2024年私有化交易研究报告总结
研究概述
本报告分析了截至2024年12月31日结束的36起私有化交易，其中29起已完成，7起仍在进行中。私有化交易定义为公开交易公司的股份被私人持有金融赞助商、投资公司或类似实体（统称为“金融买家”）收购，通常涉及杠杆收购交易。
市场观察
- 私有化交易数量从2023年的33起增加到2024年的36起，交易额也显著增加，2023年和2024年的平均交易额分别为26亿美元和38亿美元。
- 中位数LTM EBITDA倍数从2023年的12.8倍下降到2024年的12.5倍，中位数一天收购溢价从2023年的46.3%下降到2024年的29.9%。
- 目标拍卖仍然普遍存在，但定向拍卖的使用显著增加，表明卖家更倾向于控制过程，避免广泛销售过程的复杂性。11起交易（31%）使用了定向拍卖，而2023年仅为3%。
- 2024年，8起交易（22%）涉及两个或多个赞助商的俱乐部交易，而2023年为39%。
- 债务承诺函在签署时交付的比例显著提高，从2023年的51%上升到2024年的80%；然而，金融赞助商担保反向终止费的比例略有下降，从2023年的88%下降到2024年的83%。
- 31%的交易中，重大或重要股东将其股份转换为目标公司或收购实体的股份。
- 2024年，没有交易由重大或重要股东发起，且需要少数股东多数同意。
市场活动关键主题
- 大型私募股权基金越来越多地瞄准具有复杂公共市场动态（如低估的股票、积极参与者和表现不佳）但仍具有显著增长潜力的公司。
- 买家优先考虑具有明确运营改进机会的公司，以证明高估值，包括非核心业务单位的剥离和对人工智能驱动效率提升的投资。
- 私募股权公司仍然是私有化交易的主要收购者，但监管压力的缓解和融资市场的有利条件使战略收购者的竞争有所回升。
- 2020年至2021年IPO热潮中上市的公司因股价下跌和公共公司成本上升而回归私募股权。
- 俱乐部交易仍然很受欢迎，但由于2024年下半年融资市场改善，数量略有下降。
- 积极投资者经常作为催化剂，推动公司探索包括私有化交易在内的战略选择，当他们认为公司被低估时。
- 私募信贷由于其灵活性和量身定制的解决方案，成为私有化交易融资的关键资金来源。
研究结果
- 36起交易中，8起交易的价值超过50亿美元，2起交易超过100亿美元。
- 2024年第二季度交易量达到峰值，其他季度保持活跃状态。
- 94%的交易提供具体履行条款，其中85%提供“具体履行 lite”条款，即仅在收购方债务融资可用时才提供。
- 100%的交易涉及终止费，中位数和均值终止费占交易价值的比例分别为2.8%和3.1%。
- 86%的交易涉及反向终止费，中位数和均值反向终止费占交易价值的比例均为5.6%。
- 36%的交易成立了特别委员会，而2023年为45%。
- 78%的交易中，管理层在董事会选择获胜出价之前讨论了交易后的就业情况，而2023年为15%。
- 39%的交易涉及股东锁定期，而2023年为48%。
结论
2024年私有化交易市场保持活跃，交易额和数量均高于历史平均水平。私募股权公司仍然是主要收购者，但战略收购者的竞争有所回升。交易结构方面，具体履行 lite 条款和反向终止费的使用增加，特别委员会的设立减少。市场动态方面，近期上市的公司回归私有化交易的趋势明显，私募信贷成为融资的重要来源。
