电子粉体龙头技术领先，拓展新能源第二增长极
2024A2025E2026E2027E945.311,184.342,207.823,267.8837.2225.2986.4248.0187.48249.50500.85650.04370.73185.23100.7429.790.330.951.912.48105.6937.0518.4614.22 东吴证券研究所1 / 242025年06月11日证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师郭亚男执业证书：S0600523070003guoyn@dwzq.com.cn证券分析师徐铖嵘执业证书：S0600524080007xucr@dwzq.com.cn35.34一年最低/最高价18.93/45.545.84流通A股市值(百万元)9,244.94总市值(百万元)9,244.94每股净资产(元,LF)6.05资产负债率(%,LF)14.69总股本(百万股)261.60流通A股(百万股)261.60《博迁新材(605376)：MLCC镍粉领跑者，PVD工艺拓展空间广阔》2021-03-142024/10/102025/2/82025/6/9博迁新材沪深300 股价走势市场数据收盘价(元)市净率(倍)基础数据相关研究2024/6/11 -11%1%13%25%37%49%61%73%85%97% 内容目录1.聚焦电子粉体，MCLL技术领先、拓展新能源第二增长级.........................................................41.1.深耕金属粉体领域，MLCC+新能源双轮驱动.......................................................................41.2.“技术+市场”双驱动型团队架构，持续布局研发投入......................................................51.3.受消费电子影响呈现波动，2024年起量利修复....................................................................72. AI服务器驱动MLCC高端化，光伏降银趋势明确......................................................................102.1. MLCC：AI+消费电子双轮驱动，高端化趋势明确..............................................................102.2.光伏浆料：铜代银大势所趋，产业化临界点已至...............................................................123.技术实力构筑粉体壁垒，光伏降银有望带动二次成长................................................................153.1.电子粉体技术实力领先，PVD工艺铸就壁垒......................................................................153.2.深耕核心大客户，受益AI服务器+高端消费电子复苏......................................................173.3.光伏降银持续推进，有望贡献第二增长极...........................................................................184.盈利预测及投资建议........................................................................................................................205.风险提示............................................................................................................................................21 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所2 / 24 图表目录图1：博迁新材发展历程.......................................................................................................................4图2：博迁新材股权结构（截至2025年4月30日）.......................................................................5图3：博迁新材任职情况.......................................................................................................................5图4：公司研发投入情况.......................................................................................................................6图5：公司员工构成情况.......................................................................................................................7图6：博迁新材营业收入及增速（单位：亿元）...............................................................................7图7：博迁新材归母净利润及增速（单位：亿元）...........................................................................7图8：公司主营业务构成（单位：亿元）...........................................................................................8图9：公司主营业务营收变化（单位：亿元）...................................................................................9图10：博迁新材各项费用率情况（单位：%）...............................................................................10图11：博迁新材总体费用率情况（单位：%）...............................................................................10图12：中国MLCC市场规模（亿元）.............................................................................................10图13：全球MLCC市场规模.............................................................................................................10图14：2017-2024年中国MLCC进出口数量情况...........................................................................11图15：片式多层陶瓷电容器构造.......................................................................................................11图16：2022年中国MLCC市场主要企业市场份额........................................................................11图17：中国MLCC龙头企业营收及毛利.........................................................................................11图18：MLCC技术发展趋势..............................................................................................................12图19：不同产品所需MLCC数量.....................................................................................................12图20：光伏电池成本构成...................................................................................................................14图21：电池片正面金属电极技术市场占比变化趋势.......................................................................14图22：金及白金金属价格变化情况（美元/盎司，白银右轴）.....................................................15图23：光伏用银占比测算...................................................................................................................15图24：铜浆银浆对比...........................................................................................................................15图25：公司技术人员占比保持近15%..............................................................................................16图26：公司专利数量（截止24年底）.............................................................................................16图27：公司电子粉体产能（吨/年）................................................................................................
