半导体精密光学持续推进，车载镜头加速成长

核心观点与关键数据

定制与非定制产品双轮驱动，深化业务布局
福光股份在光学技术领域拥有深厚积累，掌握大变倍比变焦镜头、大口径透射镜头等多项首创技术，具备全球竞争优势。公司通过“两用技术”融合，推动安防监控领域进口镜头国产替代。2024年实现营收6.21亿元（同比+5.82%），归母净利润949.40万元（扭亏为盈），息税折旧摊销前利润1.52亿元（同比+222.03%）。其中，定制产品营收1.46亿元（同比+113.26%），非定制产品业务积极拓展，光学元件及其他营收8,399.78万元（同比+7.95%）。

半导体精密光学加速推进
公司持续夯实创新底座，布局“储备、开发、量产”阶梯式技术平台：

• 储备：承担国家重点研发项目，如高海拔地区科研望远镜、多光谱共光路光学系统等；
• 开发：完成6亿像素拼接定焦镜头设计（世界先进水平）、中继镜镜头研制（填补国内空白）；
• 量产：推动无人系统、机载、舰载、车载等领域成果转化，完善产品线。

车载镜头、红外镜头等驱动非定制产品增长
非定制产品涵盖安防、车载、红外、机器视觉等领域。2024年，车载镜头获5份开发定点通知，红外镜头布局车载领域，投影光机在激光电视、AR眼镜等场景表现亮眼，Micro-LED AR眼镜投影光机销量翻两番。

研究结论与投资建议

盈利预测：预计2025-2027年营收分别为8.50/10.10/11.97亿元，归母净利润0.45/0.76/1.00亿元，对应2026-2027年PE分别为64倍、49倍。
投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

技术迭代风险、研发失败风险、市场竞争加剧、依赖核心人员、政策不确定性等。