激励医疗系统（INSP）：对I-5带来的下半年增长加速充满信心；客户转换持续进行

Inspire Medical Systems (INSP) 正在积极推动 Inspire 5 的市场转化，并预计将在 2025 年底完成美国市场的全面转化。公司管理层对Inspire 5 在第二半年的销量增长充满信心，认为其手术效率的提升将支持销量加速增长。INSP 预计，Inspire 5 将在现有中心和专业医生中推动销量增长，并计划通过深化现有账户渗透和保持相对稳定的速度开拓新账户来驱动增长。

关键数据：

• 预计 2025 年第二季度全球销量增长，MSD 至 HSD 季度环比增长，销量预计在 211-215MM 美元之间（同比增长 7-12%）。
• Inspire 5 手术时间缩短 20%。
• SleepSync 云端患者管理软件的采用是转化的关键因素，目前已有 40-50% 的中心采用该软件。
• Inspire 5 的专业费用 CPT 代码 64568 比 Inspire 4 低 200 美元，但设施报销高 1000 美元，这被视为 ASC 市场渗透的催化剂。

研究结论：

• Jefferies 给予 INSP “买入”评级，目标价 205 美元，预计 2025 年每股收益的 7 倍市盈率。
• 风险因素包括 ENT 相关的产能限制、治疗模式的改变、支付方政策更新和来自美国新竞争者的竞争压力。
• INSP 正在开发 Inspire 6，该设备将具有睡眠检测、自动开关和改善依从性的功能。