分点，维持在近几年的平均值。Ø基于部分主营炼厂结束检修的因素，国内主营炼厂开工率快速回升，主营炼厂开工率延续5月份以来回升的趋势，国内原油需求增加。而地方独立炼厂开工率自5月以来持续回落，本周环比小幅下降，预计随着下游消费旺季来临，主营炼厂开工率维持回升的趋势，地方炼厂基于利润的考虑因素，开工率预计维持平稳。 需求：国内炼厂利润维持高位Ø截止6月13日，国内主营炼厂综合炼油利润977.88元/吨，较上一统计周期回落64.78元/吨。Ø截止6月13日，国内地方独立炼厂综合炼油利润365.34元/吨，较上一统计周期上涨85.91元/吨。Ø近期主营炼厂炼油利润得到有效改善，预计随着油价快速反弹，以及下游价格传导滞后的因素，综合炼油利润预计出现回落。 库存：美国EIA原油库存延续下降Ø据EIA报告，美国至6月6日当周EIA原油库存-364.4万桶，预期-196万桶，前值-430.4万桶。Ø美国至6月6日当周EIA战略石油储备库存23.7万桶，前值50.9万桶。Ø近期随着美国炼厂开工率回升，原油消费边际增加，叠加美国原油产量维持在今年低位，EIA原油库存环比下降，同时，战略石油储备库存持续补库，预计在炼厂开工率提升叠加原油产量维持低位的背景下，原油库存有望继续降库。 库存：库欣地区原油库存小幅降库汽油库存累库Ø据EIA报告，美国至6月6日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存2368.3万桶，环比下降40.3万桶。Ø据EIA报告，美国至6月6日当周EIA汽油库存为229.8百万桶，较上一统计周期增加150万桶。Ø上周美国库欣地区原油库存小幅降库，而汽油库存延续前期累库趋势，主要是基于近期炼厂开工率回升，汽油消费增长低于预期，导致汽油库存出现累库，表明汽油消费仍旧偏弱。 PART 04数据分析Ø截止6月11日美国原油裂解价差为16.56美元/桶，裂解价差持续走弱，也反映出近期美国汽油消费走弱，近期汽油库存累积趋势对裂解价差形成压制，同时需求端结构性矛盾无法给裂解价差提供支撑，尽管已经进入传统消费旺季，但是汽油消费增速放缓。裂解价差走弱与炼厂开工率回升并存的现象，反映了市场对短期利润修复与长期需求不确定性的博弈。 裂解价差：美国原油裂解价差延续回落 PART 05后市研判Ø本周地缘政治主导了原油价格走势，中东局势升级引发市场对供应可能中断的担忧，本轮冲突对油价的影响关键在于双方的行动是否可控，若冲突进一步升级为全面战争或导致伊朗关闭霍尔木兹海峡，将触发全球原油供应链中断的风险，油价将大幅上涨。短期来看，以色列袭击伊朗已直接推升油价中的风险溢价，但是考虑到市场“买预期，卖现实”的效应，市场可能会在袭击后因无实质性供应中断而进行抛售，如果伊朗象征性反击则溢价将迅速消退，油价存在回落的风险，中长期来看，需关注本轮冲突是否会间接传导至周边主要产油国，从而影响全球原油供应链，如果仅伊朗原油出口受到影响，将影响150-160万桶/日的供应缺口，在全球闲置产能充足的背景下，在一定时间内将填补伊朗的供应缺口，待地缘风险缓解，预计原油价格重心将再度下移。