深度研究报告：始于吉利生态，走向全球的智能化全案先锋

汽 车2025年06月30日（首次）目标价：2.51美元当前价：1.94美元证券分析师：张程航电话：021-20572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003证券分析师：夏凉电话：021-20572532邮箱：xialiang@hcyjs.com执业编号：S0360522030001联系人：林栖宇邮箱：linxiyu@hcyjs.com公司基本数据总股本(万股)已上市流通股(万股)总市值(亿美元)流通市值(亿美元)资产负债率(%)每股净资产(元)12个月内最高/最低价(美元)单击此处输入文字。市场表现对比图(近12个月)24/0624/0724/0824/0924/1024/1124/1225/0125/0225/032024-06-27~2025-06-27亿咖通科技纳斯达克指数华创证券研究所 鹰一号的安托拉系列、基于高通8155/8255/8295的高龍2024A5,56118.3%-9320.9%-2.74-5.1-2.7注：股价为2025年6月27日收盘价 强推-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80% 2025E2026E2027E6,2477,5249,33412.3%20.4%24.1%-781-365-17216.3%53.3%52.8%-2.11-0.98-0.46-6.6-14.1-29.9-2.3-2.0-1.9 37,073.0032,476.916.715.82139.28-4.843.25/0.7625/0425/05 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号投资主题报告亮点1)详细分析座舱域控、座舱域控芯片、智驾域控、智驾域控芯片竞争格局，研判未来变化趋势；2)详细梳理公司作为汽车智能化全案先锋的业务布局，涉及解决方案参数对比、客户情况、定点情况；3)从产业资源、软件能力、全球化布局角度对公司核心竞争力进行评估。投资逻辑1)深度整合集团与产业资源，构筑竞争壁垒。公司联合集团旗下芯擎科技与魅族构建了“芯片-软件-整车”全栈能力闭环，以开放生态构筑竞争壁垒。2)软件体系能力突出，适配GAS面向海外。公司自研的云山跨域软件平台，具备软硬件解耦、功能模块化、全球生态灵活适配的特性。随着亿咖通·云山跨域软件平台搭载在沃尔沃EX30车型上顺利实现量产交付，亿咖通科技成为中国唯一有全球市场GAS经验的公司，加码国际化竞争力。3)依托吉利系客户资源，开发第三方车企和海外增长曲线。第三方车企方面，公司与中国一汽联合开发红旗OS生态，为东风标致雪铁龙、长安马自达提供智能座舱方案，非吉利系收入增速未来有望显著上扬。海外市场方面，公司配套的银河E5海外版已上市澳洲、新西兰、马来西亚等国家，25M5跻身澳大利亚纯电市场销量TOP3；并于25M3定点大众和斯柯达品牌全球订单，树立全球化战略的重要里程碑，公司下游客户的多元化与海外市场的开拓将推动增长二次加速。关键假设、估值与盈利预测1)营收：随吉利系车型销量增长与国内外客户份额持续突破，预计公司2025-2027年营业收入62.47亿、75.24亿、93.34亿元，对应增速+12%、+20%、+24%。2)利润：预计公司2025-2027年调整后EBITDA-2.11、1.03、3.35亿元，归母净利润-7.81、-3.65、-1.72亿元。3)估值：公司是全球少数具备从芯片模组到中央计算平台全栈能力的智能化供应商，国内依托吉利、红旗等优质客户资源，业绩增长具备坚实基础，同时大众集团全球项目定点落地，标志着公司全球化战略取得重大突破，有望开辟第二增长曲线。随规模效应、降本增效及前期投入转化为正向循环，亏损逐步收窄，公司调整后EBITDA2026年有望迎来全年盈利拐点，给予公司2025年1.06倍PS，按美元兑人民币汇率7.16计算，对应目标市值67亿元、目标空间29%、目标价2.51美元，首次覆盖，给予“强推”评级。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号目录一、基本情况：全球布局的汽车智能化全案供应商...............................................6（一）公司简介：汽车智能化全案先锋，股权集中强化战略定力..........................6（二）产品客户：打造全栈汽车计算平台，客户版图突破吉利系辐射全球............8（三）财务表现：营收稳健增长，24Q4调整后EBITDA首次实现盈利...............11二、行业发展：座舱/智驾域控渗透深化，舱驾融合加速应用..............................14（一）市场规模：座舱/智驾域控持续渗透，价格带有望进一步下沉....................14（二）竞争格局：座舱域控竞争较激烈，智驾域控已实现自主领先.....................16（三）重要趋势：舱驾融合方案有望在中低端车型快速渗透...............................20三、投资亮点：背靠吉利系，开发第三方车企及海外增长...................................23（一）亮点1：深度整合集团与产业资源，构筑竞争壁垒....................................23（二）亮点2：软件体系能力突出，适配GAS面向海外......................................24（三）亮点3：依托吉利系资源，开发第三方车企和海外增长曲线......................25四、盈利预测与估值...........................................................................................27五、风险提示.....................................................................................................29 3 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号图表目录图表1：亿咖通科技发展历程......................................................................................6图表2：亿咖通科技股权结构（截至2025年3月26日）............................................7图表3：亿咖通科技管理层履历背景...........................................................................7图表4：亿咖通科技全栈计算平台产品矩阵.................................................................8图表5：亿咖通安托拉系列产品配置、参数及功能......................................................9图表6：亿咖通科技多元化客户群及生态合作伙伴......................................................9图表7：亿咖通部分已量产/待量产项目定点信息.......................................................10图表8：2020至2024年公司营收及YOY（亿元、%）.............................................11图表9：2020至2024年公司收入分业务情况（亿元）..............................................11图表10：2020至2024年公司毛利及毛利率（亿元，%）..........................................12图表11：2020至2024年公司费用率情况（%） ........................................................12图表12：2022至2024年公司各职能员工人数（人）................................................12图表13：2020至2024年归母净利润及归母净利率（亿元、%）...............................13图表14：23Q1至25Q1公司调整后EBITDA（亿元）...............................................13图表15：2022至2026年中国智能座舱及域控市场规模、渗透率（亿元，%）..........14图表16：23H1及24H1分价格带座舱域控渗透率（%）............................................15图表17：24H1座舱域控渗透率TOP 10品牌及其渗透率（%）..................................15图表18：全球乘用车智能驾驶域控制器市场规模及渗透率(亿元，%)........................15图表19：我国乘用车智能驾驶域控制器市场规模及渗透率(亿元，%)........................15图表20：23M1-8及24M1-8标配智驾域控车型价格区间占比（%）..........................16图表21：座舱域控市场2023年主要玩家市占率（%）..............................................17图表22：座舱域控市场2024年主要玩家市占率（%）..............................................17图表23：座舱域控芯片市场2023年主要玩家市占率（%）.......................................18图表24：座舱域控芯片市场2024年主要玩家市占率（%）.......................................18图表25：智驾域控市场2023年主要玩家市占率（%）..............................................19图表26：智驾域控市场2024年主要玩家市占率（%）..............................................19图表27：智驾域控芯片市场2023年主要玩家市占率（%）.......................................19图表28：智驾域控芯片市场2024年主要玩家市占率（%）.......................................19图表29：国内行泊一体域控装配量及渗透率（万辆、%）.........................................21图表30：国内舱驾一体域控装配量及2027年预测（万辆）......................................21图表31：智能座舱域与智能驾驶域融合发展过程及案例分析.....................................22图表32：亿咖通科技合作生态.............................................................................