铝产业风险管理日报：沪铝月差扩大

肖宇非（投资咨询证号：Z0018441）揭婷（从业资格证号：F03114103）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号当前波动率历史百分位（3年）0.91640.3358-套保工具买卖方向套保比例（%）建议入场区间氧化铝主力期货合约卖出75%3200AO2506C3200卖出75%50氧化铝主力期货合约买入50%2700氧化铝期权暂无暂无暂无沪铝主力合约期货卖出75%20100沪铝期权暂无暂无暂无沪铝主力期货合约买入75%19600胡铝期权暂无暂无暂无 【核心矛盾】供给方面，电解铝供给接近行业上限变化幅度不大。需求方面，据调查终端工厂订单进入淡季下降明显，但加工环节开工率相较而言虽略有下降但幅度与速度均较小，加工环节囤积了部分库存出现成品累库迹象，因此电解铝需求表现仍维持坚挺，供需矛盾暂时不强，但后续仍有需求走弱压力。库存方面，部分电解铝厂提高铝水比例，铸锭量下降促进电解铝维持去库状态，但幅度有所减缓。近日华东地区现货偏紧，大户于市场高升水收货推动铝价向上突破，中原地区虽无货源紧张问题，但在当前超低库存的情况下，供货商惜售情绪较强，后续关注地区间调货情况。总的来说铝的基本面处于供给充足，需求逐渐走弱的状态，低库存和持续去库是短期支撑铝价的核心因素，短期或震荡偏强且back结构进一步扩大，关注中美最新谈话情况和现货情况，中长期偏空看待。【利多因素】1、供应绝对增量有限2、库存处于低位，且仍维持去库状态3、华东地区现货偏紧【利空因素】1、终端工厂订单下降明显，下游开工率小幅下降且出现成品累库迹象，后续需求较弱铸造铝合金【核心矛盾】基本面来看原料端当前市场废铝紧张，原料采购较为困难，费率价格易涨难跌，使得铸造铝合金成本支撑较强，供应产能相对过剩，行业难有较高利润，需求端铝合金主要下游需求是汽车，从4月份数据来看汽车市场总体表现良好，但考虑到下半年即将进入淡季以及美关税及补贴政策对汽车行业的影响，后续铸造铝合金需求增速或将放缓。铝合金供给过剩需求预期走弱的情况使得铝合金期货合约跨月结构为BACK结构。当前市场主流交易逻辑为沪铝和铝合金的套利交易，在此基础上可以关注二者价差寻找套利机会。总的来说短期单边操作需要谨慎，同时考虑到铝合金back结构较为明显可考虑进行正套。【利多因素】1、废铝紧张，成本支撑较强【利空因素】1、需求有走弱预期2、行业产能过剩情况较严重铝、氧化铝、铝合金盘面价格沪铝主力沪铝连续沪铝连一沪铝连二伦铝（3M） 单位最新价日涨跌日涨跌幅元/吨2039500%元/吨206752951.45%元/吨203951450.72%元/吨202751400.7%美元/吨2516.522.50.9%沪伦比/8.10450.03570.45% 氧化铝进口盈亏source：SMM,南华研究元/吨-2000-10000最新价463449995336144091950135560035205036251925321800828607895830002024202507/0108/01LME铝库存季节性source：同花顺,南华研究万吨03/01050100150200250