成品油逐步累库，能化延续震荡格局

研究员：董丹丹杨家明杨晓宇陈子昂尹伊君李云旭期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 成品油逐步累库，能化延续震荡格局国际原油期货延续偏强震荡格局，美伊谈判可能进展不利，美国总统表示，他对于能否说服伊朗同意关闭其核计划的“信心有所下降”。就原油产业自身而言，哈萨克斯坦7月出口计划再度接近历史高位，6月出口计划亦是如此。EIA发布最新月报，认为今年供应将比需求多80万桶/日。原油依旧是近期持稳远期趋弱的格局。板块逻辑：能化整体仍是震荡走势。化工下游整体偏弱格局，终端订单指数较5月有所下滑，刚需补库对市场推动力稍显不足。供给端的检修高峰是5月，5月去库后，市场频繁交易装置检修与复产的进展。当前华东地区一大型炼厂的重整装置检修时间表尤为关键。当前仍以震荡思路对待能化。原油：地缘风险升温，油价波动加剧LPG：需求仍弱势，PG反弹空间或有限沥青：沥青期价震荡回落高硫燃油：高硫燃油冲高后回落低硫燃油：低硫燃油期价跟随原油震荡甲醇：港口库存延续偏累，甲醇震荡尿素：供强需弱格局未改变，盘面弱势运行乙二醇：终端需求不及预期，检修去库以月差形式体现PX：供应重启较快，关注PTA投产和聚酯开工PTA：供增需减，PTA格局边际走弱短纤：短纤产业减产，加工费略修复瓶片：开工高位供应过剩，低加工费将延续PP：油价回升，检修偏稳，PP震荡塑料：原料端提振但仍需检修提升平衡供需，塑料震荡苯乙烯：宏观预期再起，苯乙烯反弹PVC：短期情绪回暖，PVC弱反弹烧碱：现货见顶，烧碱逢高空展望：宏观数据开始反馈经济格局的走弱，能化品整体以震荡思路对待。风险提示：美国又开始对中国大幅加征关税，或OPEC+改变增产政策。 ⼀、⾏情观点品种原油沥青高硫燃油观点：地缘风险升温，油价波动加剧（1）6月11日，SC2507合约收478.1元/桶，涨跌幅-0.35%。Brent2508合约收70.78美元/桶，涨跌幅+6.28%。市场要闻：（1）两名美国官员星期三表示，由于与伊朗的紧张局势加剧，美国军方已经授权美军家属可自愿从中东各地离开。（2）当地时间11日，伊朗伊斯兰革命卫队总司令萨拉米表示，伊朗已为任何战斗准备好升级版导弹。同时他重申，伊朗已为应对任何威胁情景做好准备。（3）美国财政部长贝森特周三表示，只要美国的主要贸易伙伴在目前的贸易谈判中表现出“诚意”，那么特朗普政府愿意将特朗普总统目前的90天关税暂停期延长至7月9日之后。（4）美国至6月6日当周EIA原油库存 -364.4万桶，前值-430.4万桶。美国至6月6日当周EIA汽油库存+150.4万桶，前值+521.9万桶。美国至6月6日当周EIA精炼油库存+124.6万桶，前值+423万桶。主要逻辑：美国方面授权美军家属从中东多地自愿撤离，美国及以色列与伊朗直接军事冲突的担忧重燃，地缘溢价大幅抬升。EIA数据显示美国6月6日当周炼厂加工量延续走高，炼厂提负后原油去库成品油累库的特征有所加剧，对裂解价差的指向偏向利空。后市来看，OPEC+增产使得供应预期相对过剩，但宏观及地缘利好近期处集中释放期，地缘前景不确定性使得油价处高风险阶段，若涉伊朗相关冲突发生油价仍将上探，但若地缘担忧被证伪，增产压力仍将驱动油价走弱。展望：地缘前景不确定性使得油价处高风险阶段，快速冲高后预计震荡等待进一步明朗。风险因素：OPEC+改变产量政策，中美调整关税政策，美国调整对伊朗、委内瑞拉、俄罗斯制裁政策。说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明。观点：沥青期价震荡回落1）沥青主力期货收于3483元/吨，当日现货华东、东北和山东沥青现货3670元/吨，3900元/吨，3725元/吨。主要逻辑：1）中美高层通话、俄乌冲突升级驱动原油上涨突破压力位置，欧佩克+增产落地，重油供应增加确定性提升，俄乌冲突、巴以冲突、美伊关系短期扰动中长期仍看缓和，重油增产仍将施压沥青期价；2）委内瑞拉、伊朗出口提升，国内沥青原料供应充足，当前沥青现货北强南弱，华南供应快速提升，期现机会驱动仓单增加施压期价，期货市场有望由山东定价转向华东以及华南；3）需求端国内地产止跌企稳，近期沥青裂解价差高位、螺纹钢-沥青价差大幅下跌、低硫-沥青价差低位显示沥青仍明显高估，我们认为只有原油、螺纹钢双强，沥青才有走牛的基础，当前基础并不牢靠。展望：沥青绝对价格偏高估，沥青月差有望随仓单增加而回落。风险因素：原油大幅上涨（利多）；原油大幅下跌（利空）说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明观点：高硫燃油冲高后回落（1）高硫燃油主力收于2966元/吨。主要逻辑：1）中美高层通话情绪端带动原油上涨，欧佩克+增产落地，重油供应增加确定性提升，俄乌冲突、巴以冲突、美伊关系短期扰动中长期仍看缓和，重油增产仍将施压燃油期 观点：需求仍弱势，PG反弹空间或有限（1）2025年6月11日，PG2507合约收盘4130元/吨，涨跌幅+0.27%。（2）山东民用气4620元/吨，日涨跌+0（+0%）；山东醚后碳四4830元/吨，日涨跌+20（+0.42%）；江苏民用气4550元/吨，日涨跌+10（+0.22%）；广州民用气4630元/吨，日涨跌+50（+1.09%）；中国民用气4480元/吨，日涨跌+11（+0.25%）。主要逻辑：国内检修炼厂陆续恢复，液化气和民用气商品量继续增加，供应逐步提升，炼厂库存累库。国内气温大幅提高，后续仍更是有高温预警，民用市场主要受燃烧需求疲软影响，下游备货意愿有限，民用气价格承压，难有向上驱动，市场等跌心理逐渐增加。PDH装置开工率小幅下滑，短期暂无装置复工计划，港口库存累库，对丙烷需求增量有限。展望：国内燃烧需求和化工需求仍弱势，向上反弹空间或有限，总体或在底部震荡。所以我们认为PG短期震荡。风险因素：利多风险：地缘冲突扩大；原油上涨。利空风险：经济危机；原油下跌；港口持续累库。说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 2 （2）6月11日，出口方面，聚酯瓶片工厂出口报价多稳，局部下调5美元。华东主流瓶片工厂商谈区间至775-790美元/吨FOB上海港不等，局部略高或略低，品牌不同略有差异；华南商谈区间至770-780美元/吨FOB主港不等，局部略高或略低，整体视量商谈优惠。（3）6月11日，瓶片主原料成本5611（-25），瓶片5913（-19），瓶片现货加工费302（-6），瓶片基差PR9月+111（-29）.主要逻辑：日度市场整体变化较小。瓶片低加工费延续，将促使产业开工进一步下滑。展望：瓶片的加工费将在300-400元/吨之间震荡，瓶片的加工费扩张动力较小。风险因素：美国重又对全球大力加征关税说明:展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明5 中期展望震荡震荡偏弱 ⼆、品种数据监测（⼀）能化⽇度指标监测图表 1：跨期价差资料来源：路透 中信期货研究所图表 2：基差和仓单品种类别SCM1-M2BrentM1-M21-5月5-9月9-1月1-5月5-9月9-1月1-5月5-9月9-1月5-6月5-7月6-7月苯乙烯6-7月9-1月PVC1-5月品种沥青高硫燃油低硫燃油PXPTA乙二醇短纤苯乙烯甲醇尿素PP （⼆）化⼯基差及价差监测（1）甲醇 11 （2）尿素 12 （3）苯⼄烯（4）PX 13 14 （5）PTA 15 （6）⼄⼆醇 16 （7）短纤 17 （8）瓶⽚ 18 （9）沥⻘ 19 20 （10）原油 21 22 （11）LPG 23 （12）燃料油 24 25 （13）LLDPE 26 （14）PP 27 （15）PVC 28 （16）烧碱 29 投资评级标准说明资料来源：中信期货研究所图表 116：评级标准说明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。中信期货有限公司深圳总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com