新力量New Force总第4792期

总第4792期研究观点【公司研究】【公司评论】机器人行业周报评级变化理想汽车2015公司代码香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 新旧新旧变动新旧买入 买入140.27110.8227%5.1954.917评级目标价(港元）咨询热线：400-882-1055网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放【公司研究】52周高/低33.12美元/17.44美元理想汽车（LI.O/2015.HK，买入）:Q1毛利率优于预期，纯电产品即将发布公司25年Q1业绩公司25Q1营收259亿元，同比增长1.1%，其中车辆销售收入247亿元，同比增长1.8%，毛利率为20.5%，同比-0.1pct，车辆毛利率为19.8%，同比增长0.5pct，优于预期。Q1汽车总交付量为9.3万台，同比增长15.5%；受到节假日以及产品换代影响，公司25Q1汽车销量承压。MEGA销量回暖，看好下半年纯电车型2025年为公司纯电产品发布大年，纯电产品成败将影响公司营收，公司于Q2相继发布理想MEGA Home家庭特别版、理想MEGA Ultra智能焕新版和理想L系列智能焕新版。其中，纯电产品MEGA新发布后订单火爆，预计后期月销量将稳定在3000台左右。下半年公司将发布纯电产品i8、i6，预计价格带处于20-40万，定位中高端纯电SUV,卡位家用纯电SUV市场，公司在保障增程基本盘的同时，纯电带动公司整体销量。加码AI投入，科技赋能产品公司坚持向AI科技公司转型，构建自动驾驶和智能座舱的技术护城河，公司于上半年发布新一代自动驾驶技术MindVLA大模型，融合视觉、语言、行为智能。开源自研智能汽车操作系统“理想星环OS”，成为全球首家开源智能汽车操作系统的车企。公司自动驾驶技术受到消费者认可，高价激光雷达MAX版本车型销量占比持续提升，提升公司整体ASP。持续超充网络建设公司积极倾听用户声音，解决用户补能痛点，2025年4月新建224座理想超充站，建站心愿达成525份，加快理想超充站布局，目前已投入使用理想超充站达到2267座，充电桩达到12340个，为后续纯电产品发布打下坚实基础。目标价37.86美元/140.27港元，买入评级我们预测公司2025-2027年的销量分别达到60万辆、84万辆、104万辆，收入分别为1658亿元、2044亿元和2404亿元，归母净利润分别为93亿元、109亿元和142亿元，。结合公司国内领先销量和重AI突入估值，给予公司30倍PE,求得合理股价为37.86美元/140.27港元，较现价有26%/19%的上涨空间，维持买入评级。图表1:盈利预测表资料来源：公司资料、第一上海预测 -2- 李京霖852-25321957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk唐伊莲852-25321539Alice.tang@firstshanghai.com.hk行业新能源汽车股价30.15美元目标价37.86美元(+26%)市值323亿美元已发行股本10.13亿股每股净现值33.54元股价表现 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放【公司评论】机器人行业周报特斯拉Optimus人事变动：技术融合与算法落地加速Optimus负责人Milan Kovac服务特斯拉10年后离职，自动驾驶软件负责人AshokElluswamy接任，曾深度参与Optimus与FSD的通用架构开发，是特斯拉自动驾驶和人工智能的关键人物，体现了特斯拉对于两者技术融合并且不断延续的重视。MilanKovac夯实了特斯拉机器人硬件工程和仿真训练的基础，新任负责人的背景更加体现特斯拉准备加速算法落地的决心。后续Optimus的感知训练和决策能力将可能直接与FSD进行更多的技术平台融合物流机器人技术突破：Figure与亚马逊的创新进展6月8日，Figure宣布其Helix神经网络在物流场景取得重大突破：仅用三个月完成全品类包裹操作闭环，能精准抓取异构物体，处理效率达4秒/件且扫描成功率95%；融合力反馈与短期记忆模块后，训练数据在10-60小时时操作效率提升30%，性能持续优化；全流程由神经网络自主学习生成，无需人工硬编码。新一代Figure 03机器人成本降低90%，配合Helix模型预计下周更新。同时，亚马逊也在测试基于DeepSeek-VL2和Qwen模型的人形机器人包裹递送功能。人形机器人在物流场景快速实现接近人类操作效率，展现出强泛化能力，软件快速迭代后，获取场景应用数据至关重要，物流分拣或成其在制造业普及起点。黄仁勋谈机器人发展：规模与人形机器人的未来黄仁勋表示，我们目前开发的大多数机器人系统缺乏必要的生产规模，无法为创新和进步创造可持续动力，未来所有移动设备都将成为机器人，引发工业领域的革命。他认为人形机器人很可能是唯一可行的机器人，原因在于技术需要规模。目前大多数机器人系统产量都太小，而这些产量低的系统永远无法达到技术规模。机器人公司赴港上市潮乐动机器人：2025年6月1日消息，该公司正式递交招股书，准备在港股上市。乐动机器人于2017年在深圳成立，打造以视觉感知为核心的智能机器人基础设施，提供视觉感知产品及整机智能机器人产品。仙工智能：2025年5月27日，向港交所正式递交招股书。公司成立于2020年，位于上海浦东新区，是全球最大的以控制系统为核心的智能机器人公司，为客户提供机器人开发、获得、使用的一站式解决方案。驭势科技：据港交所5月28日披露，驭势科技（北京）股份有限公司向港交所主板递交上市申请，该公司专注于为机场、厂区、港口及矿区等限定场景及物流、巡检、无人接驳等开放场景提供自动驾驶解决方案。此外，兆威机电、云迹科技等机器人相关公司此前也已公布赴港上市计划。 李京霖852-25321957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk行业机器人 -3- -6-本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放披露事项与免责声明披露事项免责声明本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。©2025第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789网址：Http://www.myStockhk.com 并可随时更改，恕不另行通知。