商品期货早班车

2025年06月11日 星期三 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 铝 市场表现：昨日电解铝2507合约收盘价较前一交易日023，收于19980元吨，国内03月差325元吨，LME价格24765美元吨。基本面：供应方面，电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅上升。需求方面，铝材开工率小幅下降。交易策略：氧化铝价格下行，利润向电解铝端转移，供应或维持高负荷生产，而下游消费处于淡季，部分板块开工率持续下滑。但低库存提供下方支撑，预计价格维持震荡走势。操作建议：观望。风险提示：海内外宏观政策变化。 氧化铝 市场表现：昨日氧化铝2509合约收盘价较前一交易日021，收于2886元吨，国内03月差367元吨。基本面：供应方面，复产产能和新增产能持续释放，运行产能增加。需求方面，电解铝厂维持高负荷生产，运行产能稳定。交易策略：氧化铝复产和新增产能逐步释放以及社会库存累库导致供应压力增大，整体供需过剩预期下价格走势或震荡偏弱。操作建议：观望。风险提示：几内亚矿业政策变化。 锌 市场表现：昨日锌2507合约收盘价较前一交易日030，收于21845元吨。国内03月差480元吨Back，海外03月差356美元吨Con结构，华南、华东对2507合约285元吨升水，2507合约295元吨升水。社会库存6月9日817万吨，较6月5日累库024万吨基本面：从季度产量上来看，一季度锌精矿增量项目虽有进度不及预期的情况，但整体仍有推进，原料端相对宽松，6月冶炼厂产量预计环比增加4万吨至59万吨以上，叠加前期索价的进口锌仍有到货，供应端增量明显；消费上虽然新能源汽车数据表现亮眼，但对锌的消费拉动有限，且6月已然进入消费淡季，部分板块出口订单的增长难以抵消内需的下降，整体消费表现弱势，节假日企业亦放假增多，原料采购需求下降，月差高位回落，6月预计进入累库周期。交易策略：整体看，基本面上锌价上方依然承压，加之库存累增部分验证强供应或弱消费，预期锌价重心下移。风险提示：国内需求超预期，矿端放量不及预期。 铅 市场表现：昨日铅2507合约较前一交易日收盘价069，收至16880元吨。国内03月差35元吨Con。LME03月差28美元吨Con，华东贴水25元吨，精废价差25元吨。社会库存6月9日534万吨，较6月5日去库005万吨基本面：原生铅，在铅锭交仓与下游接货的双重作用下，原生铅冶炼企业厂库有所减少，且下周临近交割日，持货商移库交仓预计增加，交仓后现货市场流通货源将相对减少。再生铅方面，亏损问题仍是主要矛盾，再生铅冶炼企业减产增多，废电瓶供应缺口或略有修复，再生精铅升水交易预计减少。消费端，铅价探低回升 后，下游企业陆续按需逢低采购，而淡季背景下电池企业的刚需有限，若铅价继续回升，下游接货积极性可能减弱。交易策略：周内看，一方面持货商移库交仓或使得铅锭显性库存再度累增，拖累铅价走弱；另一方面，近期内蒙古、安徽等地区正值环保督查时段，部分冶炼企业顺势暂停生产，或在一定程度上缓和废料供应紧张的压力，关注再生铅利润修复的进度。风险提示：再生废料供应大幅恢复。 工业硅 市场表现：周二盘面低开后震荡修复，主力07合约收于7415元吨，较上个交易日下跌60元吨，持仓减少22036手至155627手。今日仓单净减少927手至59252手，低于30万吨。基本面：供给端未出现明显收缩，上周开炉数变化不大。市场对库存持续去化偏悲观。需求端，多晶硅六月产量或较五月小幅上涨，关注节后企业复产开工情况。有机硅产量小幅提升且产业链价格止跌。铝合金开工率较稳定。操作建议：短期宏观市场情绪回暖，估值偏低情况下易受扰动。预计盘面将在70007600元内震荡，可考虑反弹空。风险点：工厂减产意愿、出台相关能耗双控政策 碳酸锂 碳酸锂：市场表现：昨日主力2507合约收于60760元吨，较前交易日01。基本面：供给端6月放量高企且减产预期偏弱。SMM预计6月碳酸锂产量高企为78875实物吨，环比887。进口锂辉石精矿指数昨日持平628美元吨，目前外购锂辉石生产碳酸锂利润大幅修复，减产预期偏弱，本周产量为17471吨，环比537。需求端整体偏弱且远月预期悲观。新能源汽车消费不及预期，根据乘联会数据，5月新能源车批发销量124万辆，同比38，环比9，而4月批发销量为114万辆，同比42，消费环比修复但增速依旧平缓。消费电子因各地国补额度陆续用完而预期悲观。储能因136号文“新老划断”需求提前释放，下半年需求预期大幅走弱。社库高企且呈现累库为132432吨（861吨），昨日仓单略减为32947手（172手）。交易策略：近端对需求的强预期支撑价格短期震荡。锂盐生产利润的大幅修复及迅速增产的弱现实，使得6月依旧维持过剩概率较高，需关注需求兑现度；中长期来看锂盐过剩格局的扭转关键依旧在供应端。短期内受资金面及宏观影响，价格或背离基本面呈现小幅反弹，可考虑短期止盈，再逢高沽空远月合约。风险提示：国际贸易摩擦、大厂减产、消费不及预期 多晶硅 市场表现：周二盘面低开后震荡运行，主力07合约收于33955元吨，较上个交易日下跌150元吨，持仓减少1675手至62708手。06合约进入最后交易日，仓单量无增减，维持在2480手（7440吨）。基本面：上周现货端价格持稳。供给端，六月第一周产量小幅下滑，六月有复产预期在，产量或小幅上涨。行业目前仍有近27万吨库存。需求端，硅片排产数据有修复，但整体对多晶硅采购有限。下周上海将举办光伏行业会议，关注会议交流情况。操作建议：上周仓单量不断增加，仓单博弈逻辑转弱。若仓单量注册速度超预期，可考虑07和远月的反套策略。单边如无进一步减产消息可考虑07合约的反弹空。风险点：光伏行业自律政策实际执行情况、减产传闻扰动 黑色产业 螺纹钢 市场表现：螺纹主力2510合约震荡走高收于2985元吨，较前一交易日收盘价涨18元吨基本面：钢银口径建材库存环比下降2至383万吨，上周降3。杭州周末螺纹出库66万吨，上周77万吨。库存679万吨，上周678万吨，去年同期102万吨。钢材供需或边际季节性恶化。建材供需双弱，但受益于低产量库存压力较小；板材需求小幅恶化，国补退坡环境下内需或进一步走弱，但直接出口维持高位。整体而言钢材供需较为均衡，矛盾不显著。交易策略：前期多单离场，短线试空螺纹2510合约。RB10参考区间29503000风险因素：宏观预期 铁矿石 市场表现：铁矿主力2509合约震荡走高收于707元吨，较前一交易日夜盘收盘价涨75元吨基本面：铁矿到港环比增114万吨至2423万吨，库存环比周四增28万吨至138亿吨。铁矿供需维持中性偏强。钢联口径铁水产量环比小幅下降但同比维持一定增幅。第三轮提降落地后，钢厂利润边际走扩，后续产量以稳为主；供应端符合季节性规律，同比微幅下降。铁矿供需边际中性偏强但中期过剩格局不改。铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性。交易策略：观望为主。I09参考区间690720风险因素：宏观预期 焦煤 市场表现：焦煤主力2509合约偏强震荡收于788元吨，较前一交易日夜盘收盘价涨26元吨基本面：铁水产量环比小幅下降01万吨至2418万吨，同比增61万吨。钢厂利润边际扩大，后续产量以稳为主。第三轮提降已经落地，后续暂无提降计划。供应端各环节库存分化，钢厂、焦化厂焦煤库存及库存天数维持历史同期较低水平，坑口、口岸和港口等环节库存持续维持历史新高，同时产量环比下降，总体供需仍较为宽松但基本面环比缓慢改善中。期货维持基本平水现货，同时远期曲线逐渐平坦化。交易策略：建议观望为主。JM09参考区间760800风险因素：宏观预期 农产品市场 招商评论 豆粕 市场表现昨日CBOT大豆小幅反弹。基本面供应端，近端南美宽松，而远端美豆新作播种进入后期阶段。需求端，南美阶段主导，而美豆高频符合季节性偏弱。交易策略美豆偏震荡；而国内大豆后期到货多，弱基差，单边跟随国际成本端。关注后期关税政策和美豆产量。风险提示产区天气及关税政策等。观点仅供参考！ 玉米 市场表现：玉米2507合约延续涨势，深加工玉米价格上涨。基本面：本年度供需边际转紧，伴随着农户售粮基本结束，粮权往渠道转移，渠道议价能力提高。替代品进口量预计明显下降，利好国产玉米需求。新麦上市补充部分需求，托市收购提振小麦价格，将带动玉米价格偏强运行。交易策略：余粮减少，小麦托市，期价预计震荡偏强。观点仅供参考。风险点：政策变化。 白糖 郑糖09合约收5721元吨，跌幅005。广西现货郑糖09合约基差425元吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为300元吨。 基本面：国际市场因巴西丰产预期大幅承压。6月进入北半球主产国关键生长季，关注印度泰国的季风雨到来的情况。在本轮国际原糖下跌的过程中，加工糖点价的时间窗口打开，大部分加工糖厂在1718美分磅点价积极，预计原糖将于68月集中放量，加工糖价格将大幅下跌，基差的收敛将主要由现货价格的下跌来完成。郑糖09合约后市以弱势震荡为主。操作策略：逢高空思路风险提示：巴西压榨情况、宏观、国内进口量、糖浆政策 棉花 市场表现：隔夜美棉价格下跌，国际油价走弱。截至6月8日全美棉花播种进度76，较去年同期落后3个百分点。国内方面，郑棉价格继续震荡，期现基差环比提高。截至5月底，纺织企业在库棉花工业库存量为9411万吨，较上月底减少131万吨。纱线库存2234天，较上月增加136天。操作建议：暂时观望，以区间震荡策略为主。风险提示：宏观事件扰动，新作产量变化。观点仅供参考！ 棕榈油 市场表现昨日马棕下跌，MPOB报告显示5月底马棕延续累库。基本面供应端产区处于季节性增产，马来5月产量环比5；需求端，产区出口环比改善，5月出口环比26。交易策略P处于季节性弱阶段，但不流畅，暂无大矛盾。风险提示政策或产量扰动。观点仅供参考！ 鸡蛋 市场表现：鸡蛋2508合约窄幅震荡，现货价格稳定。基本面：养殖亏损，老鸡淘汰量预计阶段性增加。但供应维持高位，蔬菜价格低位运行，高温高湿天气不利鸡蛋储存，供强需弱，成本支撑，期现货价格预计震荡运行。交易策略：供应充足，成本支撑，期货价格预计震荡运行。观点仅供参考。风险点：疫病或天气异常。 生猪 市场表现：生猪2509合约反弹，生猪现货价格上涨。基本面：生猪供应继续增加，伴随着标肥价差缩窄及气温升高，养殖端逐步降重出栏，政策面也引导企业降重出栏，短期出栏压力加大。目前政策面限制二育，二育托底作用减弱。高温天气导致猪肉消费季节性减弱，供增需减，成本低位，猪价偏弱运行。关注企业出栏节奏及二次育肥动向。交易策略：收储提振短期情绪，供增需减，期价预计震荡偏弱。观点仅供参考。风险点：疫病或天气异常。 苹果 主力合约收7523元吨，涨幅049。山东烟台栖霞苹果价格平稳，80以上一二级货源果农货片红3538元斤，条纹3545元斤，客商货片红4045元斤，条纹4050元斤。统货2830元斤，三级客商货2530元斤。基本面：近期苹果新季因热干风以及倒春寒极端天气的影响，苹果主产区特别是陕西一带坐果成问题，引发市场对于新季苹果产量担忧。当前低库存，产量预期减少，果价暂时维持震荡高位，市场对于新季价格预期偏高支撑晚富士苹果价格。产量方面已开始套袋，根据反馈天气确实对产量有影响，但影响的幅度不等，西部地区套袋表现不一，预计总体有减产但幅度不及预期。苹果属于高替代性鲜果，8月后在下游消费疲弱时市场预期或面临向下修正，当前市场博弈天气对产量造成的影响，盘面波动增加。操作策略：观望风险点：天气。 能源化工 招商评论 LLDPE 市场表现昨天lldpe主力合约小幅反弹。华北低价现货7100元吨，09基差盘面减10，基差持稳，成交尚可。海外美金价格稳中小跌为主，进口窗口关闭。基本面供给端，新装置陆续投产，存量检修装置逐步复产，国产供应回升。进口窗口关闭，预期后面进口量将小幅减少。需求端，下游农地膜淡季，其他需求持稳。中美关税谈判缓和，关注后期出口情况。交易策略：短期产业链库存去化一般，基差偏弱，进口窗口关闭，农膜淡季，供应随着新装置投产回升，关注中美关