敬请阅读最后一页免责声明 1 事项： 3月，CPI同比0.9%，前值0.8%，环比-0.3%；PPI同比7.6%，前值7.8%，环比0.5%。 点评： CPI涨幅低于预期，主要由于食品价格价格大幅下跌。3月CPI同比0.9%，前值0.8%，预期1.1%，环比-0.3%，主要由于食品价格价格大幅下跌所致，食品价格同比跌4.4%，跌幅比上月扩大0.1个百分点，其中猪肉、鲜菜价格分别同比跌3.2%，27.9%，跌幅分别比上月扩大2.3、1.9个百分点，食品价格环比下降1.9%，其中鲜菜、蛋、猪肉、禽肉、鲜果价格环比分别下降7.9%、4.0%、3.5%、2.1%和1.2%，其中鲜菜影响0.21个百分点。非食品价格同比涨2.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，医疗保健、居住、教育文化和娱乐、交通和通信价格涨幅靠前。非食品价格环比涨0.1%，衣着和医疗保健价格上涨是其上涨主要原因。 PPI涨幅收窄，主要与工业品涨价放缓和高基数有关。3月PPI同比7.6%，前值7.8%，预期7.4%，环比0.3%，前值0.6%，同环比相对前值均有所回落，主要由于工业品涨价放缓和去年高基数有关。生产资料、生活资料价格分别同比涨10.1%、0.7%，分别比上月回落0.3、0.1个百分点，生产资料中的采掘、原材料、加工工业分别同比涨33.7%、14.9%、6.5%，分别比上月回落2.4、0.6、0.1个百分点。主要行业中，煤炭开采和洗选、石油加工、石油和天然气开采业价格环比由升转降；有色金属冶炼和压延加工、化学原料和化学制品制造业价格环比涨幅比上月回落；黑色金属矿采选、黑色金属冶炼和压延加工业价格环涨幅比上月扩大。 CPI整体温和，PPI继续高位回落。3月CPI微幅回升，同时食品价格和非食品价格分化，非食品价格回升显示PPI向CPI传导，但是由于本次PPI的回升更多是由于供给侧改革所导致的中上游物价上涨，而非需求的持续推动，因此PPI向CPI传导效应有限，CPI由于需求恢复有限、PPI传导效应减弱下更多体现为温和上涨；另外随着工业企业的补库存周期接近尾声工业品涨价动力减弱，同时去年基数不断抬高，PPI同比增速或将继续回落。总来来看，全年并不存在明显的通胀压力，物价对货币政策的制约有限，但是防风险和去杠杆的政策目标权重的提升可能促使货币中性趋紧延续。 2017年04月12日 证券研究报告/宏观数据点评 通胀整体温和，PPI见顶回落 分析师：徐伟 执业证书编号：S1330514080001 电话：028-86199181 邮箱：xuw@hxzb.cn 敬请阅读最后一页免责声明 2 证券研究报告/宏观数据点评 图1：CPI同环比变化（月度） 资料来源：Wind资讯，宏信证券研究发展部 图2：PPI同环比变化（月度） 资料来源：Wind资讯，宏信证券研究发展部 0.8 1.4 1.4 1.5 1.2 1.4 1.6 2.0 1.6 1.3 1.5 1.6 1.8 2.3 2.3 2.3 2.0 1.9 1.8 1.3 1.9 2.1 2.3 2.1 2.5 0.8 0.9 0.3 1.2 -0.5 -0.2 -0.2 0.0 0.3 0.5 0.1 -0.3 0.0 0.5 0.5 1.6 -0.4 -0.2 -0.5 -0.1 0.2 0.1 0.7 -0.1 0.1 0.2 1.0 -0.2 -0.3 -1.0-0.50.00.51.01.52.00.00.51.01.52.02.53.02015-012015-022015-032015-042015-052015-062015-072015-082015-092015-102015-112015-122016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-03CPI同比（左，%） CPI环比（右，%） -4.3 -4.8 -4.6 -4.6 -4.6 -4.8 -5.4 -5.9 -5.9 -5.9 -5.9 -5.9 -5.3 -4.9 -4.3 -3.4 -2.8 -2.6 -1.7 -0.8 0.1 1.2 3.3 5.5 6.9 7.8 7.6 -1.1 -0.7 -0.1 -0.3 -0.1 -0.4 -0.7 -0.8 -0.4 -0.4 -0.5 -0.6 -0.5 -0.3 0.5 0.7 0.5 -0.2 0.2 0.2 0.5 0.7 1.5 1.6 0.8 0.6 0.3 -1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.0-8.0-6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.010.02015-012015-022015-032015-042015-052015-062015-072015-082015-092015-102015-112015-122016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-03PPI同比（左，%） PPI环比（右，%） 敬请阅读最后一页免责声明 3 证券研究报告/宏观数据点评 公司评级说明： 买入（Buy）：预期未来6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上。 持有（Hold）：预期未来6个月内，股价相对沪深300指数的变动幅度介于+5%～+20%。 中性（Neutral）：预期未来6个月内，股价相对沪深300指数的变动幅度介于-5%~+5%。 卖出（Sell）：预期未来6个月内，股价表现弱于沪深300指数5%以上。 行业评级说明： 强于大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅强于沪深300指数10%以上。 跟随大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅相对沪深300指数的变动幅度介于-10%~+10%。 弱于大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅弱于沪深300指数10%以上。 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明： 宏信证券有限责任公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供本公司客户使用。报告中的信息来源于已公开的资料，本公司对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，本公司及与本公司有关联的任何个人，均不会承担因阅读和使用本报告所造成的任何损失及其产生的法律责任。投资者应当自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告的版权为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或者引用。