行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

新力量New Force总第4792期

2025-06-11 第一上海证券邵泽

核心观点：理想汽车Q1毛利率优于预期，纯电产品即将发布，公司向AI科技公司转型，持续超充网络建设，看好下半年纯电车型表现。
关键数据：
- Q1营收259亿元，同比增长1.1%；车辆销售收入247亿元，同比增长1.8%；毛利率为20.5%，车辆毛利率为19.8%，同比增长0.5pct。
- Q1汽车总交付量为9.3万台，同比增长15.5%。
- 纯电产品MEGA预计后期月销量将稳定在3000台左右；下半年将发布纯电产品i8、i6，价格带处于20-40万。
- 已投入使用理想超充站达到2267座，充电桩达到12340个。
研究结论：
- 预测公司2025-2027年销量分别达到60万辆、84万辆、104万辆，收入分别为1658亿元、2044亿元和2404亿元，归母净利润分别为93亿元、109亿元和142亿元。
- 给予公司30倍PE，合理股价为37.86美元/140.27港元，较现价有26%/19%的上涨空间，维持买入评级。

新力量New Force总第4792期

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