PayPoint 2025财年第一视角：L2S业务营收未达预期但利润符合预期

15.916.116.2+1%+2%3.64.14.3+5%+20%14.514.015.5+11%+7%15.318.814.1(25%)(8%)49.253.050.1(5%)+2%53.4+33.0%+1.9%+1.8%+8.5%+5.5%+1.9%+1.8%实际实际实际q/qy/y缺点FQ4 24 FQ3 25 FQ4 25chgchgFQ4 25E (6%)实际vs. JEFe(671bps) 查尔斯·布伦南* | 股权分析师44 (0) 20 7548 4140 | cbrennan@jefferies.com石莫尼·阿加瓦尔* | 股权助理+44 (0)20 7029 8192 | shimoni.agarwal@jefferies.com汉内斯·莱特纳 * | 股票分析师44 (0) 20 7548 4712 | hleitner@jefferies.comMarco Maglioli * | 股票分析师+44 (0)20 7029 8626 | mmaglioli@jefferies.com 请参阅本报告第4至9页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。1.2-1.5倍的杠杆率。此外，该公司计划在截至财年28年结束时，将其覆盖率从1.5-2.0倍提高到>2.0倍。 15.916.13.64.115.318.849.253.0+33.0%+1.9%请参阅本报告第4至9页的重要披露信息。图2 - PayPoint：盈利展望BBG融券(2025年6月11日)实际实际实际(以百万英镑计，截至3月)FQ4 24 FQ3 25 FQ4 25购物电子商务14.5 14.0 15.5 支付与银行爱购物净收入y/y 变动y/y chg - 有机 +5.5% +1.9% +1.8%运营支出U-EBITDAEBITDA利润率y/y chgU-PBTy/y chgU-PBT边界EPS，稀释的（GBp）y/y 变动净债务 - PayPoint本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。.来源：公司数据，彭博。y/y 变动 公司简介公司估值/风险投资建议记录分析师认证：PayPointPayPointInPost S.A.我，马科·马利奥利，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所指证券（或公司）的个人观点。我还证明，我的任何薪酬部分过去、现在或将来均未与本研究报告中表达的具体建议或观点有任何直接或间接的关系。与所有Jefferies员工一样，负责本报告中所述金融工具覆盖的分析师（们）的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投资银行收入。我们力求根据需要更新我们的研究，但各种法规可能会阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大部分报告将在分析师判断适当的时机以不定期间隔发布。非美国分析师的注册：Shimoni Agarwal受雇于Jefferies International Limited，Jefferies LLC的非美国附属公司，并且未在美国证券交易委员会注册/合格为研究分析师。该分析师可能不是Jefferies LLC（美国证券交易委员会成员公司）的关联人士，因此可能不适用于美国证券交易委员会规则2241以及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有的证券交易的限制。请参阅本报告第4至9页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。我，希莫尼·阿加瓦尔，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我个人对相关证券（或公司）的看法。我还证明，我的任何一部分薪酬与本研究报告中所表达的具体建议或观点没有直接或间接的关系。PayPoint 提供多种支付解决方案，包括现金支付和网上支付。在英国，一个由超过26,000个便利店组成的网络，允许消费者使用现金支付各种账单，包括公用事业费和市政厅账单，给手机充值，以及购买交通票据。提供的其他增值服务包括自动取款机和包裹收集和派送服务 Collect+。有一个拥有近7,000个网点的零售网络业务，提供类似的服务。近年来，该业务通过其 PayPoint One EPoS 终端，进一步深入便利零售网络。非美国分析师注册：查尔斯·布伦南受雇于Jefferies International Limited，Jefferies LLC的非美国附属机构，并且未在美国金融业监管局（FINRA）注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是Jefferies LLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不受美国金融业监管局规则2241及相关限制，例如与被研究公司沟通、公开露面以及研究分析师持有的证券交易等。我们的价格目标假设恢复到10倍市盈率，以反映英国宏观经济不确定性和整合及战略执行风险。风险：快速的结构性转变，从现金预付款和移动充值转向其他方式。非美国分析师注册：Hannes Leitner受雇于Jefferies International Limited，Jefferies LLC的非美国附属公司，并且未在FINRA注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是Jefferies LLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241的约束，也不受与研究分析师所持证券相关的与标的公司沟通、公开露面等方面的限制。我，查尔斯·布伦南，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券(或)所涉公司(或)的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。我们的22.0欧元DCF估值模型假设波兰的长期EBITDA利润率为40%，国际业务为25%，加权平均资本成本（WACC）为10.0%，终值增长率为2.0%，将InPost估值在12.0倍FY25E EV/EBITDA。主要风险因素包括像Allegro和Amazon这样的大客户可能部分自行物流。西欧市场的特征是较波兰而言，APM采用率仍然相对较低，并且向家庭外配送的转换可能需要比预期的更长的时间来实现。最后，InPost面临并购整合风险，在被Yodel收购后，Yodel在FY24年仍处于亏损状态，但目标是在FY25E实现EBITDA盈亏平衡。非美国分析师的注册：Marco Maglioli受雇于Jefferies International Limited，Jefferies LLC的非美国附属机构，且未在FINRA注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是Jefferies LLC（FINRA会员机构）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241以及与研究分析师持有的证券交易相关的与目标公司沟通限制、公开露面等限制。我，Hannes Leitner，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对主题安全（以及）主题公司（以及）的个人观点。我还证明，我没有任何部分薪酬直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 4 买入 - 描述了我们预期在12个月内提供15%或更高总回报（价格上涨加上收益）的证券。CS - 覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。公司特定披露可能阻碍我们实现价格目标的风险杰弗里金融集团股份有限公司、其附属公司或子公司在PayPoint的证券或存托凭证上做市。杰弗里特许经营选择估值方法论杰弗里斯评级说明(《马德里协定》第3条第1款e项和第7条)NC-未涵盖。Jefferies不涵盖该公司。本报告提到的其他公司这份报告是为一般传阅准备的，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须根据自己的特定投资目标和财务状况，并视需要利用自己的财务顾问，做出自己的投资决策。本报告推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及其收入可能会上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果一种金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变化可能会对报告中所描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如果价格显示为非美元货币，请注意我们的本地货币价格目标是基于使用前一交易日汇率（除非另有说明）进行的货币转换。在此日期之后，如果汇率发生变化，这将影响非美元目标价格，并且不应再被依赖。此外，投资ADR等证券的投资者，其价值受基础证券货币影响，实际上承担了货币风险。持有 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为+15%或-10%的证券。表现不佳 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为-10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更多，因为这些公司通常比整体股市波动更大。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为+或-20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为-20%或更低。限制 - 描述在美林参与某些交易的情况下，公司政策或适用证券法规禁止某些类型的信息，包括投资建议的发行人。推荐已发布 推荐已分发• InPost S.A.（INPST NA: €14.34，买入）• PayPoint（PAY LN: p760.00，买入）NR - 投资评级和目标价格已被暂时中止。此类中止符合相关法规和/或摩根士丹利的政策。监控 - 描述其公司基本面和财务状况正在受到监控的证券，并且不提供任何财务预测或对公司投资价值意见的证券。杰弗里斯特许经营选择包括我们股权分析师在12个月期间提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰弗里斯分析师推荐的投资主题等因素。杰弗里斯特许经营选择将仅包括买入评级的股票，数量可能因分析师的纳入建议而变化。股票将在新机会出现时添加，并在纳入原因发生变化、股票达到预期回报、不再被评为买入和/或触发止损时被移除。标准普尔股票120天波动率在底层四分位的股票将继续保持15%的止损，其余股票将保持20%的止损。特许经营选择并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分，但我们可能会指出我们认为选择属于的投资风格，例如增长或价值。请参阅本报告第4至9页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。杰弗里公司分配评级的体系可能包括以下因素：市值、到期日、增长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报。目标价位基于多种体系，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、市盈率/增长率、市销率（P/CF）、市净率（P/FCF）、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、资产分部估值、净资产价值、股息回报和未来12个月的净资产收益率（ROE）。 2025年6月12日早上2:54 2025年6月12日早上2:54 5 11/07/202204/19/202301/11/202301/09/2024评分分布请参阅本报告第4至9页的重要披露信息。RSTR：NA7月22日10月22日1月23日买入：€10.007月22日10月22日买入：€16.00Jan 23 Apr 23 Jul 23买持表现不佳本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。注意：上图中评分和目标价历史记录的每个方框代表过去三年中分析师对某公司发起的行动，包括更改该公司的评级或目标价，或停止对该公司的覆盖。图例：I：启动覆盖 D：掉落覆盖 B：买入 H：持有 UP：表现不佳 * * *20, 60 马丁广场, 悉尼新南威尔士州2000; 电话 +61 2 9364 2800.请参阅本报告第4至9页的重要披露信息。其他重要披露048624, 电话: +65 6551 3950.其他重要披露新加坡：由新加坡金融管理局颁发执照的Jefferies新加坡有限公司；位