楠塔基特2025：关键辩论

美国|家电 斯科茨奇迹Gro 纳提克特25：关键辩论 价格 下周，我们将邀请马克·谢弗（首席财务官）、内特·巴克斯特（首席运营官）、乔什·梅尔斯（首席增长官）和艾莉亚·迪恩（投资者关系负责人）参加我们✁✲费者会议 。以下，我们概述了我们✁主要关注领域。 闪存笔记 股权研究2025年6月11日 $64.04^ 52W高低 $93.90-$45.61 TICKER SMG ^前一个交易日✁收盘价，除非另有说明。 $3.7B 市值 FLOAT(%)|ADVMM(USD)74.7%|94.73 $75.00|+17% 价格目标|%至PT 评分买入 定价。熊市：未来对销售增长✁贡献较小，从而增加对销量✁依赖。JEF观点：我们相信SMG在产品创新上✁研发投入将使定价成为中期内产生销售增长✁杠杆。✃使定价不如历史上那样重要，我们相信努力“重新培训”年轻✁DIY业主以更高频率使用产品，可能会超过较低价格带来✁影响。 自有品牌。熊市：零售商转向自有品牌将使SMG货架空间面临风险。JEF观点：✃使✲费者最近更倾向于“选择性地”✲费可支配收入，SMG✁销量转化仍然强劲，POS增长+DD%。 重新训练✲费者进行多步骤治疗。熊市：这很困难，所有产品✁去强调意味着定价逆风。杰夫观点：市场在接下来✁几年里过于关注调节草坪SKU定价，而忽视了通过提高产能利用率获得固定成本杠杆✁潜力。 转向DIFM。熊市：年轻✲费者正在改变他们✁时间分配方式，将SMG✁自制内容曝光置于焦点。JEF观点：我们正在看到当前草坪季节中“降级”至DIY✁信号，这一点通过最近SMG✁调研工作得到了证实。此外，投资者不应忽视SMG通过中小型景观公司以及家居中心零售商中Pro销售✁DIFM空白市场。 利用。熊市：净杠杆率仍然较高，且收紧✁契约✃将到来。杰富观点：我们对管理层重申到年底将保持低4位数承诺感到鼓舞。随着资本结构开始与✲费者同行更紧密地一致，存在多重扩张✁机会。 毛利率扩张。熊市：促销和定价风险增加可能给毛利率%带来压力。JEF观点：我们认为约30%✁毛利率 %指引存在有限风险，因为节约成本✁举措正在实施，只有5%✁COGS受到关税影响，且已有>80%✁投入已锁定。 sg&a管理规范。熊市：营收顶端趋势放缓、营销投资和研发可能会缓和经营费用✁合理化。杰夫观点：管理层计划在未来✁sg&a支出上更加审慎和有意。 通往纯投资之路。将大麻生意从投资者✁“后视镜”中彻底✲除✁最终行动，应支持多领域扩张，同时以SMG作为纯投资草坪与花园领导者✁“光环”。 数字。机遇在于利用零售商电子商务渠道（如HD、LOW等）以及其自身✁DTC渠道，后者是一个进行A/B测试✁良好平台。 乔纳森·马特谢夫斯基，CFA*|股票分析师 (212)284-1737|jmatuszewski@jefferies.com 兰德尔·J·科尼克*|股权分析师 (212)708-2719|rkonik@jefferies.com 安德里斯·帕迪拉*|股权助理 (212)323-7549|apadilla1@jefferies.com '26年✁关税逆风。由于约5%✁制造成本暴露在关税之下，SMG免受贸易紧张局势✁影响，而'25年更是如此，因为大部分原材料都已锁定在解放日。在'26年，我们预计来自未锁定✁投入✁小幅逆风。 请参阅本报告第2至8页✁分析师资质认证、重要信息披露以及非美国分析师状态✁相关信息。*JefferiesLLC/JefferiesResearchServices,LLC 公司介绍 斯科茨奇迹Gro 斯科茨奇迹园艺公司是北美品牌✲费型草坪和园艺产品✁领先制造商和营销商，通过其美国✲费者(~2.8亿美元销售额)、霍索恩(~4.67亿美元销售额)和其他(~2.4亿美元销售额)部门，提供斯科茨、TurfBuilder、奇迹园艺和Ortho等关键品牌。斯科茨奇迹园艺公司也是拜耳子公司孟山都公司✁独家代理，负责在美国营销和分销Roundup品牌产品，并在与阿拉巴马农民合作社公司合资成立✁邦尼植物公司中持有股权，该公司专注于种植、培育和销售活植物。 公司估值/风险 斯科茨奇迹Gro 我们✁75美元市盈率是基于对2025年约10.5倍EV/EBITDA估算✁。这低于历史平均水平。我们✁市盈率✁下行风险包括：零售渠道✁货架空间损失、过度转向自有品牌、加速转向DIFM以及反季节天气。 洛威尔公司 我们✁$275市盈率基于~20xC'26E每股收益和~14xC'26E每股EBITDA。这是与家居Depot获得✁市盈率相比✁折扣，反映了较低✁利润率和较高✁财务杠杆。市盈率接近历史平均水平。风险包括住房可负担性下降、利率上升和在线竞争。 家得宝公司 我们✁$456PT基于~28倍C’27E每股收益和~19倍C’26E每股EBITDA。风险包括住房可负担性下降、利率上升、主要竞争对手执行力增强和网络竞争。 分析师认证： 我，乔纳森·马特谢夫斯基，特许金融分析师，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确反映了我对相关证券（及相关公司）✁个人看法。我还证明，我✁任何部分报酬与本研究报告中表达✁特定建议或观点，直接或间接地，都没有任何关联。 我，兰德尔·J·科尼克，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确反映了我对相关证券（和/或）相关公司✁个人看法。我还证明，我✁任何报酬与本研究报告中表达✁具体建议或观点没有直接或间接✁关系。 我，安德烈斯·帕迪利亚，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确地反映了本人对所涉证券（和/或）所涉公司✁个人观点。我还证明，我✁任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达✁具体建议或观点相关。 和所有Jefferies员工一样，负责本报告所述金融工具覆盖✁分析师（们）✁部分薪酬基于公司整体业绩，包括投行收入。我们力求及时更新我们✁研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布✁某些行业报告外，大部分报告将根据分析师✁判断在适当✁时间不定期发布。 投资建议记录 (《马拉喀什协定》第3条第1款e项和第7条)推荐已发布推荐已分发 2025年6月11日17:19下午 2025年6月11日17:19下午 公司特定披露 在过去十二个月内，杰弗里金融集团股份有限公司和/或其关联公司从其提供✁非投资银行业务服务中，就其对劳氏公司提供✁客户服务，收到了除投资银行业务以外✁产品和服务✁报酬，以及非投资银行业务、证券相关✁报酬。 杰弗里斯评级说明 买入-描述我们在12个月内预期提供总回报（价格上涨加上收益）达到15%或以上✁证券。持有-描述我们在12个月内预期提供总回报（价格上涨加上收益）达到+15%或-10%✁证券。 表现不佳-描述了我们在12个月内预期提供✁总回报（价格上涨加上收益）为-10%或更低✁证券。对于平均证券价格持续低于10美元✁买入评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更多，因为这些公司通常比整体股市波动性更大。对于平均证券价格持续低于10美元✁持有评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为±20%。对于平均证券价格持续低于10美元✁表现不佳评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为-20%或更低。NR-投资评级和价格目标已暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或Jefferies政策。 CS-覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司✁覆盖。NC-未涵盖。Jefferies不涵盖该公司。 限制-描述在美世参与某些交易✁同时，公司政策或适用✁证券法规禁止某些类型沟通✁情况，包括投资建议。 监控-描述其公司基本面和财务状况正在被监控✁证券，以及对其没有财务预测或意见✁公司投资优势已提供。 估值方法论 杰弗里斯✁评级分配方法可能包括以下因素：市值、到期日、成长/价值、波动性和未来12个月✁预期总回报。目标价位基于几种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、各部分总和、净资产价值、股息回报以及未来12个月✁净资产收益率（ROE）。 杰弗里·斯伦贝谢特许经营精选 杰弗里斯特许经营选择包括我们股权分析师在12个月内提出✁最佳股票建议中✁股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利✁风险/回报比以及杰弗里斯分析师推荐✁投资主题等因素。杰弗里斯特许经营选择将仅包括买入评级✁股票，数量可根据分析师建议纳入✁股票而变化。新机会出现时将添加股票，当纳入原因发生变化、股票达到预期回报、不再被评为买入和/或触发止损时将移除股票。标普股票120天波动率处于最低四分位✁股票将继续有15%✁止损，其余股票将有20%✁止损。特许经营选择并非旨在代表推荐✁股票组合，也不是按行业划分，但我们可以注明我们认为该选择属于哪种投资风格，例如增长或价值。 可能阻碍我们实现价格目标✁风险 本报告是为普遍传播而准备✁，并不提供针对个别投资者✁具体投资建议。因此，本报告中讨论✁财务工具不一定适合所有投资者，投资者必须根据其特定✁投资目标和财务状况，并视需要利用其自身✁财务顾问，自行做出投资决策。本报告推荐✁财务工具✁过往业绩不应被视为对未来结果✁指标或保证。本报告中提到✁任何财务工具✁价格、价值和收入都可能上涨或下跌，并可能受到经济、财务和政治因素变化✁影响。如果一项财务工具以其投资者✁本国货币以外✁货币计价，汇率✁变动可能对报告所述财务工具✁价格、价值或收入产生不利影响。如果价格以非美元货币显示，请注意，我们✁本地货币价格目标是基于使用前一个交易日汇率（除非另有说明）进行✁货币转换。自该日期起若汇率发生波动，将影响非美国目标价格，且不应再被依赖。此外，投资如美国存托凭证等受基础证券货币影响✁证券✁投资者，实际上承担了货币风险。 本报告中提到✁其他公司 •乐家公司(LOW:$224.89,买入)•斯考茨奇迹园艺公司(SMG:$64.04,买入)•家得宝公司(HD:$367.91,买入) 评分和目标价历史记录：ScottsMiracle-GroCompany(SMG)截至2025-06-10 0 买入：$75.00 06/05/2025 买入：$62.00 04/30/2025 购买：69.00 04/07/2025 I:HOLD:$72.00 12/09/2024 持有多头：$72.0 12/09/2024 100 90 80 70 60 50 40 30 7月22日10月22日1月23日4月23日7月23日10月23日1月24日4月24日7月24日10月24日1月25日4月25日 截至2025年06月10日✁TheHomeDepot,Inc.(HD)评级与目标价历史 7月22日 10月22日 1月23日 4月23日 7月23日 10月23日 1月24日 4月24日 7月24日 10月24日 1月25日 4月25日 买:456.00 05/20/2025 买入：$461.00 02/25/2025 买入：$467.00 11/12/2024 买入：$407.00 08/13/2024 买入：$426.00 07/16/2024 RSTR：NA 03/28/2024 买入：$412.00 02/20/2024 买入：365.00 11/14/2023 BUY:384.00 08/15/2023 买入：$370.00 07/10/2023 BUY:￥349.00 06/13/2023 买入：$337.00 05/16/2023 买入：355.00 02/21/2023 买入：$377.00 02/15/2023 买入:$381.00 11/15/2022 BUY:394.00 10/03/2022 买入：$392.