【每日研报20250612】中美磋商取得进展，框架共识稳定预期

市 场 综 述 美 国 三 大 股 指 小 幅 收 跌 ， 道 指 基 本 持 平 报42865.77点 ， 标 普500指 数 跌0.27%报6022.24点 ， 纳 指 跌0.5%报19615.88点 。 美 元 指 数 跌0.41%报98.64， 非 美 货 币 多 数 上 涨 ， 欧 元 兑 美 元 涨0.55%报1.1489， 英 镑 兑 美 元 涨0.37%报1.3549， 美元 兑 日 元 跌0.21%报144.59， 离 岸 人 民 币 对 美 元 跌93.5个 基 点 报7.1986。 国 际 油 价 大 幅 走 高 ， 美 油 主 力 合 约 收 涨5.11%，报68.30美 元/桶 ； 布 伦 特 原 油 主 力 合 约 涨4.58%， 报69.93美 元/桶 。 国 际 贵 金 属 期 货 收 盘 涨 跌 不 一 ，COMEX黄 金 期 货 涨0.98%报3376.00美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 跌0.77%报36.36美 元/盎 司 。ICE原 糖 主 力 合 约 跌0.36%报16.42分/磅 ，ICE棉 花 主 力 合 约 涨0.11%报65.49/磅 。 消 息 回 顾 【当地时间6月9日至10日，中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行。双方进行了坦诚、深入的对话，就各自关心的经贸议题深入交换意见，就落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致，就解决双方彼此经贸关切取得新进展。中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰表示，下一步，双方要按照两国元首通话达成的重要共识和要求，进一步发挥好中美经贸磋商机制作用，不断增进共识、减少误解、加强合作。美方表示，本次会议取得积极成果，进一步稳定了双边经贸关系，将按照两国元首通话要求，与中方相向而行，共同落实好本次会议共识。】 【美国财政部长贝森特在美国众议院筹款委员会的听证会上发表讲话。在被问及是否愿意担任美联储主席时，贝森特明确表示，他希望继续担任财政部长直至2029年。贝森特同时表示美国最近的通胀放缓数据很好，他为特朗普政府的大规模支出和减税法案辩护，警告国会不通过该法案可能引发重大金融危机。贝森特还表示，只要美国的主要贸易伙伴在目前的谈判中表现出“诚意”，特朗普政府愿意将目前的90天关税暂停期延长至7月9日之后。】 【美国最新通胀数据仍保持温和。美国劳工部数据显示，5月CPI同比增长2.4%、环比增长0.1%，剔除食品和能源价格的核心CPI同比上涨2.8%、环比增长0.1%，均低于预期。CPI数据公布后，美国总统特朗普呼吁美联储将利率下调一个百分点。华尔街交易员也加大了对美联储降息的押注，基本预计今年将降息两次，利率互换显示交易员预计美联储在9月份前降息的可能性为75%。但美联储下周议息会议或继续按兵不动。】 【美国5月份关税收入创纪录新高，助力当月赤字收窄。美国财政部月度预算报告显示，5月份关税收入达230亿美元，同比增长170亿美元，增幅270%。扣除日历年差异因素后，5月份财政赤字为3160亿美元，同比减少17%。不过，随着特朗普政府与贸易伙伴进行谈判，而且关税错措施面临司法挑战，对关税收入持续性的疑问依然存在】 【欧洲央行称，受创纪录的购买量和金价飙升的推动，黄金已超越欧元，成为全球央行第二大储备资产。欧洲央行发布报告显示，2024年黄金占全球官方储备的比例达到20%，超过了欧元的16%，仅次于美元的46%。报告指出，全球央行正以创纪录速度增持黄金：2024年购金量突破1000吨，是2010年代年均购买量的两倍；当前全球央行黄金储备总量已累积至3.6万吨。】 观 点 汇 总 美 元 指 数 隔夜，美元指数跌0.41%报98.64，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.55%报1.1489，英镑兑美元涨0.37%报1.3549，美元兑日元跌0.21%报144.59。 美元指数延续下跌，接近去年4月触及的98.0三年低点，弱于预期的通胀数据抑制美元上行。美国5月CPI环比上涨0.1%，较4月的0.2%增幅有所放缓，低于市场预期。住房和食品价格分别上涨了0.3%，食品指数的两个分项分别增长0.3%。相比之下，能源指数下降1.0%，主要受汽油价格下跌的影响，为本次CPI不及预期的主要拖累项。医疗保健、机动车保险、家居用品、个人护理以及教育领域的价格也有所上涨。与此同时，航空票价、二手车和卡车、新车辆以及服装价格有所下降。服务通胀继续释放降温信号，实际租金与业主等价租金双双走软，显示旅游消费需求正在收缩，娱乐服务价格亦连续两月下滑，可选服务通胀退潮表明企业定价能力减弱，预示未来数月服务通胀可能持续降温。美国CPI数据公布后，交易员加大对美联储降息的押注，基本预计今年将降息两次。市场预期美联储未来一年将累计降息77个基点，到12月累计降息48个基点。中美贸易谈判取得良好进展，双边就日内瓦协议中的内容再度达成一致认同，但本次谈判未有突破性进展，有待后续关税实施议程的逐步推进。中长期来看，关税政策预期反复、持久化的债务问题与降息预期形成压制，美元指数或维持震荡偏弱格局。 欧元区6月投资者信心指数录得显著改善。欧元区料迎来货币政策拐点，欧央行如期降息25基点，欧央行行长拉加德暗示本轮宽松周期或接近尾声，但其他官员释放鸽派信号，暗示未来关税压力下欧元区通胀继续下行的可能性。德国财政扩张计划以及美元的持续走弱继续为欧元提供阶段性支撑。日本一季度GDP修正值意外上修，同比萎缩幅度从初值-0.7%收窄至-0.2%，主要受私人消费增长0.1%及资本支出温和改善驱动。这一韧性表现抑制了避险美元需求，也印证了日本央行近期关于贸易战不确定性仍是政策关键驱动力的表态。 图表1：美元指数走势图 S&P500 截至6月11日，标普500指数下跌0.27%至6022.24点；迷你标普500主力合约下跌0.21%至6028。经济数据方面，美国5月CPI同比增长2.4%、环比增长0.1%，剔除食品和能源价格的核心CPI同比上涨2.8%、环比增长0.1%，两者均低于市场预期。数据公布后，交易员加大对美联储9月份降息的押注。中美经贸磋商机制首次会议结束，双方均表示将按照两国元首通话达成的重要共识和要求，落实好本次会议的成果。虽然中美双方均表态积极，但并未公布具体协议内容。整体来看，通胀数据弱于预期提振市场对美联储降息预期，对美股起到推动，同时贸易关系缓和也有助于支撑美股行情。策略上，建议逢低买入。 富 时 中 国A50 截至6月11日，富时中国A50指数上涨0.84%至13507.64点；新交所富时A50期指主力合约上涨0.9%至13420点。国内方面，经济基本面，价格端，5月份国内CPI环比由涨转降，同比降幅与上月持平，PPI同比降幅进一步走阔，CPI-PPI剪刀差较上月进一步走阔，暗示未来物价仍面临一定压力。贸易端，受到关税政策冲击，5月份我国进出口贸易规模进一步萎缩。政策面，中美经贸磋商机制首次会议结束，上双方均表示将按照两国元首通话达成的重要共识和要求，落实好本次会议的成果。虽然中美双方均表态积极，但并未公布具体协议内容。整体来看，中美贸易关系呈现进一步缓和迹象，但此前已部分反映在价格上，市场有一定“卖出现实”的举动，同时，国内通缩压力依旧存在，加上进出口在关税冲击下走弱，经济基本面相对承压，限制大盘上行空间，市场目前处于政策真空期，增量资金有限，难以支撑市值较大的大盘蓝筹股大幅走强。策略上，建议暂时观望。 图表3：富时中国A50走势图 铜 隔 夜COMEX铜 震 荡 走 弱 ， 报 收4.806美 元/磅 ， 涨 跌 幅-1.91%。 国 际 方 面 ， 美 国 最 新 通 胀 数 据 仍 保 持 温 和 。 美 国 劳工 部 数 据 显 示 ，5月CPI同 比 增 长2.4%、 环 比 增 长0.1%， 剔 除 食 品 和 能 源 价 格 的 核 心CPI同 比 上 涨2.8%、 环 比 增 长0.1%，均 低 于 预 期 。 国 内 方 面 ， 中 国 商 务 部 国 际 贸 易 谈 判 代 表 李 成 钢 ： 中 美 就 落 实 两 国 元 首 通 话 共 识 及 日 内 瓦 会 谈 共 识 达 成 框架 。 库 存 方 面 ， 截 至6月11日 ，COMEX铜 库 存 为192086短 吨 ， 环 比+1151短 吨 ；LME铜 库 存 为119450吨 ， 环 比-950吨；SHFE每 日 仓 单33373吨 ， 环 比-373吨 。 美 元 美 债 方 面 ， 由 于 全 面 低 于 预 期 的CPI数 据 提 振 了 市 场 的 降 息 预 期 ， 美 元 指数 盘 中 跳 水 ， 最 终 收 跌0.41%， 报98.638。 美 债 收 益 率 全 线 急 挫 ， 基 准 的10年 期 美 债 收 益 率 收 报4.427%，2年 期 美 债 收益 率 跌 破4%关 口 ， 收 报3.956%。 操 作 建 议 ， 纽 铜 主 力 合 约 轻 仓 逢 低 短 多 交 易 ， 仅 供 参 考 。 资料来源：Wind、瑞达国际 黄 金 隔 夜 ， 国 际 贵 金 属 期 货 收 盘 涨 跌 不 一 ，COMEX黄 金 期 货 涨0.98%报3376.00美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 跌0.77%报36.36美 元/盎 司 。 美 国 通 胀 水 平 意 外 延 续 降 温 格 局 ， 美 国5月CPI环 比 上 涨0.1%， 较4月 的0.2%增 幅 有 所 放 缓 ， 低 于 市场 预 期 。 从 分 项 来 看 ， 能 源 指 数 下 降1.0%， 主 要 受 汽 油 价 格 下 跌 的 影 响 ， 为 本 次CPI不 及 预 期 的 主 要 拖 累 项 。 医 疗 保 健 、机 动 车 保 险 、 家 居 用 品 、 个 人 护 理 以 及 教 育 领 域 的 价 格 均 录 得 上 涨 。 服 务 通 胀 继 续 释 放 降 温 信 号 ， 实 际 租 金 与 业 主 等 价租 金 双 双 走 软 ， 显 示 旅 游 消 费 需 求 正 在 收 缩 ， 可 选 服 务 通 胀 退 潮 表 明 企 业 定 价 能 力 减 弱 ， 预 示 未 来 数 月 服 务 通 胀 可 能 持续 降 温 。美 国CPI数 据 公 布 后 ，交 易 员 加 大 对 美 联 储 降 息 的 押 注 ，基 本 预 计 今 年 将 降 息 两 次 。此 前 在 伦 敦 举 行 的 中 美 会 谈， 双 方 就 日 内 瓦 经 贸 会 谈 成 果 的 措 施 框 架 达 成 原 则 一 致 ， 就 解 决 双 方 彼 此 经 贸 关 切 取 得 新 进 展 ， 但 仍 有 待 双 边 领 导 人 推 进 具 体 实 施 方 案 ，且 本 次 谈 判 未 提 供 相 关 细 节 ，后 续 不 确 定 性 仍 存 。黄 金 受CPI数 据 走 软 带 动 的 降 息 预 期 提 振 以 及 关 税 谈判 的 略 微 不 及 预 期 ， 迎 来 阶 段 性 反 弹 。 欧 洲 央 行 称 ， 受 创 纪 录 的 购 买 量 和 金 价 飙 升 的 推 动 ， 黄 金 已 超 越 欧 元 并 成 为 全 球央 行 第 二 大 储 备 资 产 ， 预 示 黄 金 的 避 险 以 及 美 元 信 用 对 冲 属 性 仍 受 到 全 球 央 行 青 睐 。 隔 夜 银 价 承 压 于 近 期 超 买 后 的 短 线回 调 ， 但 降 息 预 期 抬 升 有 助 于 提 振 白 银 工 业 属 性 ， 金 银 比 有 望 继 续 得 到 修 复 。 中 长 期 而 言 ， 特 朗 普 关 税 政 策 预 期 反 复 、美 国 债 务 问 题 持 久 化 与 经 济 数 据 转 弱 带 动 的 降 息 预 期 形 成 三 重 压 制 ， 美 元 信 用 受 损 或 加 速 全 球 去