有色早报

有色早报 研究中心有色团队2025/06/13 铜： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜仓单 现货进口 盈利 三月进口盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME库存 LME 注销仓单 2025/06/06 75 974 107404 32278 -1323.74 19.48 41.0 65.0 69.84 132400 77800 2025/06/09 70 944 107404 34242 -1215.58 217.42 43.0 66.0 95.78 122400 67800 2025/06/10 90 1043 107404 33746 -1195.14 161.13 43.0 66.0 84.10 120400 71725 2025/06/11 90 1103 107404 33373 -874.85 136.66 38.0 60.0 55.49 119450 70700 2025/06/12 95 990 107404 32785 -642.66 374.84 38.0 60.0 85.51 116850 68125 变化 5 -113 0 -588 232.19 238.18 0.0 0.0 30.02 -2600 -2575 周度观点 本周海外方面欧元区LME仓单集中注销，推动LMEcash-3m结构继续走陡，lc价差因为钢铝关税落地情绪收到冲击因此继续走阔。国内方面本周出口窗口接近打开，部分冶炼企业组织相关出口事宜。本周库存方面平滑小幅累库，跨月价差继续收敛。当前铜全球显性库存因为美国虹吸效应继续处于去化通道，国内库存也因出口窗口打开原因预期难以快速累积，当前显性库存低位问题始终存在，而消费来看仍然存在韧性，铜杆线缆等开工率环比维持。因此整体铜基本面与库存带来的支撑仍在，预期高位偏震荡运行。 铝： 日期 2025/06/06 2025/06/09 2025/06/10 2025/06/11 2025/06/12 变化 日期 2025/06/06 2025/06/09 2025/06/10 2025/06/11 2025/06/12 变化 上海铝锭价格 20230 20210 20160 20390 20650 260 铝保税premium 150 150 150 150 150 0 长江铝锭价格 20225 20205 20155 20390 20645 255 沪铝现货与主力 160 190 180 155 250 95 广东铝锭价格 20090 20080 20020 20230 20480 250 现货进口盈利 -1105.12 -1004.60 -1240.39 -1475.01 -1145.03 329.98 国内氧化铝价格 3270 3266 3262 3262 3260 -2 三月进口盈利 -1222.62 -1144.46 -1303.38 -1554.69 -1351.02 203.67 进口氧化铝价格 3250.00 3250.00 3250.00 3250.00 3250.00 0.00 铝C-3M -4.91 -1.00 7.37 3.72 2.08 -1.64 沪铝社会库存 -43.70 - -42.00 - 铝LME库存 363850 362000 359900 357600 355600 -2000 铝交易所库存 118165 118165 118165 118165 118165 0 铝LME注销仓单 42000 40000 38100 35800 33800 -2000 供给小幅增加，1-4月铝锭进口较大。6月需求预期季节性走弱，铝材出口维持，光伏下滑，供需仍然缺口。库存端，6-7月去库平缓。短期基本面尚可，留意需求情况。月间正套如果绝对价格下跌，可继续持有。 锌： 日期 2025/06/06 2025/06/09 2025/06/10 2025/06/11 2025/06/12 变化 日期 2025/06/06 2025/06/09 2025/06/10 2025/06/11 2025/06/12 变化 现货升贴水 150 150 310 290 270 -20 沪锌现货进口盈利 -556.23 -212.94 -481.62 -747.52 -556.04 191.48 上海锌锭价格 22660 22590 22160 22300 22310 10 沪锌期货进口盈利 -1094.13 -1239.09 -1104.57 -1261.10 -1138.59 122.51 天津锌锭价格 22540 22510 22100 22260 22300 40 锌保税库premium 150 150 140 140 140 0 广东锌锭价格 22620 22570 22150 22300 22330 30 LMEC-3M -36 -35 -33 -32 -30 2 锌社会库存 6.94 6.94 6.94 6.94 6.94 0.00 LME锌库存 136975 135600 134550 132575 132025 -550 沪锌交易所库存 47012 47012 47012 47012 47012 0 LME锌注销仓单 61875 60875 59875 58950 58400 -550 本周锌价窄幅震荡。供应端，本周国内TC和进口TC不变，6月相比5月冶炼环比提升2.5万吨左右，矿端加工费月均预计提升150元/吨。需求端，内需弹性有限，华北和华南订单环比回落，升贴水出现一定下滑，华东尚能保持;海外，欧洲需求较弱，但部分炼厂因为加工费问题生产有一定阻力，现货升贴水小幅提高。国内，社库小幅累库，累库加速拐点预计在六月中旬出现。海外LME基本保持不变，5月后震荡下行趋势，主要由于海外锌锭较多流入国内。策略方面，锌空配思路不变，锌价整体处于震荡区间等待下行机会;内外方面，内外正套可继续持有;月间反套可持有。 镍： 日期 2025/06/06 2025/06/09 2025/06/10 2025/06/11 2025/06/12 变化 1.5菲律宾镍矿 59.0 60.0 60.0 60.0 60.0 0.0 高镍铁 - - - - - - 沪镍现货 123450 124150 123050 122950 122100 -850 金川升贴水 2450 2400 2400 2450 2425 -25 俄镍升贴水 250 100 100 300 500 200 日期 2025/06/06 2025/06/09 2025/06/10 2025/06/11 2025/06/12 变化 现货进口收益 -4431.71 -3809.93 -3823.28 -3876.26 -2250.68 1625.58 期货进口收益 -4971.07 -4480.14 -4717.15 -4547.09 -3979.36 0.00 保税库premium 100 100 100 100 100 0 LMEC-3M -180 -180 -194 -196 -192 4 LME库存 200106 199092 198126 197508 197634 126 LME注销仓单 28278 27264 26298 25554 25554 0 供应端，纯镍产量高位维持，4月俄镍进口增多。需求端，整体偏弱，LME升水小幅走强。库存端，海外镍板库存维持，国内小幅去库。宏观影响弱化，短期现实基本面一般,此前传印尼配额审批放松但官方未证实，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。 不锈钢： 日期 2025/06/06 2025/06/09 2025/06/10 2025/06/11 2025/06/12 变化 304冷卷 13750 13750 13650 13650 13650 0 304热卷 12550 12550 12450 12400 12400 0 201冷卷 7850 7850 7850 7800 7800 0 430冷卷 7500 7500 7500 7500 7500 0 废不锈钢 9400 9350 9300 9250 9230 -20 供应层面看，4月产量季节性回升，5月下旬起钢厂部分被动减产。需求层面，刚需为主。成本方面，镍铁、铬铁价格维持。库存方面，锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化。基本面整体维持偏弱，宏观影响转弱，短期预计震荡。 铅： 日期 2025/06/06 2025/06/09 2025/06/10 2025/06/11 2025/06/12 变化 日期 2025/06/06 2025/06/09 2025/06/10 2025/06/11 2025/06/12 变化 现货升贴水 -190 -190 -190 -200 -200 0 现货进口收益 -996.08 -860.26 -812.87 -847.59 -775.58 72.01 上海河南价差 0 0 -25 -25 -25 0 期货进口收益 -804.10 -729.98 -667.47 -744.79 -682.03 62.76 上海广东价差 0 0 -50 -50 -50 0 保税库premium 115 115 115 115 115 0 1#再生铅价差 -25 0 25 25 25 0 LMEC-3M -27 -28 -28 -29 -28 1 社会库存 -5 - -5 - LME库存 281275 279975 278025 273525 268750 -4775 上期所库存 47936 47936 47936 47936 47936 0 LME注销仓单 45000 93700 91750 87250 82475 -4775 本周铅价低位振荡。供应侧，报废量同比偏弱;中游再生冶厂有集中投放产能，废电瓶刚需紧张，再生低利润多维持半数产能开工，回收商收出货偏谨慎;4-5月精矿开工增加，但国内外精矿宽松转紧，TC混乱。需求侧，电池库存高，电池厂开工仅50%，16500有补库动机。精废价差倒挂，再生挺价严重，LME库存集中交货。新年以旧换新政策持续，但4-7月淡季总体消费偏弱，订单仅维持刚需。本周价格震荡，下游采购去库力度有限仅刚需补库。原再生铅需求有限，再生挺价致精废价差+75倒挂，铅锭现货贴水15，主要维持长单供应或交盘面。近期部分再生冶厂原料告急和利润低而减产，回收商收出货偏谨慎;预计下周铅震荡于16400-16700区间，6月供应计持平，需求偏弱。 锡： 日期 2025/06/06 2025/06/09 2025/06/10 2025/06/11 2025/06/12 变化 现货进口收益 -10762.67 -13860.62 -13031.08 -10917.94 -11219.28 -301.34 现货出口收益 -24881.35 -22127.40 -22958.54 -24889.68 -24507.65 382.03 锡持仓 51292 50610 50717 52413 52074 -339 LMEC-3M 50 25 5 -79 -75 4 LME库存 2440 2440 2415 2365 2365 0 LME注销仓单 605 630 650 600 600 0 本周锡价震荡上涨，主要受商品情绪回暖及缅泰边境战乱影响。供应端，缅甸佤邦短期复产还需谈判，矿端加工费低位，冶炼利润倒挂，国内江西地区部分减产，云南地区仍苦苦维持，6月锭端减产环比减量超1kt;缅泰边境战乱影响部分运输量，加剧近端供应紧张。海外，除佤邦外供应扰动基本平息。需求端，焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强。国内锡价大跌后下游积极补库，去库较强:海外消费抢装延续，库存低位震荡。现货端，小牌锡锭依旧偏 紧，交易所库存多为高价的云字牌，下游暂无较强的对其的提货意愿。短期，国内原料供应扰动和消费下滑预期并存，上半年预计维持供需双弱，六月或是矿紧传递至锭