核心观点与关键数据
宏观环境：中美元首通话重启谈判，但超预期乐观可能性降低，市场注意力或将重新转向高关税风险。
供应端：
- 锂矿：澳非矿石进口价格大幅下降，成本端坍塌拖累价格。锂矿下跌后冶炼亏损缩小，锂辉石和锂云母冶炼开工率上升，国内盐湖产能进入季节性放量阶段。供给收紧预期落空，社会库存去库缓慢。
- 锂精矿：4月进口量同比增加17.7%，环比增加11.8%，主要由非洲矿山贡献。
- 锂盐：5月碳酸锂产量72080吨，同比上涨15%，环比下降2%。锂辉石冶炼开工率下降至71.6%，盐湖产量进入季节性放量阶段。
- 库存：碳酸锂社会库存132432吨，去库缓慢。锂矿社会库存连续两周大幅去库。
需求端：
- 磷酸铁锂（LFP）：5月产量反弹至281900吨，同比+43%，环比+6.66%，开工率56%。5月厂库库存环比下降1172吨，现货价格环比小幅下降。
- 三元材料：5月产量小幅反弹至643610吨，同比+23.9%，环比+3.5%，开工率43%。5月厂库库存小幅去库，市场价格环比小幅下降。
- 下游：5月电芯总产量延续上涨，动力电芯产量先涨后跌。4月新能源汽车出口量及储能系统中标容量大幅增加。
价格与成本：
- 碳酸锂：主力合约价格周度涨幅1.1%，现货价格周度跌幅0.3%，升水360元。
- 磷酸铁锂：动力型、储能型市场价格分别为33250、31000元/吨，环比小幅下降。
- 三元材料：811、6系、523市场价格分别为144870、122205、115005元/吨，环比小幅下降。
- 锂矿：澳大利亚锂辉石CIF报价607.5美元/吨，4月以来下跌约27%；非洲津巴布韦锂矿报价570美元/吨，4月以来跌幅21%。
- 生产成本：外购锂辉石现金生产成本60696元/吨，外购锂云母现金生产成本64355元/吨，周度跌幅分别为7.3%、1.8%。外购矿石生产利润延续亏损状态，但亏损大幅缩小。
研究结论：
- 碳酸锂基本面维持宽松，关注反弹后的空配机会。
- 澳洲矿山供应出现扰动，或者冶炼端发生减产，可能带来期价迅速冲高。
- 下游需求平稳增加，但5月三元材料产量显著低于预测值。
- 社会库存去库缓慢，关注后续库存变化及供需平衡。
风险提示：中美贸易关系不确定性、锂矿供应中断、下游需求变化等。
