沃飞长空与卧龙电驱成立合资公司，产业协同加速

国泰海通晨报 2025年06月13日 国泰海通证券股份有限公司 研究所 1、沃飞长空与卧龙电驱成立合资公司，聚焦电推进动力系统开发，低空经济商业化有望进一步提速，动力系统环节有望受益。 2、车端开启路测，全固态电池产业化进程加速，近期催化密集落地，看好全固态电池产业化趋势，建议持续关注产业链相关企业进展。 汤蔚翔 电话：021-38676666 登记编号：S0880511010007 今日重点推荐 行业跟踪报告：机械行业《沃飞长空与卧龙电驱成立合资公司，产业协同加速》2025-06-12 肖群稀（分析师）021-38676666、张越（分析师）021-38676666 投资建议：动力系统与eVTOL整机企业积极合作，有望加速核心技术研发及成果转化，进一步强化低空产业链协同效应，产业化进程有望进一步提速。整机：相关标的为纵横股份、绿能慧充、万丰奥威、中直股份、山河智能；动力系统：相关标的为宗申动力、卧龙电驱、应流股份、英搏尔。 沃飞长空与卧龙电驱成立合资公司，聚焦电推进动力系统开发。2025年6月11日，卧龙电驱与沃飞长空签订合资协议，成立合资公司“浙江龙飞电驱科技有限公司”，合资公司将先重点开发适用于倾转旋翼eVTOL的高性能电机及电驱系统，针对该构型在垂直起降阶段的高推力需求、巡航状态的高效能转换痛点，推出兼具强劲动力与适航级可靠性的核心产品，同时通过技术开发与产业化落地，提供适用于750kg-5700kg适航航空器的电推进系统及相关产品，包括电机、控制器、集成化解决方案及实验测试服务等。此次合作有利于深度整合双方技术、产业链及市场资源，有望形成可供低空经济行业复用的“动力解决方案”，满足不同类型适航航空器的动力需求。 动力系统与eVTOL整机企业积极合作，低空经济产业链协同加速。2025年1月，英搏尔公告拟与亿航智能设立合资公司，围绕eVTOL产品生产制造以及上游零部件产业链展开合作。动力系统企业深耕电机电驱领域，具有航空电机技术研发优势，eVTOL企业具备整机研发、适航审定及低空出行场景运营全链条能力，二者积极合作有望加速核心技术研发及成果转化，有望成为未来低空经济产业各环节合作范式，进一步强化低空产业链协同效应，推动低空经济产业生态构建，低空经济商业化有望加速。 低空经济产业环节众多，动力系统环节有望受益。低空经济产业环节包括低空基建、飞行器制造、低空运营保障等。其中飞行器制造环节技术壁垒较强，政策大力支持eVTOL技术研发，整机制造标准化程度有望提升，eVTOL商业化量产有望加速。eVTOL整机的动力系统、航电飞控系统价值量占比相对较大，且技术壁垒较高，动力系统与航电飞控系统有望充分受益。 风险提示：1）低空经济产业政策不及预期；2）低空经济技术研发进程不及预期；3）低空经济商业化应用场景落地不及预期。 行业跟踪报告：动力锂电《产业化进程加速，催化密集落地》2025-06-04 徐强（分析师）021-38676666、孔淑媛（研究助理）021-38676666、牟俊宇（分析师）021-38676666 投资建议：全固态电池产业化进程加速，看好固态电池产业链相关公司。（1）设备端：推荐标的为海目星、先导智能、曼恩斯特；相关标的为纳科诺尔、宏工科技、利元亨。（2）材料端：推荐标的为厦钨新能、三祥新材、恩捷股份、容百科技、当升科技、贝特瑞；相关标的为天奈科技、元力股份、上海洗霸。（3）电池端：推荐标的为宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、中创新航、豪鹏科技、孚能科技，相关标的为冠盛股份、德尔股份、金龙羽。 宝马、奔驰等车企开启路测，全固态电池产业化进程加速。首批搭载全固态电池的宝马电动汽车已经正式上路进行测试，采用美国SolidPower研发的硫化物电解质棱柱电池。梅赛德斯-奔驰全新固态电池技术已在量产车行开展测试，能量密度高达450Wh/kg，满电续航超过1000km。长安汽车预计2026年实现固态电池装车验证，2027年推进全固态电池逐步量产，能量密度达400Wh/kg。上汽集团新一代固态电池将于25年底在全新MG4上量产应用，预计2027年上汽首款全固态电池“光启电池”将落地。 全固态趋势确定，锂电池企业竞速抢位。国轩高科发布金石全固态电池，建成首条0.2GWh中试线，核心设备100%国产化，并且开启装车路测。宁德时代全固态电池技术行业领先，2027年有望实现小批量生产。孚能科技充分发挥软包及SPS优势，能量密度400-500Wh/kg的全固态电池研发进展顺利，其中60Ah硫化物全固态电池计划2025年底小批量交付。中创新航此前发布“无界”全固态电池，能量密度达430Wh/kg，容量超50Ah，计划2027年实现装车。亿纬锂能全固态电池已完成小软包电池组装工艺开发，百MWh中试线预计2025年投入运行，2026年推出用于混合动力领域的高功率全固态电池，2028年逐步推出400Wh/Kg高比能全固态电池。 锂电中游材料进展顺利，助力全固态电池发展。全固态电池与传统锂电池在正极、负极、电解质等关键材料体系存在差异，目前中游材料推进顺利。贝特瑞发布“高镍正极—氧聚复合电解质—硅碳负极”半固态电池整体解决方案，及“超高镍型/富锂锰型—硫化物电解质—锂碳复合负极”全固态电池整体解决方案。厦钨新能氧化物固态电池正极材料已实现供货，开发出新的硫化锂合成工艺，后续根据产业化进程推进硫化锂产能建设。容百科技在半固态电池超高镍三元正极持续稳定出货，全固态电池超高镍三元正极已实现吨级送样，推进硫化物电解质中试线建设。恩捷股份已建成高纯硫化锂中试百吨级产线，硫化物电解质膜已实现卷对卷连续化生产。 风险提示：新技术进展不及预期的风险，降本不及预期的风险；产业化进程不及预期的风险；专利壁垒的风险；行业政策变化的风险。 目录 今日重点推荐1 行业跟踪报告：机械行业《沃飞长空与卧龙电驱成立合资公司，产业协同加速》2025-06-121 行业跟踪报告：动力锂电《产业化进程加速，催化密集落地》2025-06-042 今日报告精粹4 宏观专题：《美国通胀暂低，降息预期再起》2025-06-124 行业跟踪报告：汽车《多家车企压缩供应商账期，格局有望改善》2025-06-124 行业跟踪报告：汽车《特斯拉Robotaxi即将公开试运营》2025-06-124 行业跟踪报告：机械行业《沃飞长空与卧龙电驱成立合资公司，产业协同加速》2025-06-125 行业双周报：环保《关注化债带来的投资机会》2025-06-125 公司深度报告：华工科技（000988）《校企改革龙头，AI驱动光模块业务提速》2025-06-126 海外报告：同程旅行（0780）《重视营销投放效率，加速布局增量业务》2025-06-127 海外报告：携程集团-S（9961）《国际增长稳健，加速拓展国际市场》2025-06-127 行业专题研究：卫星通信《低轨星座加速组网，信关站建设蓄势待发》2025-06-128 行业专题研究：家用电器业《全景技术领军者，撬动智能影像新蓝海》2025-06-128 公司跟踪报告：达梦数据（688692）《业绩保持高增，分布式、AI、云原生推动公司产品迭代升级》2025-06-129 今日报告精粹 宏观专题：《美国通胀暂低，降息预期再起》2025-06-12 �宇晴（分析师）电话：021-38676666S0880525040119 梁中华（分析师）电话：021-38676666S0880525040019 2025年5月美国通胀环比回落，增速不及预期。5月美国CPI同比2.4%（前值2.3%，市场预期2.4%），核心CPI同比维持在2.8%（市场预期2.9%）。环比来看，5月CPI环比0.1%，前值0.2%，略低于市场预期（0.2%）；核心CPI环比0.1%，前值0.2%，市场预期0.3%。 具体来看，5月除食品通胀环比有所回升外，能源、核心商品与核心服务通胀环比均较4月有所回落。其中，能源是拖累CPI环比的核心分项。核心商品方面，5月尚未体现出明显的通胀回升压力，仅在个别分项通胀涨幅相对明显，例如家具（窗帘地毯）、汽车零件、玩具、电脑、药品等。而服装、新车、酒精饮料等通胀环比增速均有回落；核心服务方面，租金、医疗服务、交通运输服务分项环比均有所走弱，休闲娱乐服务、教育和通讯服务环比增速有所回升。 关税对通胀传导存在时滞，短期美联储仍难以降息。我们认为，关税对通胀的传导会存在一定时滞。一方面，一季度美国集中的“抢进口”或能为关税冲击提供1-2个月的缓冲；另一方面，在消费前景与关税前景不确定性较高的情况下，企业提价或相对谨慎。但随着库存消化，关税对核心商品的影响或将开始体现，仍需重点关注6月通胀数据所显示的关税传导情况。在就业市场仍维持韧性，通胀前景仍存在较大不确定性的情况下，美联储短期内或难以降息。 风险提示：美国关税政策超预期，通胀反弹压力超预期 行业跟踪报告：汽车《多家车企压缩供应商账期，格局有望改善》2025-06-12 刘一鸣（分析师）电话：021-38676666S0880525040050 投资建议：车企如果能够严格压缩零部件供应商账期，零部件的价格差异将更加明显，长期有利于竞争格局的改善。我们维持行业“增持”评级，推荐有望受益于行业格局改善的优质零部件公司——新泉股份、科博达，均给予“增持”评级。 根据财联社，中国第一汽车集团有限公司、东风汽车集团有限公司、广州汽车集团股份有限公司、赛力斯集团股份有限公司等四家汽车生产企业同日发表声明，就“支付账期不超过60天”作出承诺。 此前零部件账期普遍偏高。根据各零部件企业财报，2018-2024年上市零部件应收账款周转周期中位数从88天上升至98天。我们认为，这说明部分零部件公司存在用现金流换利润的现象，导致了零部件企业的价格缺乏可比性，行业竞争格局不稳，最终也造成了汽车行业周期性较强。 我们认为：如果能够把账期统一在一定的范围，在市场化竞争条件下，不能适应新价格的零部件企业将被淘汰。我们看好零部件行业中议价能力强的细分龙头，长期市占率得到提升。推荐新泉股份、科博达，均给予“增持”评级。 风险提示：经济增长不及预期，原材料价格大幅上涨。 行业跟踪报告：汽车《特斯拉Robotaxi即将公开试运营》 2025-06-12 刘一鸣（分析师）电话：021-38676666S0880525040050 房乔华（分析师）电话：021-38676666S0880525040065 我们认为，特斯拉是引领Robotaxi和人形机器人产业商业化进程的全球龙头企业，随着特斯拉Robotaxi正式开启公开试运营，相关产业正在进入由0到1的拐点阶段，特斯拉Robotaxi和人形机器人的放量有望为相关产业链带来重要的业绩增量，需重点关注产业链上具备确定性的优质公司，推荐拓普集团、肇民科技、均胜电子、新泉股份。 马斯克宣布特斯拉Robotaxi即将公开试运营。美东时间6月10日晚间，特斯拉CEO马斯克公布了特斯拉备受期待的自动驾驶出租车服务Robotaxi的首次公开试运营日期——暂定6月22日，同时表示特斯拉对安全问题相当执着，所以日期可能会改变。在5月，马斯克曾表示特斯拉将在第一 周推出约10辆Robotaxi服务，随后在几个月内增加到20辆、30辆或40辆，最终达到数千辆。马斯克还表示，他计划将Robotaxi服务扩展到旧金山等其他城市，但他尚未提供具体的扩张时间表。 特斯拉Optimus机器人项目主管离职，自动驾驶负责人接任。美东时间6月6日，特斯拉擎天柱人形机器人Optimus项目负责人米兰·科瓦奇宣布了自己即将离职的消息。科瓦奇2016年加入特斯拉，在特斯拉工作了近10年，其中大部分时间都是在Autopilot团队担任高级工程师。他于2022年被任命领导Optimus的开发，并于2024年底成为负责该项目的副总裁。特斯拉人工智能软件部门副总裁AshokElluswamy将接