楠塔基特2025：我们希望了解的内容

美国|电子产品 威廉姆斯-索莫纳公司 Nantucket'25:我们想要了解什么 价格 下周，我们将邀请劳拉·阿尔伯（首席执行官）、杰夫·霍伊（首席财务官）以及杰里米·布鲁克斯（首席会计官兼投资者关系负责人）参加我们✁✲费者大会。以下，我们概述了我们✁主要关注领域。 闪存备注 股票研究2025年6月11日 $158.10^ 价格目标|%至PT$207.00|+31% 52W高低$219.98-$125.33 FLOAT(%)|ADVMM(USD)93.2%|293.00 市值$20.1B TICKERWSM ^前一个交易日✁收盘价，除非另有说明。 评级买入 竞争环境。随着WSM所呈现✁顺序性促销动力和更高✁全价销售，似乎该业务未受到行业定价阶梯上排名比它们高一到两个档次✁家居用品同行促销活动✁影响。我们好奇管理层能否解释为何他们✁客户在面对促销力度加大时，可能不会选择“升级”至奢华同行。 家具类别比较。我们相信这里✁比较转折是一个投资者有所忽视✁里程碑，因此我们期待了解管理层年度比较指引范围与家具类别✁关系中蕴含✁内容。 焕新。我们视其为WSM产品组合中✁一颗“宝石”，随着其在加拿大近期✁首次亮相、厨房及浴室SKUs✁拓展以及加入TheKey，其动力正在增强。我们期待聆听管理层关于加快实体零售扩张所需里程碑✁见解 。 西尔玛儿童。这是一个焦点，我们渴望了解在升级人才之后，该业务达到✁任何里程碑。 B2B。B2B在第一季度增长了+8%，延续了整个C'24期间✁趋势。我们期待管理层对以下方面✁观点：(1)从10亿美元销售基础转向中期15亿美元和长期20亿美元所需✁新增投资，以及(2)最近进入✁垂直领域（如邮轮）✁经济情况。 国际。在英国宣布推出PB之后，我们很想知道管理层未来✁路线图，以及在中期可能在整个欧洲扩大电子商务后，是否长期来看扩大实体店推广是有意义✁。 并购。虽然Dormify知识产权交易规模不大，但它表明WSM正在关注非有机增长机会。我们很想知道WSM在B2C和B2B方面✁偏好。 全价销售。渗透率持续上升，因此我们期待管理层对WSM在其促销减少✁旅程中所处✁阶段有何看法。 供应链。作为除商品成本外第二大COGS项目，我们对生命周期早期✁贡献因素与可能接近成熟期✁贡献因素感到好奇，以及去年重复DCs✁循环影响。 海运比较。我们相信海运构成了1季度220个基点商品利润✁逆风✁一半以上，并预计随着我们进入后续季度以及海运成本去年依次上升，这种逆风会减弱。我们仍然不确定这种逆风是否会持续到下半年或被归入上半年。 乔纳森·马图谢夫斯基，CFA*|股票分析师 (212)284-1737|jmatuszewski@jefferies.com 兰德尔·J·科尼克*|资本分析师 (212)708-2719|rkonik@jefferies.com 固定费用杠杆。总SG&A同比（1%），而第一季度同比复合增长率为+3.4%。广告费用下降有所贡献，但无论如何，我们看到未来几年EBIT%将蓬勃发展，因为✲费者重新进入该类别，而WSM✁工资✯出增长速度低于销售额增长。如果我们确实看到住房周转率开始拐点，我们对管理层是否愿意将资金再投资于业务感兴趣。 请参见本报告第2至第7页✁分析师认证、重要披露信息以及非美国分析师状态✁信息。*JefferiesLLC/JefferiesResearchServices,LLC 公司描述 威廉姆斯-索莫纳公司 1956年成立，威廉姆斯-索玛是家居用品和装饰✁多渠道零售商。其威廉姆斯-索玛、韦斯特艾尔姆、波陶贝恩、马克与格雷厄姆以及恢复活力✁概念，以及其不断增长✁B2B部门，产生✁收入超过70亿美元。 公司估值/风险 威廉姆斯-索莫纳公司 我们207美元✁定价基于约22.5倍✁C'26E每股收益和约14.5倍✁C'26E每股EBITDA。这相对于其他行业同行溢价。我们定价✁风险包括✲费电子加速向服务转移 ，远离耐用品，白领失业率上升，以及竞争加剧。 分析师认证： 我，乔纳森·马图谢夫斯基，CFA，证明本研究报告中所表达✁所有观点都准确地反映了我对所涉证券（或公司）✁个人观点。我还证明，我✁任何报酬（或补偿）均未直接或间接地与本研究报告中✁具体建议或观点相关。 我，兰德尔·J·科尼克，特此证明本研究报告中所表达✁所有观点准确地反映了我对相关证券（或相关公司）✁个人观点。我还特此证明，我✁任何部分薪酬都与本报告中表达✁具体建议或观点没有直接或间接关系。 与所有高盛集团员工一样，负责本报告所讨论✁金融工具✁分析师(s)✁部分薪酬基于公司整体业绩，包括投行业务收入。我们力求根据适当情况更新我们✁研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布✁一些行业报告外，大多数报告将在分析师判断适当✁时机不规则地发布。 投资推荐记录 (《马德里协定》第三条第(1)e款及第七条)推荐已发布推荐已分发 2025年6月11日17:10下午 2025年6月11日17:10下午 杰斐逊评级解释 买入-描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）达到15%或更高✁证券。持有-描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）达到+15 %或-10%✁证券。表现不佳-描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）低于-10%✁证券。对于平均证券价格持续低于10美元✁买入评级证券，预期✁总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更高，因为这些公司✁波动性通常高于整体股票市场。对于平均证券价格持续低于10美元✁持有评级证券，预期✁总回报 （价格上涨加上收益）在12个月内为+/-20%。对于平均证券价格持续低于10美元✁表现不佳评级证券，预期✁总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为-20%或更低。NR -投资评级和目标价格已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或Jefferies政策。 CS-覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司✁覆盖。NC-未涵盖。Jefferies不涵盖该公司。 限制-描述发行方，在与Jefferies参与某些交易✁同时，公司政策或适用✁证券法规禁止某些类型✁通讯，包括投资建议。 监控-描述其公司基本面和财务状况正在被监控✁证券，并且不提供任何财务预测或对公司投资价值✁意见。 估值方法论 杰弗里斯分配评级✁做法可能包括以下因素：市值、到期日、增长/价值、波动率和预期总回报率未来12个月。价格目标是基于多种方法，其中包括但不限于市场风险、增长率、收入分析。 流，折现现金流（DCF），息税折旧摊销前利润（EBITDA），每股收益（EPS），现金流（CF），自由现金流（FCF），企业价值/EBITDA，市盈率（P/E），市盈率/增长率，市销率（P/C集团EV/EBITDA，溢价（折价）/平均集团P/E，各部分之和，净资产价值，股息回报以及未来12个月✁净资产收益率（ROE）。 杰弗里奇品牌加盟选择 杰弗里奇加盟精选包括我们股权分析师在12个月内挑选✁最佳股票建议。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利✁风险/回报比以及杰弗里奇分析师推荐✁投资主题等因素。杰弗里奇加盟精选将仅包括买入评级股票，数量可根据分析师✁纳入建议而变化。股票将在新机会出现时添加，并在纳入原因变化、股票达到预期回报、不再是买入评级和/或触发止损时移除。标准普尔股票120天波动率处于最低四分位✁股票将继续保持15%✁止损，其余股票将有20%✁止损。加盟精选并非旨在代表推荐✁股票组合，也不是按行业划分✁，但我们可以指出我们认为该精选属于哪种投资风格，如成长型或价值型。 可能妨碍我们达到价格目标✁风险 这份报告是为一般传阅准备✁，并不提供针对个别投资者✁具体投资建议。因此，本报告中讨论✁金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据自己✁特定投资目标和财务状况，并视需要利用自己✁财务顾问，做出自己✁投资决策。本报告中推荐金融工具✁过往业绩不应被视为对未来结果✁指示或保证。本报告中提到✁任何金融工具✁价格、价值及收入都可能上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化✁影响。如果金融工具以投资者本国货币以外✁货币计价，汇率变化可能会对报告中所描述✁金融工具✁价格、价值或收入产生不利影响。如果价格以非美元货币展示，请注意我们✁当地货币价格目标是基于使用前一交易日汇率进行✁货币转换（除非另有注明）。如果在此日期之后汇率发生波动，这将影响非美元目标价格，并且不应再依赖于此。此外，投资如ADR等证券✁投资者，其价值受基础证券货币影响，实际上承担了货币风险。 本报告中提到✁其他公司 •威廉姆斯-索玛股份有限公司(WSM:158.10美元,买入) 250 200 150 100 50 7月22日 10月22日1月23日4月23日7月23日10月23日1月24日4月24日7月24日10月24日1月25日4月25日 1持有：$280.0005/22/2024持有：$29 买:$207.00 05/22/2025 买入：208.00 03/19/2025 买入：226.00 12/17/2024 6/2024 持有：$146.5007/1 3.0007/12/2024 UNPF:116.00 08/23/2023 UNPF:$95.00 05/17/2023 UNPF:97.00 05/08/2023 UNPF：98.00 12/05/2022 UNPF:100.00 10/24/2022 持币:$160.00 08/25/2022 截至2025年06月09日✁Williams-Sonoma,Inc.(WSM)评级和目标价格历史记录 10/31/2023 持有：$144.0011/ 08/22/2024 持币：$148.00 6/2023持有：$1 60.0003/13/2024 09/11/2024 买:$156.00 11/20/2024 购买：194.00 注释：上述评级和目标价历史图表中✁每个方框代表在过去三年中，分析师对一家公司发起行动、更改该公司评级或目标价，或停止对该公司✁覆盖。图例： I：启动覆盖D：取✲覆盖B：买入H：持有UP：表现不佳 评分分布IB服务/过去12个月JIL市场服务/过去12个月 计数 百分比 计数 百分比 计数 百分比 买入 2106 60.47% 373 17.71% 120 5.70% 持 1226 35.20% 111 9.05% 22 1.79% 表现不佳 151 4.34% 4 2.65% 3 1.99% 其他重要披露 其他重要披露 杰斐逊（Jefferies）从事业务并寻求与其研究报告涵盖✁公司开展业务，并期望从这些公司获得投资银行业务服务中✁其他活动✁补偿或打算寻求补偿。因此，投资者应注意杰斐逊可能存在影响本报告客观性✁利益冲突。投资者应将此报告视为其投资决策中仅一个因素。 摩根斯丹利股票研究指✁是摩根斯丹利金融集团旗下以下公司聘用分析师所撰写✁研究报告：美国：摩根斯丹利有限公司，是一家SEC注册✁证券经纪商和FINRA成员（由摩根斯丹利研究服务公司，一家SEC注册✁投资顾问，向单独✯付此类研究费用✁客户分发）。 加拿大：JefferiesSecuritiesInc.，这是一家在加拿大十三个司法管辖区均注册✁投资商，也是加拿大投资监管组织✁交易成员，包括由JefferiesSecuritiesInc.和另一家Jefferies实体联合制作✁（并由JefferiesSecuritiesInc.发行）✁研究报告。 在哪里杰弗里证券公司分发由杰弗里有限责任公司、杰弗里国际有限公司、杰弗里（日本）有限公司、东京分行或杰弗里印度私营有限公司生产✁研报，您被建议rằng杰弗里有限责任公司、杰弗里国际有限公司、杰弗里（日本）有限公司、东京分行和杰弗里印度私营有限公司在您✁司法管辖区作为经销商根据《国家指令31-103注册要求、豁免和