资产配置日报：没有意外

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1[Table_Title]资产配置日报：没有意外[Table_Title2]国内市场表现复盘与思考:量。下行1.5bp、1.8bp至1.64%、1.85%；10年、30年国债期货主力合约上涨0.06%、0.23%。3360美元/盎司，乌龙过后，伦敦金回归3340美元/盎司一线。持稳背景下，存单暂未出现提价发行信号，6月截至12日，存单发行规模已接近1.5万亿元。也是市场抢跑的原因。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2大行阶段性放缓短债配置节奏后，1年国债收益率再度卡在1.40%的关键点位，若短端不放松，长端或受到斜率带来的阻力。二是月末过后，若MLF或6月买断式回购投放力度较大，抑或是央行宣布重启买债，利率有望突破前低。此外，“20%+10%”的美方额外关税组合很可能成为下半年的常态，不过这一水平的外部冲击或难推动强刺激政策出台。参考2021年以来经验，每当政策进入观望期，往往都是债市的机会，放眼当下，持有久期仓位可能是更好的选择。权益市场迎来反弹。万得全A上涨0.65%，全天成交额1.29万亿元，较昨日（6月10日）缩量1648亿元；上证指数上涨0.52%，重新站上3400点（收于3402）。本周市场进入中美经贸磋商的叙事，万得全A小幅上修箱体上沿至5200点附近，随后沿这一上界持续震荡。原因来看，一方面目前尚未有明确的谈判结果出炉，资金并不希望过度交易利好预期，甚至在玉渊潭天（央视旗下账号）发表带有强硬态度的文章后，主动修正非理性预期；另一方面，目前仍未发生能够显著抬升市场隐含波动率（代表资金对未来波动率的预期）的利空因素，市场在昨日的下跌后展现出修复倾向。大盘品种相对占优。上证50和沪深300分别上涨0.59%和0.75%，中证2000则上涨0.44%。结合拥挤度来看，资金出现参与大盘品种的倾向，而对相对拥挤的小盘股选择暂时观望。中证2000拥挤度（中证2000换手率/万得全A换手率）在2023年9月以来的历史分位数由昨日的98.5%下降至95.7%，而沪深300拥挤度在同一时段下的分位数由6.8%上升至20.0%。行业方面，有色、农牧和非银表现领先，对应SW指数分别上涨2.21%、2.02%和1.90%，与资金参与大盘品种的倾向相契合。SW汽车指数上涨1.70%，或与昨日晚间多家车企承诺支付账期不超过60天相关，市场对汽车行业“反内卷”的预期升温。稀土概念继续走强，万得稀土永磁指数上涨5.23%，指向对稀土出口管制放松的博弈仍在持续。6月3日以来，稀土永磁指数已上涨接近20%，若中美经贸磋商关于稀土的谈判结果与预期一致，稀土板块可能将交易利好落地。而科技板块继续回调，科创50下跌0.20%，资金整体仍持观望态度。港股方面，恒生指数和恒生科技分别上涨0.84%和1.09%。南向资金净流入13.76亿元（港元），其中建设银行净流入7.07亿元，指向资金参与港股红利品种的倾向仍然存在；美团净流入3.70亿元，延续5月中下旬以来的净流入趋势，但较此前每日净流入10亿元的幅度有所下降；信达生物净流入2.16亿元，创新药仍然受到部分资金青睐。港股相对于A股的性价比来到低位，AH股溢价指数（HSAHP.HI）下降至127.85，创2021年以来新低。回顾3月18日该指数下降至128.5的低位后，市场进入调整区间，其中港股跌幅较A股明显更大。从3月19日至4月7日，恒生指数和恒生科技分别下跌19.86%和27.91%，而上证指数和深证成指分别下跌9.71%和14.98%。同时，这也对应了港股性价比的回升，其中对等关税的落地加速了回升节奏（下跌幅度更大），为后续港股涨超A股埋下伏笔。往后看，A股后续或将出现一段跑赢港股的区间，其投资性价比或许相对更高。整体来看，市场缩量上涨，继续沿箱体上沿震荡，指向资金继续等待中美经贸谈判的结果。值得注意的是，尽管科技品种表现相对落后，但其指数低位&低拥挤度&科技叙事仍在持续的逻辑并未受到明显冲击，指向其“下有支撑，上有空间”的不对称状态仍然存在。在这种情况下，“边打边看”或仍是相对稳健的策略，即在寻找低位品种布局的同时，保留一定仓位，若遇风格因素（如小微盘拥挤等）带来的超额调整，则是理想的加仓时机。风险提示货币政策出现超预期调整。本文假设国内货币政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓、或海外货币政策出现超预期变化，国内货币政策相应可能出现超预期调整。流动性出现超预期变化。本文假设流动性维持充裕状态，但假如流动性投放少于往年同期，流动性可能出现超预期变化。财政政策出现超预期调整。本文假设国内财政政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓，国内财政政策相应可能出现超预期调整。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明联系人：黄思源邮箱：huangsy1@hx168.com.cn 分析师：谢瑞鸿邮箱：xierh@hx168.com.cnSAC NO：S1120525020005 分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。评级说明公司评级标准以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。行业评级标准以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。华西证券研究所：地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4投资评级说明买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15%增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15%推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10%中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5华西证券免责声明华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 客户。注相应更新或修改。所提到的公司的董事。