恒立液压是一家在中国市场领先的液压元件制造商，专注于液压油缸的研发、生产和销售。成立于2005年，其前身主要涉及气动元件和中低压液压油缸产品。随着研发出挖掘机液压油缸产品后，公司逐步转型，聚焦于技术含量更高的高压油缸市场。通过不断的产品迭代和技术创新，恒立液压成功进入国内主要工程机械厂商的供应链，并在挖掘机液压油缸领域实现了国产替代。
在成功开拓挖掘机液压油缸市场的同时，恒立液压积极扩展到盾构机、起重机、海工海事、工业制造等不同下游行业，通过非标液压油缸产品的研发，增强了公司抵御经济周期波动的能力。尤其在2021年国内工程机械行业处于下行周期时，公司通过海外客户开拓、市场份额提升和非标油缸产品销售，实现了油缸业务的增长，2023年液压油缸业务营业收入达到46.9亿元，同比增长2.4%，占总营收的52.2%。
恒立液压凭借其产品品质和服务响应速度，成功打破了挖掘机液压油缸领域的技术垄断，成为全球工程机械巨头卡特彼勒的优质供应商，并连续多年获得铂金奖认证。目前，公司已向全球众多知名的工程机械主机厂实现供货。
在产品线上，恒立液压不断拓展，从液压油缸出发，逐步向液压泵、阀、马达等高技术含量产品延伸，形成了第二增长曲线。通过研发和技术积累，公司成功在不同下游行业实现突破，如盾构机油缸在国内市场占有率超过70%，在海工海事领域拥有国际知名客户如TTS、麦基嘉、卡哥特科等。
在液压领域，恒立液压正加速向线性传动产品布局，通过电缸业务拓展至丝杠领域，迈向精密传控，进一步提升其在全球传动领域的竞争力。
投资建议方面，恒立液压被看好为国内核心液压件龙头，通过不断向高端产品、非周期性行业、优质外资客户拓展，实现穿越周期的成长。预计公司未来几年收入将分别增长至99.7亿、114.8亿、135.8亿元，净利润分别为27.2亿、31.7亿、38.1亿元。基于可比公司估值，给予公司2024年32倍PE，目标价为65.00元，相比当前有约19%的上行空间，首次覆盖给予“强推”评级。
风险提示方面，包括国内经济复苏不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动以及公司推进相关事项的不确定性。
投资主题围绕恒立液压的液压油缸业务展开，深入分析了全球液压行业市场规模、竞争格局，以及下游领域如工程机械、矿用机械和农用机械的行业动态和需求变化。报告通过假设对未来三年挖掘机械领域液压油缸需求进行了估算，并详细梳理了公司油缸业务的发展历程及其在液压元件领域的竞争优势。投资逻辑强调了恒立液压如何通过不断的技术创新和市场扩张，穿越经济周期，实现快速成长。关键假设包括了对产品线拓展、市场需求、成本控制等方面的预期，以及对未来的收入和盈利预测。估值与盈利预测基于对公司产品结构升级、全球化布局和技术创新的积极展望，认为液压泵阀产品有望复制过去油缸产品成功的路径，同时布局线性传动业务将进一步提升公司综合竞争力。
