公募基金观察（20250519-20250523）：新浮动费率产品发行在即

本周行情复盘：本周主要指数小幅下跌，沪深300：-0.18%，中证A500：-0.29%，科创50：-1.47%，中证500：-1.10%，上证50：-0.18%，创业板指：-0.88%，中证1000：-1.29%，中证A50：+0.18%。本周基金收益率：股票指数型基金：-0.42%，跑赢上证指数0.15pct，跑输普通股票型基金0.55pct；债券型指数基金：+0.05%，跑赢上证指数0.62pct。 本周动态： （1）新华社：5月24日，易方达、华夏、南方、富国、广发、嘉实、汇添富基金等16家基金公司集体公告，旗下浮动费率基金产品发行定档，均将于5月27日开启发行，多数产品将于6月中下旬结束认购。此前，首批共26只新型浮动费率基金已获证监会注册，在一周左右时间内完成了申报流程。 （2）证券时报：近期，易方达中债新综合债券指数基金、易方达投资级信用债债券基金、华夏中证沪深港黄金产业股票ETF、华夏中证红利低波动ETF等多只基金降低管理费率。其中，多只基金将年费率降低至0.15%的低水平，叠加近期上市的0.15%的低费率基金产品，管理费年费率在0.15%及其以下的低费率基金产品数量历史首次超过1000只。 （3）上证报：红利主题基金的关注度再度升温。近日，多只红利主题基金宣布提前结束募集，不少红利主题ETF份额创历史新高。为了提高对投资者的吸引力，基金管理人纷纷修改旗下红利主题基金的收益分配规则，加大分红力度。 （4）中证报：近日多家基金公司公告开通旗下同一基金不同份额类别转换业务。据了解，此举主要是为了满足投资者在不同投资策略之间切换的需求，尤其是机构投资者持有期限变化的需求，提升投资者资金使用的灵活性。 浮动管理费基金点评： 在《推动公募基金高质量发展行动方案》的要求下，对新设立的主动管理权益类基金大力推行基于业绩比较基准的浮动管理费收取模式。在未来一年内，引导头部机构发行此类产品数量不低于主动管理权益基金的60%，试行一年后评估。 本周，首批基于业绩比较基准考核的浮动费率产品即将上市，公募基金行业一次重要的产品创新试点拉开序幕。5月16日，26家基金管理人上报了新模式浮动费率基金产品。5月23日，首批26只新模式浮动管理费率基金正式获批。5月24日，易方达、华夏、南方、富国、广发、嘉实、汇添富基金等16家基金公司集体公告，旗下浮动费率基金产品发行定档，均将于5月27日开启发行，多数产品将于6月中下旬结束认购。 管理费率设计：结构不对称，基金管理费率与投资者持有期、基金投资收益挂钩。若持有期不足1年，则按照1.2%的年化管理费率收取。持有期超过1年时，各家管理人均设置了1.2%（基准档）、1.5%（升档）、0.6%（降档）的三档费率水平以及年化跑赢6pct、年化跑输3pct的业绩考察指标。即：若持有期间相对业绩比较基准的年化超额收益率在-3%及以下，按0.60%年费率确认管理费；若持有期间的年化超额收益率（扣除超额管理费后）超过6%且持有收益率为正，按1.50%年费率确认管理费；其他情形按1.20%年费率确认管理费。预计将强化基金管理人与投资者的利益绑定，并鼓励投资者长期持有。 管理费率构成：固定（0.60%）+或有（0.60%）+超额（0.30%）。基金根据每一笔基金份额的持有期限与持有期间年化收益率，在赎回、转出基金份额或基金合同终止的情形发生时确定该笔基金份额对应的管理费。或有管理费每日计提，未达到相关要求时“多退”；超额管理费每日预估计算，但不从基金资产中实际计提，达到相关超额收益要求时“少补”。从基金公司角度看，本批新型浮动费率基金首次将费率细化至“单客户、单份额”维度，预计随收益及费率核算的难度加大，不排除基金公司加强IT系统、基金会计投入的可能性。 业绩比较基准设定：股票基准指数主要对标大宽基指数（见图表1）。根据财联社，首批26只浮动费率产品均为全市场选股的基金。梳理即将发行的16只浮动管理费产品，业绩比较基准主要对标沪深300、中证800、中证500等宽基+港股或债券指数，同时也有一只产品基准选择风格指数“中证800成长”。 整体看，新发浮动费率产品与存量产品业绩比较基准的形式差异不大。 我们认为未来一年市场上将呈现存量固定费率+增量浮动费率产品的市场结构，各自产品生态位将逐步明晰。同时，我们认为监管机构强制将存量产品由固定费率转为浮动费率的概率不大，未来一段时间内市场上固定费率与浮动费率产品或将共存。同时，引导浮动费率产品新发行并不等同于“费率直接下调”，当前市场存量普通股票+偏股混合型基金平均管理费率1.19%，对比美国权益型基金平均管理费率为1.10%，差距并不显著，主动管理基金进一步显著降费的空间或不大。 本周ETF市场数据跟踪： ETF市场概览：截至5/23，ETF市场总规模4.10万亿元（环比-0.2%，较年初+10.1%），总份额2.74万亿份（环比-0.3%，较年初+3.3%）。 股票型ETF：截至5/23，股票型ETF总规模2.96万亿元（环比-0.9%，较年初+2.3%），总份额2.00万亿份（环比-0.5%，较年初+1.2%）。分类型来看： （1）宽基ETF：资金整体净流出。截至5/23，宽基ETF规模2.20万亿元（环比-1.0%，较年初+0.4%），份额1.10万亿份（环比-0.7%，较年初-4.6%），占股票ETF规模74%（较年初-1pct）。本周，申购排名前5的宽基ETF包括：华夏上证科创板50ETF、易方达上证科创板50ETF、嘉实中证A500ETF、广发上证科创板50ETF、银华上证科创板100ETF。本周，收益率排名前5的宽基ETF为：华夏中小企业100ETF（+0.81%）、南方深证主板50ETF（+0.64%）、博时超大盘ETF（+0.52%）、富国MSCI中国A50互联互通增强策略ETF（+0.51%）、易方达MSCI中国A50互联互通ETF（+0.45%）。 （2）行业主题型ETF：资金小幅净流入。截至5/23，行业主题ETF规模0.64万亿元（环比-0.6%，较年初+7.2%），份额0.81万亿份（环比+0.0%，较年初+8.1%）。本周，资金主要流入富国中证军工龙头ETF、国泰中证军工ETF、鹏华中证国防ETF、国联安中证全指半导体ETF、国泰证券ETF。本周，收益率排名前五的行业主题ETF均跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，排名如下：永赢（+6.75%）、工银（+6.67%）、华夏（+6.63%）、国泰（+6.63%）、华安（+6.45%）。 （3）风格策略型ETF：资金整体净流出。截至5/23，风格策略ETF规模1174亿元（环比-0.7%，较年初+14.6%），份额939亿份（环比-1.1%，较年初+20.5%）。 本周，资金主要流入南方红利低波50ETF、华泰柏瑞红利低波ETF等。 跨境ETF：截至5/23，跨境ETF规模5337亿元（环比-1.0%，较年初+25.9%），份额5368亿份（环比-1.4%，较年初+8.5%）。本周，恒生指数+1.10%，恒生科技指数-0.65%，跨境ETF资金整体净流出。资金流入排名前5的跨境ETF：工银港股通创新药ETF、华夏纳斯达克100ETF、银华港股通创新药ETF、大成恒生科技ETF、工银港股通科技ETF。 ETF上市进程：未来一周，华夏上证科创板生物医药ETF、富国恒生港股通汽车主题ETF、天弘国证航天航空行业ETF、国泰中证A500增强策略ETF将上市。 风险提示：监管变化、适应新政策对市场带来的影响、ETF规模增速不及预期、资本市场波动加大。 图表126只新模式浮动费率基金产品业绩比较基准（数据截至2025/5/26） 图表2基金市场情况（数据截至2025/5/23） 图表4月度ETF基金份额 图表3月度ETF基金规模 图表5本周前十大宽基ETF 图表6本周前十大行业主题ETF 图表7中央汇金持有四大沪深300ETF情况（数据截至2025Q1） 图表8规模前15的ETF联接基金（数据截至2025/3/31） 图表9中央汇金持有ETF情况跟踪（数据截至2024/12/31）