工业自动化月度报告（2025年5月） -加速进口替代

来源：万得，杰富瑞约翰逊·万* | 股票分析师852 3743 8083 | johnson.wan@jefferies.com杰森·陈* | 股权分析师+852 3767 1108 | jason.tan@jefferies.com 请参阅本报告第26-31页的重要披露信息。月度趋势IA需求渠道检查-IA供应商-2023年4月本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。我们的模型追踪多家领先IA厂商的月度销售数据，涵盖伺服供应商、变频器供应商、PLC供应商、工业机器人制造商和分销商。我们根据每月初与公司管理层和分销商的销售和订单讨论，预测月度销售数据。•台湾月刊：Hiwin的销售额从4月的同比增长+1%回落至-6%，受货币波动和关税压力影响，尤其是对具有显著美国出口敞口的客户，根据管理层信息。5月份来自半导体、自动化、智能制造和主要基础设施建设的订单保持稳健。根据管理层信息，滚珠丝杠和线性产品的在手订单目前为2-2.5个月。Airtac的销售额增长率从4月的同比增长+11%放缓至5月的+7%，主要是由于工作日减少（假期季节）。5月份来自电池和汽车的需求保持强劲。根据管理层信息，当前的订单摄入持续超过出货价值，表明正在逐步恢复•市场需求。•领先海外IA供应商的销售增长在5月份仍保持疲软状态，同比-2%。安川伺服销售额在5月份同比上升至+8%，而4月份同比持平，原因是基数较低。另一方面，该公司在中国变频器销售增长在5月份同比恶化至-19%，而4月份同比为-18%。管理层指出5-6月未能实现通常的季节性回升。ABB变频器销售额在5月份同比回升至+5%，而4月份同比为-6%，原因是紧急订单增加。低压变频器销售增长在2025年5月有所下降，订单增长保持持平。与此同时，高压变频器销售增长保持持平，订单增长略有上升。松下5月份销售额持平。管理层观察到3C和太阳能订单持续下降，表明全年表现疲软。•逆变器：主要品牌的逆变器需求增长预期也有所回升，从4月份的同比下降6%恢复到5月份的同比下降3%。•本地品牌与海外品牌：T根据我们对10多位IA参与者的月度渠道调查，本地与海外玩家之间的差距在5月份持续存在，这表明中国正在持续进行进口替代。根据我们的计算，行业领先本地IA供应商的销售增长在5月保持在+15%的同比增长，而4月为+16%的同比增长。Inovance的IA订单同比增长率从4月的+8%小幅上升至5月的+9%，得益于低基数。按行业划分，整体资本支出在4月和5月受到关税影响，根据管理层分析，但锂电池的强劲贡献抵消了来自一般行业的逆风。此外，管理层还看到了来自国企和项目行业的投资增加。Yiheda的出货量增长在5月放缓至+23%的同比增长，而4月为+30%，这是由于3C电子产品的软化。电池的增长继续加速。Xinje的订单增长在5月保持在12%的同比增长，印刷、包装、3C以及其他一般行业的需求强劲。纺织品在4月受到出口市场疲软和渠道库存较高的影响，但在5月有所回升。Estun的机器人订单增长也保持在上升趋势，并在5月实现了+20%的同比增长，这得益于主要客户（包括比亚迪和宁德时代）的稳固订单。管理层还看到了造船行业的机遇。伺服：主要品牌伺服需求增长预期小幅提升，5月份从4月份的+5% YoY增长至7% YoY。 .(40%)(20%)0%20%40%60%80%.(30%)(20%)(10%)0%10%20%30%40%(20%)(10%)0%10%20%30%40%50%来源：MIR，Jefferies图3 - 海外IA供应商月度销售额同比增长来源：MIR，Jefferies我们跟踪：图1 - 国内与海外IA供应商的月度销售额同比图 5 - 年度伺服需求增长率下游垂直月度 - 四月03-23九-二十二04-2310月22日五-2311月22日6月23日Dec-2207-232023年1月23日08-2303-23五-2303-2304-23请参阅本报告第26-31页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。•伺服系统的前6种下游应用，占总需求的70%。•这些都是锂电池、3C电子、工业机器人、太阳能和机床。逆变器下游应用的前10名，占总需求的65%。这些包括电梯、暖通空调、纺织、机床、物流、冶金、起重、石化、电力和市政。.来源：MIR，Jefferies估计我们通过追踪主要下游应用的势头来监控伺服、变频器、PLC和工业机器人的需求，这将有助于预测IA产品未来的需求。2月23日差距6月-23日 7月-23日 .0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%.(8%)(6%)(4%)(2%)0%2%4%6%8%10%来源：万得，杰富瑞图 7 - 累计月度伺服下游需求同比趋势图9 - 逆变器下游需求同比月度趋势聚合来源：万得，杰富瑞请参阅本报告第26-31页的重要披露信息。工业机器人的前7个下游应用，占总体需求的90%。这些是3C电子产品、金属制品、汽车及零部件、电池、食品及饮料、家居家电和太阳能。五-2303-23二二三04-236月23日2023年1月23日07-23伺服下游需求的平均值五-2303-23二二三04-236月23日2023年1月23日逆变器下游需求平均值本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。整体来看，伺服电机前6大下游领域需求同比增长在4月份提升至+56%，较3月份的+40%有所增长，这得益于工业机器人和太阳能的显著增长（4月份同比增长分别为+52%和+215%，而3月份为+17%和+124%）。此外，电池的上行趋势在4月份仍保持+51%的同比增长。另一方面，逆变器从前10大应用领域下游需求在4月份略微放缓至+4%，较3月份的+6%有所下降，主要原因是电梯（4月份同比下滑-9%，而3月份为-2%）和暖通空调（4月份同比增长+2%，而3月份为+12%）的下滑。然而，起重设备意外地恢复至4月份同比-4%，较3月份的-17%有所回升。PLC前8大下游领域需求在4月份继续展现出强劲势头，同比增长为+39%，较3月份的+32%有所增长。工业机器人前7大下游领域的增长也有所提升，同比增长在4月份达到+43%，较3月份的+34%有所增长，主要贡献于太阳能。根据各IA产品的覆盖范围和下游表现差异，我们现在更倾向于预测2025年伺服电机 > 工业机器人 > 逆变器 > PLC。•plc的下游应用排名前8位，占总需求的40%。这些是•电池，3C，纺织品，机床，太阳能，市政，食品和饮料，汽车。 5月24日11月23日08-233月24日2023年12月23日2023年9月23日02-2404-2410月23日06-2401-245月24日11月23日08-233月24日2023年12月23日2023年9月23日02-2404-2410月23日06-2401-2407-23 7月24日7月24日 56%4%11月24日Aug-2412月24日09-2410月24日01-2511月24日Aug-2412月24日09-2410月24日01-2502-2502-2503-2503-2504-2504-25 .(30%)(20%)(10%)0%10%20%30%40%50%60%.(50%)(30%)(10%)10%30%50%70%来源：万得，杰富瑞图 10 - 倒置器下游前 10 应用 (占总需求的 65%)来源：万得，杰富瑞图8 - 伺服器下游应用前6名（占总体需求60%）3C机床03-23功率五-236月23日07-2308-232023年9月23日09-2403-233月24日03-2507-237月24日01-2401-2504-2304-2404-252023年12月23日4月23日 电梯物流 .0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%.0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%请参阅本报告第26-31页的重要披露信息。图11 - 月度PLC下游需求同比趋势来源：万得，杰富瑞来源：万得，杰富瑞五-2308-2303-2304-236月23日07-23plc下游需求的平均值机器人下游需求平均值品牌电动汽车与电机控制 - 四月电动汽车动力系统：中国电动汽车动力系统销售额增长放缓至+26%同比4月增速为+49%，较3月同比增速+49%有所放缓。英诺万斯的增速放缓至同比4月+67%。+165% 同比增长于3月。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。我们监控中国对电动汽车电机、电动汽车控制器和动力总成系统的月需求，这又是主要IA品牌的关键下游垂直领域。•电动汽车电机控制器：中国电动汽车电机控制器销量持续减速，4月份同比增长+20%，3月份同比增长+37%，2月份同比增长+45%。英威腾的增长也放缓了•显著下降至4月份同比增长18%，从3月份同比增长53%图13 - 工业机器人下游需求同比月度趋势01-2401-2502-2402-252023年12月23日12月24日04-2307-237月24日10月23日10月24日03-233月24日03-25 .0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0001,800,000.28%0%5%10%15%20%25%30%.0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0001,000,000来源：NE Times，Jeffferies来源：NE Times，Jefferies来源：NE Times，Jefferies图18 - 总电动汽车动力系统需求图17 - 领先电动汽车电机控制器公司市场份额图15 - 总电动汽车电机控制器需求请参阅本报告第26-31页的重要披露信息。单位单位本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。 .0%5%10%15%20%25%图 20 - 主要电动汽车动力系统公司市场份额来源：NE Times，Jefferies请参阅本报告第26-31页的重要披露信息。FinDreams本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。 .464850525456.404550556065图21 - 制造业和高端制造业PMI来源：万得，杰富瑞请参阅本报告第26-31页的重要披露信息。行业月度数据 - 五月 & 四月图23 - 投资信心指数03-2304-23五-236月23日07-2308-23制造业PMI2023年9月23日本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。我们强调几个主要的宏观经济和行业数据点，我们认为这些是总体制造业和工业自动化领先指标的体现。来源：Jefferies%•日本机床订单：中国对日本机床的新订单是中国工业自动化市场最常用的领先指标之一。增长•持续从3%年同比增长放缓至5%年同比增长放缓至11%年同比增长。产成品库存：工业产成品库存增速放缓至4月份同比+3.9%，环比3月份同比+4.2%。•CPI & PPI：5月份CPI维持为年率-0.1%，而PPI从4月份的年率-2.7%和3月份的年率-2.5%进一步下降至5月份的年率-3.3%。•BCI：商業狀況指數（BCI）是清華大學經管學院（CKGSB）發布的另一個領先指標，重點關注中小企業的資本支出一半及投資計劃的展望。BCI在5月份微降至53.3，回落•从四月的峰值57.7。•PMI：制造业PMI保持在50以下，5月份从4月份的49.0小幅回升至49.5，表明中国制造业信心有所减弱。高端企业PMI从4月份的51.5略微下降至5月份的50.9，而大型企业PMI从4月份的50以上提升至5月份的50.7。中型/小型企业PMI持续承压，5月份保持在50以下，分别为47.5/49.3，而4月份为48.8/48.7。出口：主要港口集装箱出口量增长率加速至4月+3.4%（3月为+0.6%）。中国总出口增长率放缓至5月+5%（4月为+8%）。