新发浮动费率基金深度观察：非对称上下浮动，锚定基准不放松

非银金融评级：增持（维持）分析师：葛玉翔执业证书编号：S0740525040002Email：geyx01@zts.com.cn分析师：蒋峤执业证书编号：S0740517090005Email：jiangqiao@zts.com.cn基本状况上市公司数行业总市值(亿元)行业流通市值(亿元)行业-市场走势对比相关报告1、《基于全市场主动公募视角下欠配金融股的观察——《公募基金高质量发展行动方案》研究观察系列2》2025-05-302、《权益投资收益是业绩与估值的胜负手——上市险企1Q25季报综述》2025-05-213、《迎接公募基金的重塑与破局》2025-05-15 70,492.1568,046.25 83 内容目录引言：首批浮动管理费公募基金问世，新发产品数量占比约七成.............................31.浮费基金管理费浮动方法、其他费率历史对比.....................................................41.1浮费基金管理费率浮动方法...........................................................................41.2浮费基金其他费率历史对比...........................................................................52.首批试点基金公司及基金经理概况..........................................................................52.1基金经理经验以及历史管理基金数量............................................................52.2首批25位基金经理历史业绩好于同业..........................................................62.3基金经理历史重仓股配置..............................................................................73.浮费基金基准指数对比..........................................................................................83.1浮费基金基准占比分布..................................................................................83.2历史主动权益类基金基准占比分布................................................................93.3浮费基金与历史基金的基准占比对比............................................................94.投资建议................................................................................................................10风险提示....................................................................................................................11浮费基金产品数量较少......................................................................................11政策执行力度不及预期......................................................................................11市场超预期波动导致投资者信心受挫................................................................11图表目录图表1：《行动方案》浮动管理费率水平与持有期间产品实际业绩表现挂钩..........3图表2：新发24只浮费基金基本信息及托管费率/销售服务费率............................3图表3：基金管理费率根据持有期和超额收益率变化浮动.......................................4图表4：首批采用浮动管理费率主动权益基金经理历史管理产品业绩一览.............6图表5：首批浮费基金25位产品经理历史主动权益类产品超额收益率及对应模拟管理费率.........................................................................................................................7图表6：近三年公募基金业绩偏离（份额净值增长率-业绩比较基准收益率）产品区间占比和平均值计算...................................................................................................7图表7：首批浮费基金产品经理历史重仓股持仓市值占比前20..............................8图表8：首批24只浮费基金基准股票类指数构成...................................................9图表9：浮费基金与历史主动权益类基金的业绩比较基准权重对比......................10图表10：基于首批24只浮费基金基准指数构建的行业欠配情况.........................10 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分 -3-请务必阅读正文之后的重要声明部分引言：首批浮动管理费公募基金问世，新发产品数量占比约七成当前浮动管理费率基金占比已达到《推动公募基金高质量发展行动方案》要求。《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称《行动方案》）于2025年5月7日发布，首只使用浮动管理费率的新发基金（以下简称“浮费基金”）于5月27日开始认购。我们通过Wind基金日历功能截取了所有已披露的新发基金，截止当前（2025年6月9日），其中浮费基金分4批认购，共24只，均为主动权益类基金，占全部37只主动权益类基金的64.9%，符合《行动方案》中提及“在未来一年内，引导管理规模居前的行业头部机构发行此类基金数量不低于其主动管理权益类基金发行数量的60%”的要求。24只基金中，偏股混合型基金23只，占比95.8%，普通股票型基金1只，占比4.2%。图表1：《行动方案》浮动管理费率水平与持有期间产品实际业绩表现挂钩来源：证监会，中泰证券研究所图表2：新发24只浮费基金基本信息及托管费率/销售服务费率基金类型基金经理基金公司托管费率销售服务费率（C类）偏股混合型基金袁玮安信基金0.20%0.50%普通股票型基金田俊维博时基金0.20%0.60%偏股混合型基金杜聪大成基金0.20%0.60%东方红核心价值A/C偏股混合型基金周云东方红资产管理0.20%0.50%偏股混合型基金孙彬富国基金0.20%0.40%偏股混合型基金郭雪松工银瑞信基金0.20%-偏股混合型基金王明旭广发基金0.20%0.50%偏股混合型基金孟杰宏利基金0.20%0.40%偏股混合型基金栾超华安基金0.20%0.40%偏股混合型基金王君正华夏基金0.20%0.50%汇添富均衡潜力优选A/C偏股混合型基金卞正汇添富基金0.20%0.40% 基金名称安信价值共赢A/C博时卓睿成长A/C大成至臻回报A/C富国均衡配置A/C工银泓裕回报广发价值稳进A/C宏利睿智领航A/C华安竞争优势A/C华夏瑞享回报A/C -4-请务必阅读正文之后的重要声明部分1.浮费基金管理费浮动方法、其他费率历史对比推出与基金业绩表现、投资者持有期限挂钩的浮动管理费收取模式，是近期证监会发布的《行动方案》的重要落地举措之一，也是自4Q23首批让利型浮动费率基金推出后，公募基金在费率改革上又一次新的探索，旨在健全基金公司收入报酬与投资者回报绑定机制，进一步解决长期困扰行业的“基金赚钱，基民不赚钱”问题。值得注意的是，与此前的浮动费率试点相比，本次管理费率改革进一步强化了业绩比较基准在基金投资过程中的锚定作用与约束作用，有助于避免基金投资风格的漂移，确保投资者所见即所得。1.1浮费基金管理费率浮动方法当持有期超过1年时，基金管理费率根据基金超额年化收益率进行浮动。当前24只浮费基金的浮动方法基本一致。当基金持有期限小于1年期时，所有基金管理费率均为1.2%，不受基金收益率影响；当基金持有期限大于等于1年期时，基金管理费率与业绩比较基准和年化收益率挂钩：当年化收益率低于业绩比较基准三个百分点及以上时，管理费率减半至0.6%；当扣除管理费率后的年化收益率为正且超过业绩比较基准六个百分点以上时，管理费率上浮25%至1.5%；其他情况下，基金管理费率维持1.2%。图表3：基金管理费率根据持有期和超额收益率变化浮动持有期≥1年*收益率-基准≤-3%扣除超额管理费1.50%后收益率-基准>6%扣除超额管理费1.50%后收益率>0%其他0.60%1.50%1.20%来源：Wind，中泰证券研究所；注*：此方法中所有“1年”均为“365天”回归投资者第一性原理，提升获得感。优化后的主动权益类基金收费模式，将管理费率与投资者的持有时间、投资回报挂钩，并设置非对称的上下浮动费率，相较对管理人的激励，更强调对投资者利益的保护。这将基金管理人与投资者的利益更加紧密地绑定在一起，激励基金经理提升主动管理能力；基金经理在追求业绩增长的同时，也会更加注重风险管理，避免过度冒险导致基金净值大幅下跌。浮动管理费率新机制充分体现了基金管理人与投资者“风险共担、利益共享”的原则，有助于促使基金公司从单纯追求规模扩张转向注重投资回报，引导行业形成以业绩为导向的发展模式；也彰显了公募基 其他1.20% -5-请务必阅读正文之后的重要声明部分金“受人之托、忠人之事”的信义义务，促进基金管理人与投资者之间的良性互动，增强投资者对基金经理的信任，切实提升投资者的获得感。1.2浮费基金其他费率历史对比浮费基金其他费率与历史费率相似，没有明显改动迹象。除此次《行动方案》所涉及的浮动管理费，基金费率还包含托管费、销售服务费、认购费/申购费等其他费用。所有24只浮费基金中，有21只基金同时包含A类以及C类基金；24只基金托管费率均为0.2%，而2020年起成立的主动权益类基金有92.6%的托管费率为0.2%，浮费基金的基金托管费率与历史其他基金基本一致；C类基金收取销售服务费，其中4只为0.4%，7只为0.5%，10只为0.6%，平均为0.53%，与历史基金平均0.51%的销售服务费率基本一致；此外，与历史基金相似，部分基金需根据购买规模支付浮动认购费和申购费。2.首批试点基金公司及基金经理概况2.1基金经理经验以及历史管理基金数量首批24只浮费基金的基金经理资质较佳，具有一定基金管理经验。南方基金公司的南方瑞享A/C为双基金经理共管模式，其余基金为单基金经理模式。这25位基金经理平均任职6.51年，最高11.99年，最低2.56年；历史管理基金数量平均7.08只，最高14只，最低1只；基金经理指数规模加权年化波动率平均25.76%，最高46.55%，最低0