玉米：区域性分化加剧 天气市波动显现

专业研究·创造价值 玉米|报告 1/14请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分1/24 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2025年6月11日玉米 玉米 区域性分化加剧天气市波动显现 核心观点 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 玉米区域性分化行情仍在继续。东北产区受成本支撑价格坚挺，关注后期产区天气变化对价格的推动。华北产区受小麦替代压制短期承压，关注小麦托市收购能否缓解新麦对玉米的替代消费影响。同时夏玉米的播种延迟风险同样不容忽视。随着国内玉米产区进入天气市波动阶段，玉米期价阶段性走势易涨难跌。 中长期走势需关注政策粮投放节奏、进口规模变化及新作天气演变。首先天气变化短期影响市场情绪，如果持续时间过长，中长期将影响产量前景。其次，政策粮投放的节奏继续影响市场流通粮源，关注河南小麦托市收购力度对饲用替代的抑制效果，以及中美贸易谈判进展对四季度进口压力的潜在影响。叠加深加工亏损与进口利润扩大，市场多空博弈加剧。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1玉米期现联动上涨4 2小麦托市收购支撑提振市场情绪局部产区旱情抬头4 2.1河南启动小麦托市收购进口谷物到货量今非昔比4 2.2北港库存下降价格延续倒挂6 2.3产区玉米长势同比偏慢局部地区旱情抬头8 2.4猪料玉米消费难有大幅增长深加工副产品受贸易政策影响9 2.5中美贸易关系前景改善进口美玉米仍无优势12 3总结13 图表目录 图1玉米期货主力日K线走势（单位：元/吨）4 图2中国玉米市场均价（单位：元/吨）4 图3进口玉米及玉米粉数量（单位：万吨）6 图4全年进口玉米累计值（单位：吨）6 图5美西玉米到岸完税价（单位：元/吨）6 图6美西玉米理论进口利润（单位：元/吨）6 图7北港库存和下海量（单位：万吨）7 图8南港玉米库存和内贸库存（单位：万头）7 图9产区售粮进度（单位：%）8 图10东北产区玉米售粮进度（单位：%）8 图11华北产区玉米售粮进度（单位：%）9 图12玉米生长发育期监测9 图13酒精企业玉米周度消耗量（单位：万吨）11 图14淀粉企业玉米周度消耗量（单位：万吨）11 图15山东玉米淀粉加工利润（单位：元/吨）11 图16黑龙江玉米酒精加工利润（单位：元/吨）11 图17深加工企业玉米库存（单位：万吨）11 图18饲料企业玉米库存（单位：天）11 图19农业部能繁母猪存栏量（单位：万头）12 图20能繁母猪存栏量（单位：万头）12 表1广东港口麦类产品和其他进口谷物与玉米比价变化（单位：元/吨）5 表2新玉米集港到货和深加工到货情况（单位：吨）7 表3饲料配方中玉米占比（单位：万吨，%）10 1玉米期现联动上涨 随着华北新麦收获过半，小麦价格持续走弱引发饲料行业对其饲用替代的高度关注，玉米现货价格的涨势也受到一定限制。不过，近期河南启动小麦最低托市收购，一定程度上缓解国内玉米市场的压力，特别是华北市场。与此同时，国内玉米价格持续表现坚挺的背景下，国际玉米价格走低，进口利润温和上升以及中美两国经贸磋商的进展给未来国内市场可能带来的潜在威胁仍。 截至2025年6月8日当周，国内玉米期货主力2509合约期价与CBOT玉米期价双双反弹。由于当前我国玉米产区余粮以贸易持货为主，惜售挺价心态支撑，近期国内玉米市场价格小幅波动。今年6月上旬，我国黑龙江吉林深加工玉米挂牌价区间2120- 2230元/吨，周比部分反弹15-30元/吨；山东深加工玉米挂牌价区间2380-2500元/ 吨，周比主要波动10-30元/吨。 北方新季散船玉米集港价格2260-2280元/吨，水分15%，周比持平，集装箱玉米2290-2310元/吨，周比上涨10元/吨，广东港口散船玉米报价2410-2430元/吨，周 比上涨20元/吨，集装箱新玉米报价2440-2470元/吨，周比上涨20元/吨，存在高报低走的情况。 图1玉米期货主力日K线走势（单位：元/吨） 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图2中国玉米市场均价（单位：元/吨） 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 2小麦托市收购支撑提振市场情绪局部产区旱情抬头 2.1河南启动小麦托市收购进口谷物到货量今非昔比 截至6月8日，湖北、安徽小麦收获结束，河南进入尾声，河北、山西、山东、陕西收获进度分别为12.07%、39.75%、39.80%、68.07%，较常年同期偏慢。鉴于华北玉米夏播一般都紧跟冬小麦收获，今年华北玉米夏播进度料略滞后于常年同期。6月7日起河南启动最低托市收购价格对小麦价格构成支撑，继而限制国产新麦过度替代饲用玉米。 进口谷物方面，CBOT玉米期价反弹，巴西三季度船期玉米理论进口利润达到450 元/吨。巴西下半年首船来华的巴西玉米已在等待排船，预计6月中下旬装船，数量6.6 万吨。考虑到巴西船运速度，预计最快将于8月前后抵达中国，业内猜测大概率为前期民营企业配额。俄罗斯，近一年以来，我们注意到中国每月进口俄罗斯玉米峰值可达到3万吨，预计下半年可保持此进口节奏，但对于国内整体谷物供应影响有限。乌 克兰：相对而言，近一年以来乌克兰玉米来华规模呈现下滑趋势，今年前4个月，中 国进口乌克兰玉米仅5万吨，而去年同期高达近20万吨。随着近期乌克兰玉米在国际市场竞争力下降，价格开始走低，未来是否有机会再次进入中国市场，我们暂时并不乐观。美国：2024年10月以来，美国玉米来华规模已下降至1万吨以下。从美国出口检验报告来看，目前基本没有成规模的玉米销往中国，但也是诸国中不确定性最大的玉米进口来源国。阿根廷：随着5月23日阿根廷一船名为EXEED的高粱从圣劳伦佐港发运来华，预计2025年下半年第一船阿根廷高粱即将抵达。同时，目前还有6船阿 根廷高粱计划装运来华，总规模达到22.9万吨。澳洲：在美国高粱来华几乎停滞情况下，4月以来澳洲高粱陆续排船来华。据JCI了解，4月澳洲高粱发运来华规模23万吨，5月也已突破20万吨。总之，目前南半球正在成为现阶段中国进口谷物的主力军。从饲料替代角度来看，近几个月阿根廷和澳洲高粱对于玉米消费冲击最大，但预计6月-8月中国进口谷物到货的绝对数量今非昔比。 表1广东港口麦类产品和其他进口谷物与玉米比价变化（单位：元/吨） 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图3进口玉米及玉米粉数量（单位：万吨） 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图4全年进口玉米累计值（单位：吨） 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图5美西玉米到岸完税价（单位：元/吨） 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图6美西玉米理论进口利润（单位：元/吨） 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 2.2北港库存下降价格延续倒挂 截至5月30日当周，按照北港二等玉米平舱2300-2320元/吨，大船运费55元/ 吨，港杂等费用45元/吨推算，理论散船到港成本2400-2420元/吨。当周周末，南方 散船二等玉米报价2410-2430元/吨，即期理论亏损30元/吨；北方新季玉米集港量 （汽运）到货量、山东深加工企业门前玉米到货量维持低量。 港口库存方面，截至5月30日当周，广东港口玉米库存下降至115万吨。其中， 进口玉米库存0.3万吨；进口替代谷物（高粱、大麦为主）库存维持在70万吨左右。 截止到5月30日北方港口（八港）玉米库存小幅下降至450万吨左右。 表2新玉米集港到货和深加工到货情况（单位：吨） 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图7北港库存和下海量（单位：万吨） 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图8南港玉米库存和内贸库存（单位：万头） 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 2.3产区玉米长势同比偏慢局部地区旱情抬头 从气象条件来看，6月华北局部高温干旱可能继续不利于华北部分区域玉米夏播。当然，鉴于华北地区灌溉设施良好，暂时不会对当地夏玉米产量构成明显不利影响。据中央气象台最新数据显示，截至6月7日，北方大部分春玉米产区的玉米继续处于 三叶期~七叶期，东北三省一区中黑龙江玉米长势偏快，近8成玉米进入七叶期。与上年同期相比，今年黑龙江、吉林玉米进入七叶期的比重偏快，辽宁、内蒙古偏慢。从线下调研情况来看，由于今年东北播种期低温、少雨等因素导致播种期延迟，玉米整体长势同比偏慢。 从天气角度来看，6月上旬东北地区大部光热水条件良好，墒情适宜，利于玉米、大豆等旱地作物出苗生长；但内蒙古通辽、赤峰和辽宁西南部等地土壤墒情偏差，旱象露头；黑龙江中东部、吉林东北部出现中到大雨、局部暴雨，气温较常年明显偏低，影响后续玉米长势。另外，未来十天（6月9日-18日），东北大部分农区天气有利，但东部降水量有50～70毫米，且部分时段伴有冰雹、大风等强对流天气，易导致苗期的玉米、水稻被淹或折断倒伏。 北方玉米主产区存在低温、少雨以及干旱等不利天气的影响，不论是东北还是华北均存在播种偏慢的问题，但在玉米整个生长期中播种延迟对于后续单产不是决定性影响因素，后续仍需要继续观察。短期关注黑龙江北部、东南部墒情偏重，内蒙古东南、辽西“旱象”露头和华北局部干旱对夏播的影响。 图9产区售粮进度（单位：%） 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图10东北产区玉米售粮进度（单位：%） 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图11华北产区玉米售粮进度（单位：%） 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图12玉米生长发育期监测 数据来源：中央气象台、宝城期货金融研究所 2.4猪料玉米消费难有大幅增长深加工副产品受贸易政策影响 2025年第23周，我国毛猪出栏均价14.27元/公斤，较上周下跌0.83%。养殖效益区间为-150~100元/头，头均效益小幅亏损45元/头；猪粮比5.98：1，处于绿色调控区间。目前除头部企业仍有小幅盈利外，自繁自养模式、外购仔猪育肥模式效益均处于亏损格局中，而二次育肥效益也缩水至盈亏平衡线上方。同时，相关部门叫停规模企业能繁母猪扩产、控制生猪出栏体重、严控二育等措施有助于筑牢今年国内猪市的底部区间，也不利于猪料玉米消费的进一步增长。不过，眼下国内玉米饲料消费面前最大的障碍还是新麦上市对其消费的冲击，而6月6日国家粮食和物资储备局通知， 6月7日起在河南省启动2025年小麦最低收购价执行预案，可能在一定程度上限制小麦饲用替代的范围持续扩大。 深加工方面，截止2025年6月6日当周，我国黑龙江深加工企业玉米挂牌价约 2120-2225元/吨，周比部分反弹10-20元/吨；吉林玉米挂牌价约2210-2230元/吨， 周比基本持平；山东玉米挂牌价2370-2480元/吨，周比偏弱波动10-70元/吨不等； 东北玉米均价2206元/吨，周比上升5元/吨，较去年12月下旬时的低点累计提高317 元/吨；华北玉米均价2409元/吨，周比下降5元/吨，较5月中旬高点回落11元/吨， 较12月底时低点累计提高347元/吨。 近期我国关内外玉米价格涨跌分化，深加工开机率低位运行，玉米淀粉市场价格坚挺为主、局部小跌，玉米酒精厂家报价区间震荡。2025年第23周，以三等潮粮20% 水分玉米价格估算，我国黑龙江西部企业每生产一吨玉米酒精理论效益亏损上升至178 元/吨；吉林企业每生产一吨玉米淀粉理论亏损上升至90元，山东企业每生产一吨玉米淀粉理论亏损下降至约240元；玉米淀粉与酒精行业平均开机率约51.5%，表现为酒精反弹、淀粉下降。