J. Jill（JILL）：利润率保持强劲，但宏观压力笼罩前景

107.13.323.473.323.472025A2.6x2.8x 100.0110.33.153.553.403.722026E2027E3.0x2.7x 兰德尔·J·科尼克* | 股权分析师(212) 708-2719 | rkonik@jefferies.comKylie Cohu * | 股权分析师(212) 778-8701 | kcohu@jefferies.comTy-lynn·johnson* | 股权助理+1 (212) 778-8339 | tjohnson2@jefferies.com米娜·索鲁季奇* | 股权助理+1 (212) 444-4298 | msolujic@jefferies.com科里·塔尔洛 * | 股权分析师(212) 323-7541 | ctarlowe@jefferies.com门特罗·莫雷诺-奇克 * | 股权助理(212) 778-8407 | mmorenocheek@jefferies.com 前方所见请参见本报告第5-10页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。(1) 消费需求转变，但运营纪律带来可持续的利润率。虽然看起来消费者的消费习惯已经转变，并可能影响业绩，但我们相信JILL强大的管理团队正在采取正确的措施，以确保在当前环境下结果保持健康。 远景：J.吉尔投资逻辑 / 我们的不同之处基本情况$22, +31%首要材料问题：1）道德采购：要求所有供应商在其各自国家遵守所有法律和法规。2）应对气候变化：于2024年开展范围1和范围2温室气体清单，并设定2025年的减排目标。•女装零售商，主要服务于45-65岁的中高收入女性•线下和线上的收入组合大致为~50/50•强大的客户忠诚度和满意度•始终强劲的利润率和回报•一个十几/二十%的高EBITDA利润率，得益于JILL的清洁库存、低降价率和控制成本向管理层提问：1) 你们如何开展范围1和2的温室气体清单工作将如何影响利润率？2) 采取了哪些措施确保所有供应商遵守JILL的道德采购要求和新的化学品管理标准？•电子商务和店内销售额继续保持健康增长•年轻客户获取•库存仍然受控•JILL缓慢偿还债务并继续支付股息•新店增长有助于主营收益，中期将开设50家新店•FY’27E EPS：3.55美元；基于约6倍P/E和约3倍EV/EBITDA的加权估值，目标价22美元请参见本报告第5-10页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。公司目标：1）到2025年底，25%的服装采用符合JILL可持续性定义的纤维部分或全部制造；2）在2024年底将J.Jill Wearever系列的基础面料从传统粘胶转型为LENZING ECOVERO粘胶，其碳排放和用水量相比传统粘胶至少减少50%；3）制定动物福利政策，并要求JILL的一级供应商于2025年遵守该政策；4）要求主要供应商遵守JILL新的化学管理标准；5）将织物的标签转型为100%再生聚纤维。 •消费者需求超出预期，电子商务/店内销售经历异常增长。•年轻客户被介绍并与核心品牌产生共鸣•JILL 继续强力执行子品牌策略•空白机会扩大，店铺增长超预期•FY’27E EPS: 4.09美元；基于约9倍市盈率的35美元市价目标上行情景$35, +108% •消费需求放缓，宏观逆风损害了全行业的服装销售•核心品牌表现良好，而子品牌缺乏共鸣•商店增长机会放缓•2027年预期每股收益：3.02美元；基于约4倍市盈率的13美元目标价下行场景$13, -23%•吉尔的游戏重开商店增长•JILL的操作规范。•随着JILL的溢价产品供应和店铺扩张计划，将实现营收和利润的增长。 3 .图表1 - JILL损益表来源：公司数据，杰富瑞（单位：百万美元，每股金额除外）2024 2025总销售额已售商品成本毛利润SG&Aadj. 营业收入表观调整后EBITDA利息收入（费用）税前收入所得税表观上市公司净利润47 52少数股东权益完全稀释每股收益完全稀释每股收益边距分析毛利润SG&A营业利润调整后EBITDA利息收入（费用）表观上市公司净利润所得税率（占税前利润的百分比）净利润年同比变化率销售毛利润SG&A营业利润调整后EBITDA税前收入表观上市公司净利润稀释每股收益BPs 变化 年/年毛利润SG&A营业利润调整后EBITDA表观上市公司净利润净利润同店销售额公司总可比销售额总门店数总面积平方英尺增长率销售 / 平方英尺来源：公司数据，Jefferies的估计。J. Jill, Inc. (纽约证券交易所: JILL)损益表（财年截止日期为1月31日）请参见本报告第5-10页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。 J. 贾吉尔公司特定披露分析师认证：公司简介杰弗里金融集团公司、其附属公司或子公司在J.吉尔公司的证券或美国存托凭证上做市。J. 贾吉尔杰弗里斯评级说明投资建议记录公司估值/风险我们的$22 PT是基于约6倍P/E和约3倍EV/EBITDA的行业加权倍数，基于我们FY'27的预测。风险包括销售放缓和产品不及预期。(《马德里协定》第3条第1款e项和第7条)在过去十二个月中，J. Jill, Inc.一直是Jefferies Financial Group Inc.及其关联公司或子公司的客户，并且投资银行服务是正在被提供或已被提供。在过去12个月内，Jefferies金融集团 Inc.及其关联公司或子公司已从J. Jill, Inc.的投资银行服务中收到补偿。杰弗里金融集团股份有限公司、其附属公司或子公司在过去十二个月内曾作为经理或共同经理，为J. Jill公司或其附属公司进行证券的承销或配售。和所有Jefferies员工一样，负责本报告所述金融工具覆盖的分析师(s)的部分薪酬基于公司整体表现，包括投资银行收入。我们力求适时更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除某些定期发布的行业报告外，大多数报告在不规则时间间隔内根据分析师的判断适时发布。买入 - 描述了我们预期在12个月 period 内提供总回报（价格增值加上收益）达到15%或更高的证券。持有 - 描述了我们预期在12个月 period 内提供总回报（价格增值加上收益）达到+15%或-10%的证券。我，Ty-Lynn Johnson，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券(或公司)的个人观点。我还证明，我的报酬的任何部分，现在或将来，都不直接或间接地与本研究报告中的具体建议或观点相关。我，科莉尔·科胡，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对主题证券（或主题公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。我，米娜·索卢吉奇，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券及所涉公司的个人看法。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。JILL 是一家面向45-65岁高收入女性的服装零售商。由于 JILL 的收入结构中，店内和线上销售比例大致为~50/50，该公司拥有强大的客户留存率和满意度。我，科里·塔洛，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（及）相关公司的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都没有直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。请参见本报告第5-10页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。我，兰德尔·J·科尼克，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了本人对所涉证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何薪酬部分从未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。推荐已发布 推荐已分发我，曼特罗·莫雷诺-奇克，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（及）相关公司的个人看法。我还证明，我的任何部分薪酬均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 2025年6月11日 上午11:262025年6月11日 上午11:26 5 杰弗里特许经营选择估值方法论可能阻碍我们价格目标实现的风险CS - 覆盖暂停。Jefferies 已暂停对该公司的覆盖。NC-未覆盖。Jefferies不覆盖该公司。监控股 - 描述那些公司基本面和财务状况正在被监控的证券，并且对其没有财务预测或意见的公司投资优势提供。受限 - 描述在摩根士丹利参与某些交易的同时，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议的发行人。杰弗里斯品牌精选包括从我们股权分析师在12个月期间提出的最佳股票想法中挑选的股票。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰弗里斯分析师推荐的投资主题等其它因素。杰弗里斯品牌精选将仅包括买入评级的股票，具体数量可能因分析师建议纳入而变化。随着新机遇的出现，股票将被添加；当纳入原因改变、股票达到预期回报、不再被评为买入或/且触发止损时，股票将被移除。在标普股票中波动率处于最低四分位的股票将继续保持15%的止损，其余股票将有20%的止损。品牌精选并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分，但我们会注明我们认为该精选属于的投资风格（如成长或价值）。本报告是为一般传阅而准备的，不提供针对个别投资者的投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并非适合所有投资者，投资者必须根据自己的特定投资目标和财务状况，并视认为必要时利用自己的财务顾问，做出自己的投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及其收益都可能上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变动可能对报告中所描述的金融工具的价格、价值或收益产生不利影响。如果价格以非美元货币显示，请注意我们的当地货币价格目标是基于使用前一个交易日汇率（除非另有说明）进行的货币转换。如果在此日期之后汇率发生波动，这将影响非美国目标价格，并且不应再被依赖。此外，投资于ADR等证券的投资者，其价值受基础证券货币影响，实际上承担了货币风险。表现不佳 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为-10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更高，因为这些公司的波动性通常高于整体股市。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为±20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为-20%或更低。NR - 投资评级和目标价位已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或Jefferies政策。本报告中提到的其他公司• J. Jill公司（JILL：16.84美元，买入）杰弗里斯的评级分配方法可能包括以下因素：市值、期限、增长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报。目标价格基于多种方法，可能包括但不限于市场风险评估、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、EPS、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、P/E、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均集团EV/EBITDA、溢价（折价）/平均集团P/E、各部分总和、净资产价值、股息回报和未来12个月的净资产收益率（ROE）。请参见本报告第5-10页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。 6 07/12/202409/04/2024评分分布买入：$44.007月22日10月22日买入持表现不佳I：启动覆盖 D：掉落覆盖 B：买入 H：持有 UP：表现不佳请参见本报告第5-10页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。注意：上表中评分和目标