农业设备销售：库存全面下降，跌幅略有放缓

.来源：AEM，Jefferies奇拉格·帕特尔* | 股权助理(212) 284-1773 | cpatel@jefferies.com约瑟夫·尼托 * | 股权助理+1 (212) 778-8495 | snietophillips@jefferies.com杰米·西蒙森* | 股权助理+1 (917) 344-1852 | jsimonson1@jefferies.com斯蒂芬·沃尔克曼，CFA* | 股票分析师(212) 284-2031 | svolkmann@jefferies.com .100,000120,000140,000160,000180,000200,000220,000240,000260,000.100,000120,000140,000160,000180,000200,000220,000240,000260,000.(100)(50)050100150200图4 - 10-15岁HHP农业设备人口来源：AEM，Jefferies来源：AEM，Jefferies来源：AEM，Jefferies图3 - 5-10年HHP农业设备人口图 5 - NA 合并零售量同比%变化% 同比变化率请参见本报告第7至12页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。 ...10-15年旧的设备人口开始趋于平稳，反映出机队年龄超过理想状态，并持续存在更换机会而5-10年老旧HHP设备的人口呈下降趋势... 2 .(60)(40)(20)020406080.(60)(40)(20)020406080.(40)(20)020406080100120来源：AEM，Jefferies展覽6 - NA大型拖拉機(>100馬力)零售量同比百分比變化来源：AEM，Jefferies图8 - NA紧凑型拖拉机（<40马力）零售量同比增长率% 同比变化率% 同比变化率% 同比变化率来源：AEM，Jefferies附件7 - NA型拖拉机（40-100马力）零售销量同比增长率请参见本报告第7至12页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。 .2.03.04.05.06.07.08.09.0.0.01.02.03.04.05.06.07.0.$3.50$3.70$3.90$4.10$4.30$4.50$4.70$4.90图10 - 美国大田作物拖拉机（>100马力）月供应量来源：AEM，Jefferies图11 - 玉米价格来源：FactSet，Jefferies图9 - 美国拖拉机月度供应量来源：AEM，Jefferies请参见本报告第7至12页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。 $4.00$4.50$5.00$5.50$6.00$6.50$7.00$7.50$8.004来源：FactSet，Jefferies图13 - 小麦价格小麦价格/ Bu拖拉机供应总量目前为6.4个月（环比下降0.5个月），小型和中型拖拉机的库存水平分别下降了0.5个月和0.3个月。HHP拖拉机供应环比下降0.4个月，但仍高于新冠疫情前的水平。 来源：FactSet，Jefferies ..源: Purdue University展品15 - 农业晴雨表因美国农产品出口及关税乐观预期上涨10点图14 - CEMA商业环境指数5个月环比提升5点，主要受积极未来预期引领来源：CEMA商业晴雨表请参见本报告第7至12页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。 5尽管近期农业经济晴雨表有了显著改善，但它仍然由未来预期引领。 .源: Purdue University第16号展品 - 农场资本投资指数环比下跌6点，因农场投资近期乐观情绪减弱。请参见本报告第7至12页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。 6尽管本月出现回落，且农民对近期投资的乐观情绪较弱，但该指数仍高于3年趋势。 约翰迪尔公司持有 - 描述了我们预期在12个月内提供总计回报（价格上涨加上收益率）为正15%或负10%的证券。投资推荐记录AGCO估值方法论(《马拉喀什条约》第3条第(1)e款和第7条)CS - 覆盖暂停。Jefferies 已停止对该公司进行覆盖。杰弗里茨评级解释公司估值/风险分析师认证：买入 - 描述我们在12个月内预期提供总回报（价格上涨加上收益）15%或更多的证券。NC - 未覆盖。Jefferies 不覆盖该公司。推荐已发布2025年6月11日 13:04 下午分布式推荐2025年6月11日 13:04 下午对于所有Jefferies的员工来说，负责本报告中所述金融工具覆盖的分析师(s)的收入部分基于公司整体业绩，包括投资银行收入。我们力求根据需要更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大部分报告将在分析师判断适当的时机不定期发布。我，詹姆斯·西蒙森，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（及）相关公司的个人观点。我还证明，我的任何部分补偿与本研究报告中所表达的特定建议或观点没有直接或间接的关系。NR - 投资评级和目标价位已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或美林公司的政策。监控 - 描述了其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，并且不提供任何财务预测或对公司投资价值意见。我，斯蒂芬·沃尔克曼，特许金融分析师，证明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券（或公司）的个人观点。我还证明，我的报酬的任何部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。表现不佳 - 描述了我们预计在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为负10%或更低的证券。对于那些平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，我们预计在12个月内其总回报（价格上涨加上收益）为20%或更高，因为这些公司通常比整体股市波动性更大。对于那些平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，我们预计在12个月内其总回报（价格上涨加上收益）为上下20%。对于那些平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，我们预计在12个月内其总回报（价格上涨加上收益）为负20%或更低。我们基于 EV/Sales 和 EV/EBITDA 倍数的组合对股票进行估值，同时考虑了先前周期的历史区间和同业组。风险包括经济预期疲软、作物价格疲软、农业部门政府支持下降以及贸易摩擦。我，奇拉格·帕特尔，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（及）所涉公司（及）的个人观点。我还证明，我的任何部分薪酬都不与、现在或将来直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。限制 - 描述在杰弗里参与某些交易、公司政策或适用证券法规禁止某些类型沟通的情况下，包括投资建议的发行人。请参见本报告第7至12页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。我，约瑟夫·涅托，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何补偿部分都没有直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。我们基于 EV/Sales 和 EV/EBITDA 的倍数组合对股票进行估值，同时考虑了前一个周期的历史范围和同行组。风险包括农作物价格的突然变化、执行成本计划的能力以及金融业务潜在的困境。 7 07/15/202203/31/2025杰弗里奇品牌加盟精选可能阻碍我们实现目标价格的风险本报告中提及的其他公司购买：150.001月23日10月22日买入：$110.00杰富瑞特许经营权精选包括在过去12个月内，我们股票分析员提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报率以及杰富瑞分析员推荐的投资主题等因素。杰富瑞特许经营权精选将仅包括评级为买入的股票，具体数量会根据分析师的纳入推荐而变化。当纳入原因改变、股票达到预期回报、不再评级为买入和/或触发止损时，股票将被添加或移除。标准普尔股票120天波动率处于最低四分位的股票将继续维持15%的止损，其余股票将维持20%的止损。特许经营权精选并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分的，但我们会标注我们认为该精选属于哪种投资风格，如成长型或价值型。• AGCO (AGCO: $102.65, 买入) • Deere& Company (DE: $515.82, 持有)请参见本报告第7至12页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。这份报告是为一般传阅准备的，并不提供针对特定个人的投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须根据其特定的投资目标和财务状况，并视需要利用其自身的财务顾问，做出自己的投资决策。本报告中建议的金融工具的过往业绩不应被视为未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及收入都可能上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变动可能会对本报告中描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意，我们的本地货币价格目标是基于前一个交易日汇率进行货币转换得出的（除非另有说明）。如果在此日期之后汇率出现波动，这将影响非美元目标价格，且不应再被依赖。此外，投资于ADR等其价值受基础证券货币影响的证券的投资者，实际上承担了货币风险。杰弗里斯的评级分配方法可能包括以下因素：市值、到期日、增长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报。目标价位基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、市盈率/增长率、市现率（P/CF）、市净率（P/FCF）、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、分部估值、净资产价值、股息回报以及未来12个月的净资产收益率（ROE）。 15014013012011010090807002/07/202307/27/202312/04/202305/06/202406/27/20248评级和目标价历史记录为：AGCO (AGCO) 截至 06-09-2025买入：155.00购买：185.00买入：$145.00买入：135.00买入：120.004月23日7月23日10月23日1月24日4月24日7月24日10月24日1月25日4月25日7月22日 07/15/202212/05/2024评分分布买:400.0010月22日 1月23日持有：510.00买入持表现不佳I：启动覆盖 D：掉落覆盖 B：买入 H：持有 UP：表现不佳请参见本报告第7至12页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。注意：上图中评分和目标价历史图表中的每个方框代表分析师在过去三年中对一家公司发起行动、变更公司评级或目标价或终止对该公司的覆盖。图例： 210660.47%37317.71%120122635.20%1119.05%221514.34%42.65%3计数百分比IB服务/过去12个月计数百分比JIL 市场服务/过去12个月。计数 * * *1978621；注册办事处：100 Bishopsgate, 伦敦 EC2N 4JL；电话 +44（0）20 7029 8000；传真 +44（0）20 7029 8010。其他重要披露其他重要披露英国：杰弗里国际有限公司，受金融行为监管局授权和监管；注册于英格兰和威尔士，注册号。香港：杰富瑞香港有限公司，获得香港证监会许可，许可证号为ATS546；位于香港中环金融街8号国际金融中心26楼；电话：+852 3743 8000。澳大利亚：Jefferies（澳大利亚）有限公司（ACN 623 059 898），持有澳大利亚金融服务牌照（AFSL 504712），位于悉尼新南威尔