始于敢想，打造全球领先智能影像品牌

证券研究报告|公司深度研究报告 2025年06月11日 始于敢想，打造全球领先智能影像品牌 C影石 沪深300 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2025/06 分析师：单慧伟 邮箱：shanhw@hx168.com.cnSACNO：S1120524120004 联系电话： 分析师：陈天然 邮箱：chentr1@hx168.com.cnSACNO：S1120525060001 联系电话： 相关研究 评级及分析师信息 C影石(688775) 评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格：最新收盘价： 177 股票代码： 688775 52周最高价/最低价： 187.99/165.11 总市值(亿) 709.77 自由流通市值(亿) 53.99 自由流通股数(百万) 30.50 全球领先的智能影像解决方案提供商 公司成立于2015年，2025年于上交所上市。自成立以来，公司一直专注于全景相机、运动相机等智能影像设备的研发、生产和销售，是以全景技术为基点的全球知名智能影像设备提供商。目前公司主要产品包括消费级智能影像设备、专业级智能影像设备、配件及其他产品等，满足消费者在不同场景下的影像需求，并为各行业提供先进的智能影像解决方案。 智能影像设备市场空间广阔，本土厂商市占领先 相对股价% 全景相机：全景相机作为创新型视频拍照工具，能够拍摄全景视频并实现智能剪辑，且内容适配于手机登各类智能终端，可轻松分享至各大社交平台，因此受到广大短视频爱好者的喜爱。与此同时，全景相机逐步在影视制作、房地产、远程医疗、智慧城市等专业领域不断渗透。据弗若斯特沙利文数据，2023年全球全景相机市场规模为50.3亿元，预计2027年增长至78.5亿元，2023-27年CAGR为11.8%。目前全球消费级全景相机领域领先企业包括中国的影石创新、日本的理光以及美国的GoPro，2023年全球市场占有率分别为67.2%、12.4%和9.2%。 运动相机：随着户外运动者数量的增多及社交网络视频分享的普及，消费者拍摄视频的意愿不断增强，从而推动运动相机市场规模持续提升。除此之外，随着功能升级性能提升，运动相机还可应用在真人秀节目拍摄、赛事直播等领域，进一步推动了运动相机市场的发展。据弗若斯特沙利文数据，2023年全球运动相机市场规模达314.4亿元，预计2027年增长至513.5亿元，2023-27年CAGR为13.0%。全球头部运动相机品牌玩家为GoPro、影石Insta360、DJI、深圳塞纳、sjcam等，全球CR5超过70%。 技术+产品+渠道+品牌，构建影石核心护城河 技术优势：打造多维度研发体系，技术优势领先。公司设立了以研究院、产品中心和技术中心为主的多维度研发体系，并设立了品牌中心、行业应用中心、供应链中心助力技术落地和商业化。目前，公司通过自主研发形成了全景图像采集拼接技术、防抖技术、AI影像处理技术、计算摄影技术、软件开发技术框架、模块化防水相机设计技术、音频处理技术和框架等智能影像设备关键领域的核心技术。 产品优势：洞察用户需求，推出创新领先产品。公司将自主研发的全景技术、防抖技术、AI影像技术等应用至各系列产品，创新性地实现了AI智能剪辑、“自拍杆隐形”、智能追踪、“子弹时间”等功能，相关技术及功能的实现具有行业前瞻性。与此同时，公司硬件产品不断丰富，全景相机ONEX系列持续迭代，巩 固龙头地位；新产品线例如运动相机Ace系列、云台Flow/Link系列、视频会议一体机Connect系列有望逐步放量助力营收增长。此外，公司2025年推出云服务，有望贡献显著业绩增量。 渠道优势：全球化布局，打造立体销售矩阵。公司产品通过线上 +线下渠道相结合的方式销往全球，充分覆盖潜在目标消费者。与此同时，公司在巩固美国、日本和欧洲等优势市场的基础上，逐步拓展亚太等市场，进一步提升全球市场份额。 品牌优势：树立创新品牌形象，提升品牌影响力。凭借创新的产品设计、先进的产品技术和丰富的产品功能，公司在行业内的知名度及品牌优势不断提升。与此同时，公司持续加强品牌推广，依靠线上营销宣传和线下展会活动相结合的方式，通过新闻媒体报道、垂直行业KOL推荐、社交媒体广告和国内外知名展会等渠道，触达终端用户，加强品牌渗透，提高品牌影响力。 投资建议 我们预计公司2025-27年营业收入分别为80.44、111.08、 146.76亿元，同比+44.31%、+38.09%、+32.12%；归母净利润分别为11.44、16.15、23.27亿元，同比+14.96%、+41.19%、 +44.12%；EPS分别为2.85、4.03、5.80元。2025年6月11日 收盘价为177.00元，对应PE分别为62.07x、43.96x、30.50x。考虑到影石创新在智能影像设备赛道具有绝佳卡位和品牌稀缺性，有望持续引领行业技术创新，业绩具备高增长弹性，故给予一定的估值溢价。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期，新品迭代不及预期，中美贸易摩擦风险 盈利预测与估值 财务摘要 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 3,636 5,574 8,044 11,108 14,676 YoY（%） 78.2% 53.3% 44.3% 38.1% 32.1% 归母净利润(百万元) 830 995 1,144 1,615 2,327 YoY（%） 103.7% 19.9% 15.0% 41.2% 44.1% 毛利率（%） 56.0% 52.2% 52.0% 52.0% 52.1% 每股收益（元） 2.30 2.76 2.85 4.03 5.80 ROE 38.0% 31.3% 26.4% 27.2% 28.2% 市盈率 76.96 64.13 62.07 43.96 30.50 资料来源：Wind，华西证券研究所 正文目录 1.影石创新：全球领先的智能影像解决方案提供商5 1.1.公司概况：深耕智能影像领域，打造一流智能影像品牌5 1.2.股权结构：创始人为实控人，核心团队研发能力突出5 1.3.业务布局：智能影像技术为基，产品系列持续迭代出新7 1.4.财务分析：业绩保持高速增长，持续加大研发投入8 1.5.募集资金：拟募集资金4.64亿元用于产能扩张和研发投入10 2.行业：智慧影像设备市场空间广阔，本土厂商市占领先11 2.1.智能影像设备：新兴技术助推智能影像设备行业加速发展11 2.2.全景相机：持续拓展新兴领域，市场空间进一步扩大12 2.3.运动相机：小型便携成为新趋势，市场规模持续增长15 3.公司：技术+产品+渠道+品牌，构建核心护城河16 3.1.技术优势：多维研发架构，产品技术优势显著16 3.2.产品优势：洞察用户需求，推出创新领先产品17 3.3.渠道优势：全球化布局，打造立体销售矩阵19 3.4.品牌优势：树立创新品牌形象，提升品牌影响力20 4.盈利预测与估值21 4.1.盈利预测21 4.2.相对估值22 5.风险提示22 图表目录 图1公司发展历程5 图2公司股权结构6 图3公司业务布局8 图4公司营业收入及同比增速（百万元，%）9 图5公司归母净利润及同比增速（百万元，%）9 图6公司分业务收入（百万元）9 图7公司分业务收入占比（%）9 图8公司毛利率和净利率（%）10 图9公司分业务毛利率（%）10 图10公司期间费用率（%）10 图11公司研发费用及研发费用率（百万元，%）10 图12影像设备分类11 图13全球手持智能影像设备市场规模（亿元，%）12 图14全球手持智能影像设备出货量（万台，%）12 图15智能影像设备产业链12 图16全景相机拍摄效果13 图17我国短视频行业活跃用户数（亿人）14 图18全景相机在企业端的应用14 图19全球全景相机市场规模（亿元，%）14 图20全球全景相机出货量（万台，%）14 图21全球消费级全景相机竞争格局（2023年）14 图22全球专业级全景相机竞争格局（2023年）14 图23运动相机使用场景（部分）15 图24全球户外运动爱好者人数（亿人）15 图25全球运动相机市场规模（亿元，%）16 图26全球运动相机出货量（万台，%）16 图27消费级产品系列收入（百万元）19 图28专业级产品系列收入（百万元）19 图29分地区收入（百万元）20 图30分地区收入占比（%）20 图31影石入选2024全球最具创新力公司榜单20 表1公司核心团队6 表2公司IPO募集资金用途11 表3全景相机分类13 表4运动相机与传统数码相机的性能对比15 表5公司核心技术积累16 表6消费级智能影像设备产品对比17 表7专业级智能影像设备产品对比18 表8公司各渠道收入（万元，%）19 表9公司主营业务拆分21 表10可比公司估值22 1.影石创新：全球领先的智能影像解决方案提供商 1.1.公司概况：深耕智能影像领域，打造一流智能影像品牌 影石创新：全球领先的智能影像解决方案提供商。公司成立于2015年，2025年于上交所上市。自成立以来，公司一直专注于全景相机、运动相机等智能影像设备的研发、生产和销售，是以全景技术为基点的全球知名智能影像设备提供商。目前公司主要产品包括消费级智能影像设备、专业级智能影像设备、配件及其他产品等，覆盖全景新闻直播、国防军事、政法警务、全景街景地图、VR看房、全景视频会议等领域，满足消费者在不同场景下的影像需求，并为各行业提供先进的智能影像解决方案。 图1公司发展历程 资料来源：影石创新官网，华西证券研究所 1.2.股权结构：创始人为实控人，核心团队研发能力突出 创始人刘靖康为公司实际控制人。截至2025年6月6日，创始人刘靖康通过北京岚锋、岚沣管理、澜烽管理、岚烽管理、厦门富凯、汇智同裕、深圳麦高间接持有公司29.8891%的股份，系公司实际控制人。刘靖康配偶、一致行动人潘瑶通过厦门富凯、汇智同裕和深圳麦高间接持有公司0.00022%的股份。综上，公司实际控制人刘靖康及其一致行动人潘瑶合计间接持有公司29.8893%的股份。核心团队成员研发能力突出，创始人刘靖康作为带头人，拥有多项国内外专利，曾获“中国青年创业奖”及广东省科技进步奖。 图2公司股权结构 资料来源：影石创新招股说明书，华西证券研究所 表1公司核心团队 出生年份 职位 学历 履历 刘靖康 1991年 董事长 南京大学软件工程学士 2015年7月创立公司，历任执行董事兼经理、董事长并担任法定代表人至今；2016年获得第二届中国“互联网+”大学生创新创业大赛亚军；2019年，作为当代创业青年的优秀代表被共青团中央、人力资源社会保障部授予第十届“中国青年创业奖”，并获得“广东特支计划—科技创业领军人才”称号；2020年，获得“深圳市高层次人才”称号；2021年，作为第一完成人获得广东省科技进步奖二等奖；2022年，作为发明人所发明的专利获得广东专利优秀奖；2024年，入选“2024福布斯中国·出海领军人物TOP30”榜单 刘亮 1989年 总经理 南京农业大学金融专业学士 2011年联合创立“开吃吧”2014年担任“点我吧”合伙人、副总裁，并联合创建即时物流行业的独角兽企业“点我达”，先后获阿里巴巴集团、蚂蚁金服、菜鸟物流等企业超过5亿美金投资；2016年至2020年1月，历任公司总裁、首席执行官；2018年10月，担任公司董事；2020年1月至今，担任公司总经理 贾顺 1992年 董事长 南京大学软件工程学士 2015年7月开始，担任公司软件研发总监；2020年3月至今，兼任公司行业应用中心总监；2018年10月至今，担任公司董事。 姜文杰 1993年 监事会主席 南京大学软件工程学士 2015年7月开始，担任公司研究院负责人至今；2018年9月-2020年1月，担任公司监事；2020年1月至今，担任公司监事会主席。 肖龙报 1986年 研究院工程总监 华中科技大学