行业点评报告：5月大猪出栏释放，2025H2猪价不悲观

行业：5月大猪出栏释放，2025H2猪价不悲观 情绪催化大猪出栏致5月猪价承压，供给压力前置释放叠加缺口传导将至，2025H2猪价不悲观。据涌益咨询，2025年5月全国生猪销售均价14.61元/公斤，环比-1.31%，同比-7.49%。涌益监控样本2025年5月屠宰量460.23万头，环比+9.24%，同比+8.37%。涌益样本6月计划出栏较5月实际出栏+1.02%。5月下旬以来猪企加速出栏叠加情绪催化二育同步出栏，猪价承压同环比均下行，6月上半旬猪企仍加速出栏。展望后市，生猪供给压力提前释放且供给缺口传导将至，6月生猪实际供给或环比下行，近远月猪价均有支撑，2025H2猪价不悲观。 存出栏结构：大猪出货进行中，出栏占比同比提升，存栏占比环比下降。截至2025年6月5日，涌益样本生猪出栏结构中150kg以上占比4.94%，周环比+0.02pct，同比+0.10pct，大猪出栏占比略高于2024年同期，但低于2023年同期。 从My steel样本生猪月度存栏结构看，2025年5月行业140kg以上大体重肥猪存栏占比月环比-0.03pct，同比持平。冻品库存水平偏低或对后市猪价形成支撑。 截至2025年6月5日，涌益监控样本全国冻品库容率为16.25%，同比-0.23pct，冻品库存仍处偏低水平。 5月生猪养殖利润环比收窄，行业能繁存栏环比增加。受猪价下行影响，行业5月自繁自养头均盈利66.78元/头（月环比-3.83%），涌益样本2025年5月能繁存栏环比+0.92%。截至2025年6月5日，规模场15kg仔猪价格降至583元/头（周环比-24元/头），仔猪仍处补栏旺季，价格进一步下行空间有限。6月补栏能繁对应2026年4月淡季生猪出栏，预计行业能繁环比增量有限。 企业：5月上市猪企生猪出栏均价环比下跌，出栏均重环比分化 截至2025年6月10日，12家上市猪企发布5月生猪销售数据。上市猪企5月合计出栏生猪1590.15万头，同比+29.43%。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物、唐人神、金新农、京基智农、神农集团4月出栏量分别为777.40、315.54、133.39、63.86、50.09、72.76、53.70、22.97、48.28、8.11、20.77、23.28万头，分别同比+32.7%、+32.6%、-2. 4%、+158%、-10%、+40%、+102.6%、-9.7%、+47.7%、-14.8%、-8.7%、+24.1%。 出栏均重方面，温氏股份、正邦科技、大北农5月商品猪出栏均重分别为114.9/134.9/127.4公斤/头，环比变动-2.1/+2.1/+3.1公斤/头。 销售均价方面，主要10家上市猪企销售均价环比下跌，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物、京基智农、神农集团5月商品猪销售均价分别为14.52、14.68、14.59、14.40、14.62、14.39、14.63、14.02、14.87、14.43元/公斤，分别环比变动-0.95%、-1.61%、-0.75%、-0.28%、-1.28%、-1.71%、-1.48%、-2.09%、-2.11%、-1.70%。 风险提示：猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。 1、行业：5月大猪出栏释放，2025H2猪价不悲观 情绪催化大猪出栏致5月猪价承压，供给压力前置释放叠加缺口传导将至，2025H2猪价不悲观。据涌益咨询，2025年5月全国生猪销售均价14.61元/公斤，环比-1.31%，同比-7.49%。涌益监控样本2025年5月屠宰量460.23万头，环比+9.24%，同比+8.37%。涌益样本6月计划出栏较5月实际出栏+1.02%。5月下旬以来猪企加速出栏叠加情绪催化二育同步出栏，猪价承压同环比均下行，6月上半旬猪企仍加速出栏降重。展望后市，生猪供给压力提前释放且供给缺口传导将至，6月生猪实际供给或环比下行，近远月猪价均有支撑，2025H2猪价不悲观。 图1：2025年5月全国生猪销售均价环比-1.31% 图2：涌益样本6月计划出栏较5月实际出栏+1.02% 标肥价差淡季小幅走扩或反映市场大猪供给压力有限，二育存量偏低或同步支撑后市猪价上行。截至2025年6月5日，涌益样本生猪出栏均重129.17公斤/头，周环比-0.01公斤/头，同比+2.89公斤/头，150kg肥猪较120kg标猪溢价0.16元/公斤（周环比+0.08元/公斤）。2025年5月20-30日行业销至二育生猪占实际销量比重降至1.64%（同比-4.77pct，环比-0.46pct），二育栏舍利用率降至38%，低于2024年同期55%。受前期肥猪加速出栏影响，当前肥猪供给对猪价压制有限，且二育存量已降至偏低水平或对2025Q3猪价形成进一步支撑。 图3：生猪出栏均重逐步下移（公斤/头） 图4：肥猪仍有溢价，供给压力有限（元/公斤） 图5：行业销至二育生猪占实际销量比重降至1.64% 图6：二育栏舍利用率降至38%，低于2024年同期 存出栏结构：大猪出货进行中，出栏占比同比提升，存栏占比环比下降。截至2025年6月5日，涌益样本生猪出栏结构中150kg以上占比4.94%，周环比+0.02pct，同比+0.10pct，大猪出栏占比略高于2024年同期，但低于2023年同期。从My steel样本生猪月度存栏结构看，2025年5月行业7-49kg、50-89kg、90-140kg、140kg以上生猪存栏占比分别为33.6%、29.8%、35.6%、1.0%，140kg以上大体重肥猪存栏占比月环比-0.03pct，同比持平。 图7：生猪出栏中150kg以上占比同环比提升 图8：140kg以上大体重肥猪存栏占比环比下降 毛白价差相对维稳，冻品库存水平偏低或对后市猪价形成支撑。截至2025年6月5日，涌益监控样本毛白价差4.27元/公斤，较4月末-0.12元/公斤，低于2024年同期但高于2023年同期。全国冻品库容率为16.25%，同比-0.23pct，冻品库存仍处偏低水平。 图9：毛白价差仍高于2023年同期 图10：冻品库存水平偏低 5月生猪养殖利润环比收窄，行业能繁存栏环比增加。受猪价下行影响，行业5月自繁自养头均盈利66.78元/头（月环比-3.83%），涌益样本2025年5月能繁存栏环比+0.92%。截至2025年6月5日，规模场15kg仔猪价格降至583元/头（周环比-24元/头），仔猪仍处补栏旺季，价格进一步下行空间有限。6月补栏能繁对应2026年4月淡季生猪出栏，预计行业能繁环比增量有限。 图11：行业5月自繁自养头均盈利环比收窄 图12：涌益样本2025年5月能繁存栏环比+0.92% 图13：规模场15kg仔猪价格环比下行（元/头） 图14：行业后备母猪价格相对平稳运行（元/头） 2、5月上市猪企生猪出栏均价环比下跌，出栏均重环比分化 截至2025年6月10日，主要12家生猪养殖上市企业均已发布5月生猪销售数据。上市猪企5月合计出栏生猪1590.15万头，同比+29.43%。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物、唐人神、金新农、京基智农、神农集团5月出栏量分别为777.40、315.54、133.39、63.86、50.09、72.76、53.70、22.97、48.28、8.11、20.77、23.28万头，分别同比+32.7%、+32.6%、-2.4%、+158%、-10%、+40%、+102.6%、-9.7%、+47.7%、-14.8%、-8.7%、+24.1%。 图15：2025年5月主要12家生猪养殖企业合计出栏1590.15万头，同比+29.43% 图16：2025年5月主要12家生猪养殖企业出栏量分化 出栏均重方面，温氏股份、正邦科技、大北农5月商品猪出栏均重分别为114.9/134.9/127.4公斤/头，环比变动-2.1/+2.1/+3.1公斤/头。 图17：5月各猪企出栏均重环比分化（公斤/头） 销售均价方面，主要10家上市猪企销售均价环比下跌，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物、京基智农、神农集团5月商品猪销售均价分别为14.52、14.68、14.59、14.40、14.62、14.39、14.63、14.02、14.87、14.43元/公斤，分别环比变动-0.95%、-1.61%、-0.75%、-0.28%、-1.28%、-1.71%、-1.48%、-2.09%、-2.11%、-1.70%。 图18：2025年5月10家上市猪企销售均价环比下跌（元/kg） 图19：牧原股份5月销售生猪777.40万头，同比+32.7% 图20：牧原股份5月收入122.58亿元，均价14.52元/公斤 图21：温氏股份5月销售生猪315.54万头，同比+32.6% 图22：温氏股份5月收入53.23亿元，均价14.68元/公斤 图23：正邦科技5月销售生猪63.86万头，同比+158% 图24：正邦科技5月收入7.31亿元，均价14.40元/公斤 图25：新希望5月出栏生猪133.39万头，同比-2.4% 图26：新希望5月收入19.72亿元，均价14.59元/公斤 图27：天邦食品5月销售生猪50.09万头，同比-10% 图28：天邦食品5月收入7.03亿元，均价14.62元/公斤 图29：大北农5月销售生猪72.76万头，同比+40% 图30：大北农5月收入12.48亿元，均价14.39元/公斤 图31：唐人神5月销售生猪48.28万头，同比+47.7% 图32：唐人神5月收入8.41亿元，同比+45.0% 图33：金新农5月销售生猪8.11万头，同比-14.8% 图34：金新农5月收入1.12亿元，均价14.92元/公斤 图35：天康生物5月销售生猪22.97万头，同比-9.7% 图36：天康生物5月收入3.50亿元，同比+20.0% 图37：京基智农5月销售生猪20.77万头，同比-8.7% 图38：京基智农5月收入3.59亿元，均价14.87元/公斤 图39：神农集团5月销售生猪23.28万头，同比+24.1% 图40：神农集团5月收入4.13亿元，均价14.43元/公斤 图41：中粮家佳康5月生猪出栏量53.70万头 3、风险提示 猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。