弱预期下的资产选择

核心观点

• 美国经济：受政策影响显著，特朗普关税政策导致净出口拖累，产业投资回流短期提升产能，关注持续性。就业市场稳健，但财政赤字率高企，带来债务风险。特朗普关税2.0对通胀构成压力，美联储或将观察评估后重启降息。
• 日本经济：通胀对经济预期及资产影响更显著，雇员薪酬增长带动消费和通胀上行。日本央行加息缩表，国债收益率维持高位。
• 中国经济：预计全年增速5.1%，名义GDP增速4.4%。通胀读数低迷，CPI和PPI中枢或回落。政策方面，财政扩张力度较大，货币政策平稳宽松。房地产销售企稳，但库存压力和居民收入预期仍存挑战。
• 大类资产：股票市场维持震荡整理，受基本面平稳、政策面预期不强影响。中债利率关注央行重启买卖国债的影响，美债利率预计下行，日债利率维持高位。美元边际企稳，人民币汇率对美元保持基本稳定。黄金短期高位震荡，中期支撑仍强。
• 风险提示：地缘冲突等影响，宏观经济出现超预期波动。

关键数据和研究结论

• 美国：失业率4.2%，充分就业；私人非农企业员工收入增速3.9%；财政法案将增加联邦赤字约1.76万亿美元。
• 日本：2024年CPI 3.6%，核心CPI 2.8%；央行资产负债表有所缩表。
• 中国：2025年GDP增速预测5.1%，名义GDP增速4.4%；CPI全年中枢0%左右，PPI中枢-2.3%左右；社融存量增速8.7%。
• 政策：2025年广义财政支出增长9.3%，财政扩张力度较大；货币政策平稳宽松，资金价格中枢下移。
• 资产：美债利率预计下行，中债利率关注央行操作，日债利率维持高位；美元边际企稳，人民币汇率稳定；黄金短期高位盘整，中期支撑仍强。