能源化工策略日报：成品油开始累库，原油或将拖累化工进入偏弱格局

研究员：董丹丹杨家明杨晓宇陈子昂尹伊君李云旭期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 成品油开始累库，原油或将拖累化⼯进⼊偏弱格局欧美的贸易和谈以及美伊之间的冲突对油价形成支撑，加拿大减产一度造成WTI强于Brent。6月4日加拿大一运营商开始重启一处因大火关停的原油生产，后期如果天气合适，加拿大约50万桶/日的原油生产将陆续重启。EIA发布周报，成品油终于开始出现较大的累库，这表明炼厂开工提升已经临近尾声，原油的直接需求增量可能临近尾声。板块逻辑：化工市场仍处于无主线阶段。焦煤在6月4日日盘大幅反弹7%，对甲醇及其下游的聚烯烃又拉升作用，聚烯烃自身产业链变化较小，产量同比依旧有10%以上的增速。聚酯链略显平淡，博弈较大，短纤开始减产减合约，短纤的加工费立即得到部分修复。市场最大的担忧是后期需求会在抢出口结束后出现失速，能化品延续震荡整理格局。原油：美国成品大幅累库，供应压力仍在LPG：需求仍弱势，PG反弹空间或有限沥青：沥青期价高估等待回落高硫燃油：高硫燃油期价如期回落低硫燃油：低硫燃油期价跟随原油震荡甲醇：煤炭小幅提振，甲醇震荡尿素：盘面偏弱，等待农需释放的回调机会乙二醇：终端需求不及预期，检修去库以月差形式体现PX：聚酯减产扰动，PX下跌PTA：聚酯减产扰动，PTA下跌短纤：纺织服装需求不及预期，开工高位下短纤加工费压缩瓶片：开工高位供应过剩，低加工费将延续PP：关注检修变化，PP震荡塑料：仍需检修提升平衡供需，塑料震荡苯乙烯：现实端仍差，苯乙烯偏弱震荡PVC：短期情绪回暖，PVC弱反弹烧碱：强现实弱预期，烧碱逢高空为主展望：宏观数据开始反馈经济格局的走弱，化工需求难有较大表现，期价偏弱震荡。风险提示：美国又开始对中国大幅加征关税，或OPEC+改变增产政策。 ⼀、⾏情观点品种原油沥青高硫燃油观点：美国成品大幅累库，供应压力仍有显现（1）6月4日，SC2507合约收468.2元/桶，涨跌幅+1.23%。Brent2508合约收64.91美元/桶，涨跌幅-1.07%。市场要闻：（1）当地时间6月4日，伊朗最高领袖哈梅内伊表示，通过不懈努力，伊朗最终实现了完整的核燃料循环。哈梅内伊称，核工业不仅仅是能源开发，更是伊朗的基础工业。哈梅内伊还表示，铀浓缩是解决核问题的关键，美国说伊朗不应该拥有核工业，完全是胡言乱语。美国无权干涉伊朗是否应该进行铀浓缩，伊朗做决定不需要寻求美国的同意。（2）美国至5月30日当周EIA原油库存-430.4万桶，预期-103.5万桶，前值-279.5万桶。美国至5月30日当周EIA汽油库存+521.9万桶，预期+60.9万桶，前值-244.1万桶。美国至5月30日当周EIA精炼油库存+423万桶，预期+101.8万桶，前值-72.4万桶。（3）据悉沙特拟推动欧佩克+在8、9月继续增产至少41.1万桶/日的石油，以此巩固其份额。主要逻辑：EIA数据显示美国上周原油加工量增加67万桶/日，是原油去库的主要驱动，美国单周汽柴油均大幅累库，表观需求跌至近5年同期最低，原油与石油产品总库存增加1292.6万桶/日，数据对油品终端需求的指向偏悲观，对油价偏利空。短期来看，美国对俄罗斯、伊朗制裁政策不确定性仍大，近期相关威胁表态较为频繁，俄乌冲突亦在持续，沙特继续释放增产预期，油价在OPEC+增产压力及地缘担忧制衡下延续震荡。展望：油价在OPEC+增产压力及地缘担忧制衡下延续震荡。风险因素：OPEC+改变产量政策，中美调整关税政策，美国调整对伊朗、委内瑞拉、俄罗斯制裁政策。说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明。观点：沥青期价高估等待回落1）沥青主力期货收于3457元/吨，当日现货华东、东北和山东沥青现货3580元/吨，3890元/吨，3625元/吨。主要逻辑：1）欧佩克+增产落地，重油供应增加确定性提升，俄乌冲突、巴以冲突、美伊关系短期扰动中长期仍看缓和，重油增产仍将施压沥青期价；2）委内瑞拉、伊朗出口提升，国内沥青原料供应充足，尽管山东库存持续下降，但沥青裂解价差高位，华南开工快速提升；3）需求端国内地产止跌企稳，近期沥青裂解价差高位、螺纹钢-沥青价差大幅下跌、低硫-沥青价差低位显示沥青仍明显高估，我们认为只有原油、螺纹钢双强，沥青才有走牛的基础，当前基础并不牢靠。展望：后市沥青去库存，沥青基差、月差向上的概率大增，但沥青绝对价格偏高估。风险因素：原油大幅上涨（利多）；原油大幅下跌（利空）说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明观点：高硫燃油期价如期回落（1）高硫燃油主力收于2903元/吨。主要逻辑：1）欧佩克+增产落地，重油供应增加确定性提升，俄乌冲突、巴以冲突、美伊关系短期扰动中长期仍看缓和，重油增产仍将施压燃油期价；2）提升至3%，税费监管加强驱动高硫燃油进料需求大降，埃及5月采购LNG远超去年同期，天然气替代油发电趋势明显；3）当前高硫燃油裂解价差强势与贴水弱势并不矛 中期展望震荡震荡偏弱震荡偏弱 吨FOB上海港不等，局部略高或略低，品牌不同略有差异；华南商谈区间至770-790美元/吨FOB主港不等，局部略高或略低，整体视量商谈优惠。（3）6月4日，瓶片主原料成本5659（-63），瓶片5934（-29），瓶片现货加工费275（+34），瓶片基差PR7月+62（-47）.主要逻辑：瓶片供应端压力较大，目前部分装置已出现停车现象，仍有工厂6月存减产计划，短期内，PR7月绝对价格将跟随原料波动。展望：瓶片的加工费将在300-400元/吨之间震荡，可尝试多TA空PR的价差机会。风险因素：美国重又对全球大力加征关税说明:展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明5 ⼆、品种数据监测（⼀）能化⽇度指标监测图表 1：跨期价差资料来源：路透 中信期货研究所图表 2：基差和仓单品种类别SCM1-M2BrentM1-M21-5月5-9月9-1月1-5月5-9月9-1月1-5月5-9月9-1月5-6月5-7月6-7月苯乙烯6-7月9-1月PVC1-5月品种沥青高硫燃油低硫燃油PXPTA乙二醇短纤苯乙烯甲醇尿素PP （⼆）化⼯基差及价差监测（1）甲醇 11 （2）尿素 12 （3）苯⼄烯（4）PX 13 14 （5）PTA 15 （6）⼄⼆醇 16 （7）短纤 17 （8）瓶⽚ 18 （9）沥⻘ 19 20 （10）原油 21 22 （11）LPG 23 （12）燃料油 24 25 （13）LLDPE 26 （14）PP 27 （15）PVC 28 （16）烧碱 29 投资评级标准说明资料来源：中信期货研究所图表 116：评级标准说明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。中信期货有限公司深圳总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com