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首次覆盖报告：空调龙头，价值闪耀

2025-06-11 - 西部证券王英文

核心观点

空调行业作为优质赛道，具备长期成长性，竞争格局良好，龙头享有较高利润率水平。格力电器作为空调高端龙头，拥有产品、研发、制造等多环节核心竞争力，在高端价格带地位稳固，竞争中占据高位。

关键数据

格力电器空调业务收入占比78%，收入规模1500亿，占绝对核心。
格力空调业务毛利率29.4%，高于行业平均水平。
格力空调业务研发费用率3.63%，高于行业平均水平。
格力空调业务2024年EPS 5.18元，预计2025-2027年EPS分别为6.3/6.8/7.3元。

研究结论

格力电器专注空调优质赛道，产品/研发/制造多环节核心竞争力明确，高端价格带地位稳固，竞争中占据高位。预计25-27年公司营业收入同比+8%/5%/6%，归母净利润同比+10.1%/7.7%/7.8%，对应25-27年EPS为6.3/6.8/7.3元、PE分别7.1/6.6/6.1。首次覆盖给予“买入”评级。