5月邮轮定价环比下降0.2%；MSC和NCLH略有上升

核心观点

• 2025年5月，邮轮行业整体定价环比下降0.2%，主要受 Lindblad 和 DIS 的价格下调拖累，MSC 和 NCLH 的价格上涨部分抵消了这一影响。
• 传统邮轮运营商（CCL、RCL、NCLH 和 VIK）的定价截至2025年5月呈平稳至上涨趋势，其中 RCL 的涨幅最大，DIS 略微下降。
• 由于加州的“透明定价法”于2024年7月生效，导致7月的同比和环比数据被人为抬高，因此2024年7月及以后的数据不再适合作为公平的同比比较基准。
• 5月，夏威夷航线相对强势，而阿拉斯加和美加航线表现落后。
• CCL 的嘉年华、公主和荷美尔品牌定价环比分别上涨0.5%、0.1%和0.4%，其余品牌均下调；RCL 的歌诗达上涨0.1%，皇家加勒比和银海分别下降0.7%和0.2%；NCLH 的挪威、海洋和皇家七海品牌定价环比分别上涨0.3%、0.1%和0.8%；VIK 的皇家海达上涨0.1%，而维京河下降0.5%。
• 加勒比和欧洲是2025年最受欢迎的目的地，四大运营商中 RCL 对加勒比地区的依赖度最高，而 VIK 对欧洲的依赖度最高。
• 预计邮轮行业将继续看到收益率的上升，原因包括产品捆绑、私人岛屿、 onboard 支出增加以及运力增长有限。
• 分析师对各大邮轮公司的估值和目标价进行了预测，并指出了各自面临的风险。

关键数据

• CCL 5月加权平均每晚价格为环比下降0.0%。
• RCL 5月加权平均每晚价格为环比下降0.3%。
• NCLH 5月加权平均每晚价格为环比上涨0.3%。
• VIK 5月加权平均每晚价格为环比下降0.1%。
• DIS 5月加权平均每晚价格为环比下降0.8%。
• 加勒比航线票价环比下降0.3%，巴哈马航线票价环比上涨0.1%，夏威夷航线票价环比上涨1.3%，阿拉斯加航线票价环比下降0.6%，澳大利亚航线票价环比下降0.3%，加勒比航线票价环比下降0.3%，美加航线票价环比下降0.4%。

研究结论

• 邮轮行业正在逐步恢复到疫情前的入住率水平，现在定价将成为关键目标。
• 由于产品捆绑、私人岛屿、 onboard 支出增加以及运力增长有限，预计收益率将继续上升。
• 各大邮轮公司均面临运营后疫情时代以及管理债务状况的风险。