1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Tabl e_Title 2014年04月14日 农林牧渔 Tab le_Su mm ar y 猪价跌幅放缓，鸡价继续反弹 ——农业周报20140414 ■生猪。全国生猪出栏均价10.48元/公斤，较前一周下跌0.2%；仔猪21.25元/公斤，跌2.9%；猪粮比4.44，自繁自养头均亏损349元。全国生猪均价较上周继续小幅下滑，但跌幅已明显收窄。4月中下旬国家或进行第二轮猪肉收储，此外在五一节日消费拉动下，短期猪价有望企稳回升。近1个多月生猪养殖进入深度亏损区，媒体报道已有部分规模猪场资金链断裂破产，行业或进入加速去产能阶段。 ■肉鸡。锦州和潍坊地区白羽肉毛鸡均为4.40元/斤，分别较前一周上涨3.5%和2.3%。1季度受禽流感疫情影响大量养殖户缩减养殖量，近1个多月来市场肉鸡供应紧张，鸡价持续上涨；全国主产区白羽肉鸡养殖每羽盈利升至3.00元。毛鸡行情向好，养殖户补栏热情较高，锦州和烟台地区白羽肉鸡苗分别为2.20元/羽和3.30元/羽，分别较前一周上涨22.2%和26.9%；主产区鸡苗养殖每羽盈利0.80元。 ■水产。威海市场海参大宗价100元/公斤，较前一周再跌9.1%，较去年同期跌33.3%。经过一段时间的快速销售，福建霞浦一带鲜参销售接近尾声。受终端市场消费低迷、干参库存高企影响，加工商收购量较往年有所下降，1两以下鲜参收购价50元/公斤、1-8头收购价80元/公斤，大幅低于去年同期。由于福建地区海参养殖成本尤其是苗种成本不断下降，目前价格水平下养殖户仍略有盈利。 ■粮食。CBOT玉米498美分/蒲，较前一周跌0.6%；国内玉米现货均价2353元/吨，涨0.2%。由于出口超预期，USDA4月报下调13/14年度美玉米期末库存预估至13.31亿蒲，低于市场平均预计的14.03亿蒲。CBOT小麦660美分/蒲，跌1.6%；国内小麦现货均价2528元/吨，跌0.5%。受中国等部分国家饲用消费低于预期影响，USDA下调13/14年度全球小麦消费预估，同时上调期末库存预估。 ■经济作物。CBOT大豆465美分/蒲，跌0.4%；国内大豆现货均价4342元/吨，持平。尽管2013年美国大豆产量创下历史纪录，由于出口量超预期，USDA下调13/14年度美豆库存预估0.1亿蒲式耳至1.35亿蒲式耳，为2004年以来最低。ICE白糖16.82美分/磅，跌2.7%；国内柳州白糖4560元/吨，跌0.8%。最新消息显示，巴西在遭遇数十年不遇的干旱影响后，包括甘蔗在内的很多农作物产量受到影响。 ■投资建议。长期看好兽药板块投资机会，未来2-3年行业将处于景气持续提升阶段，推荐业绩增长明确的天康生物（买入-A）、中牧股份（买入-B）。猪价进入底部区域，部分地区出现小范围淘汰能繁母猪现象，随着过剩产能的淘汰，未来1-2个季度新一轮猪周期有望启动，建议关注生猪养殖龙头牧原股份、雏鹰农牧（增持-A），及疫苗业务高增长、生猪养殖业务为业绩带来高弹性的天邦股份。目前国内原奶供不应求，预计14年价格持续高位，建议关注奶牛存栏稳步增长的奶牛养殖龙头西部牧业。 ■风险提示。疫病、食品安全、自然灾害等风险。 Tabl e_Bas eI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-B 维持评级 Tabl e_FirstStoc k 首选股票 目标价 评级 002100 天康生物 11.60 买入-A 600195 中牧股份 16.00 买入-B 002714 牧原股份 45.00 增持-A 002477 雏鹰农牧 15.00 增持-A 002299 圣农发展 16.00 增持-A Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 Tabl e_Chang eRate % 1M 3M 12M 相对收益 -6.31 -2.91 19.11 绝对收益 2.08 0.22 10.60 Tabl e_Aut hor 吴莉 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020019 wuli@essence.com.cn 010-66581623 李江 分析师 SAC执业证书编号：S1450512080007 lijiang@essence.com.cn 010-66581600 Tab le_Report 相关报告 -20%-6%8%22%2013-042013-082013-122014-04农林牧渔沪深300 2 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 畜禽 1.1. 生猪 图1：全国生猪价格走势 数据来源：搜猪网、安信证券研究中心 图2：全国仔猪价格走势 数据来源：搜猪网、安信证券研究中心 图3：二元母猪价格走势 数据来源：搜猪网、安信证券研究中心 810121416182022Mar-10May-10Jul-10Sep-10Nov-10Jan-11Mar-11May-11Jul-11Sep-11Nov-11Jan-12Mar-12May-12Jul-12Sep-12Nov-12Jan-13Mar-13May-13Jul-13Sep-13Nov-13Jan-14Mar-14全国生猪出栏均价（元/公斤）101520253035404550Mar-10May-10Jul-10Sep-10Nov-10Jan-11Mar-11May-11Jul-11Sep-11Nov-11Jan-12Mar-12May-12Jul-12Sep-12Nov-12Jan-13Mar-13May-13Jul-13Sep-13Nov-13Jan-14Mar-14全国仔猪均价（元/公斤）1,3001,4001,5001,6001,7001,8001,9002,0002,100Oct-10Nov-10Dec-10Jan-11Feb-11Mar-11Apr-11May-11Jun-11Jul-11Aug-11Sep-11Oct-11Nov-11Dec-11Jan-12Feb-12Mar-12Apr-12May-12Jun-12Jul-12Aug-12Sep-12Oct-12Nov-12Dec-12Jan-13Feb-13Mar-13Apr-13May-13Jun-13Jul-13Aug-13Sep-13Oct-13Nov-13Dec-13Jan-14Feb-14Mar-14二元母猪均价（元/头）4月11日，全国生猪出栏均价10.48元/公斤，较前一周下跌0.2%。本周全国生猪均价较上周继续小幅下滑，但跌幅已明显收窄。4月中下旬国家或进行第二轮猪肉收储，此外在五一节日消费拉动下，短期猪价有望企稳回升。近1个多月生猪养殖进入深度亏损区，媒体报道已有部分规模猪场资金链断裂破产，行业或进入加速去产能阶段。 4月11日，全国仔猪均价21.25元/公斤，较前一周下跌2.9%。部分激进养殖户赌后期市场翻转，近期仔猪价格有所反弹。 4月11日，全国二元母猪均价1386元/头，较前一周下跌2.5%。 3 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图4：全国猪粮比走势 数据来源：搜猪网、安信证券研究中心 图5：生猪自繁自养利润 数据来源：搜猪网、安信证券研究中心 图6：能繁母猪存栏量 数据来源：农业部、安信证券研究中心 4.05.06.07.08.09.0Feb-10Apr-10Jun-10Aug-10Oct-10Dec-10Feb-11Apr-11Jun-11Aug-11Oct-11Dec-11Feb-12Apr-12Jun-12Aug-12Oct-12Dec-12Feb-13Apr-13Jun-13Aug-13Oct-13Dec-13Feb-14猪粮比生猪自繁自养盈利（元/头）(600)(400)(200)02004006008001,000Oct-10Dec-10Feb-11Apr-11Jun-11Aug-11Oct-11Dec-11Feb-12Apr-12Jun-12Aug-12Oct-12Dec-12Feb-13Apr-13Jun-13Aug-13Oct-13Dec-13Feb-14440045004600470048004900500051005200Apr-10Jun-10Aug-10Oct-10Dec-10Feb-11Apr-11Jun-11Aug-11Oct-11Dec-11Feb-12Apr-12Jun-12Aug-12Oct-12Dec-12Feb-13Apr-13Jun-13Aug-13Oct-13Dec-13Feb-14-6%-4%-2%0%2%4%6%8%能繁母猪存栏数(万头)同比增速4月11日，全国猪粮比为4.44，较前一周下跌0.2%。 4月11日，生猪自繁自养头均亏损349元。 2014年2月，全国能繁母猪存栏4938万头，环比下降0.1%，同比下降3.5%。 4 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图7：生猪存栏量 数据来源：农业部、安信证券研究中心 图8：全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量 数据来源：商务部、安信证券研究中心 1.2. 禽类 图9：白羽肉鸡苗价格走势 数据来源：博亚和讯、安信证券研究中心 4000042000440004600048000Apr-10Jun-10Aug-10Oct-10Dec-10Feb-11Apr-11Jun-11Aug-11Oct-11Dec-11Feb-12Apr-12Jun-12Aug-12Oct-12Dec-12Feb-13Apr-13Jun-13Aug-13Oct-13Dec-13Feb-14-6%-4%-2%0%2%4%6%8%生猪存栏数(万头)同比增长050010001500200025003000Apr-10Jun-10Aug-10Oct-10Dec-10Feb-11Apr-11Jun-11Aug-11Oct-11Dec-11Feb-12Apr-12Jun-12Aug-12Oct-12Dec-12Feb-13Apr-13Jun-13Aug-13Oct-13Dec-13-30%-20%-10%0%10%20%规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量(万头)同比增速0.01.02.03.04.05.06.07.0May-10Jul-10Sep-10Nov-10Jan-11Mar-11May-11Jul-11Sep-11Nov-11Jan-12Mar-12May-12Jul-12Sep-12Nov-12Jan-13Mar-13May-13Jul-13Sep-13Nov-13Jan-14Mar-14辽宁锦州白羽肉鸡苗(元/羽)山东烟台白羽肉鸡苗(元/羽)2014年2月，全国生猪存栏4.448亿头，环比下降0.9%，同比下降1.1%。和上一轮猪周期底部相比，目前生猪存栏量收缩的幅度仍相对有限。 2013年12月，全国规模以上定点屠宰企业生猪屠宰量为2311万头，同比增加4.4%，环比上升16.2%。 4月11日，锦州和烟台地区白羽肉鸡苗分别为2.20元/羽和3.30元/羽，分别较前一周上涨22.2%和26.9%。毛鸡行情向好，养殖户补栏热情较高，拉动鸡苗价格继续回升。 5 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图10：全国主产区肉鸡苗养殖盈利情况 数据来源：博亚和讯、安信证券研究中心 图11： 白羽肉毛鸡价格走势 数据来源：博亚和讯、安信证券研究中心 图12：主产区白羽肉鸡养殖盈利情况 数据来源：博亚和讯、安信证券研究中心 (3.0)(2.0)(1.0)0.01.02.03.04.05.0Jan-10Apr-10Jul-10Oct-10Jan-11Apr-11Jul-11Oct-11Jan-12Apr-12Jul-12Oct-12Jan-13Apr-13Jul-13Oct-13Jan-14Ap