商品期货早班车

黄金市场

• 市场表现：昨日震荡，伦敦金跌破3300美元/盎司。
• 消息面：欧美谈判乐观情绪延续，市场押注特朗普交易；OPEC+维持产量配额不变，讨论7月增产；美联储会议纪要显示对经济前景不确定性增加，采取谨慎货币政策。
• 经济数据：美国API原油库存下降，里士满联储制造业指数转负。
• 库存数据：国内黄金ETF小幅流出，COMEX黄金库存减少，上期所黄金库存微增；COMEX白银库存增加，金交所白银库存减少；印度3月白银进口减少，4月瑞士从美国进口黄金大增。
• 操作建议：建议黄金择机建多，白银反弹建议逢高做空或择机做多金银比。
• 风险点：贸易战反复。

基本金属

• 铝：电解铝价格微涨，供应高负荷生产，需求小幅下降。几内亚矿端政策推动氧化铝现货价格持续上涨，电解铝成本回升，库存去化，铝价维持震荡。建议观望。
• 氧化铝：价格微跌，几内亚矿端情况缓和，产能释放，供应压力引发期货价格回落。警惕市场情绪反复。建议观望。
• 锌：价格微跌，广西地区非法采矿行动暂无实际影响，4月锌精矿进口量大超预期，冶炼厂原料库存高企，供应端相对宽松，库存去库表明表观消费仍显韧性。短期锌价震荡为主。建议区间操作。
• 铅：价格微跌，再生铅新建产能投产，废料需求上升，原生铅流通市场货源宽松，现货贴水交易。铅蓄电池市场需求偏弱，库存下降，给予铅价回升空间。预计维持小区间震荡。建议区间操作。
• 工业硅：价格再创新低，新疆产区复产，高库存压力下社库去库，需求端多晶硅产量或下滑。节前资金避险，盘面预计在7000-8000元区间内震荡。建议观望，关注节后供给变化。
• 碳酸锂：价格微跌，5月宽松缓解但延续过剩格局，供给端减量高企，需求端增速不及预期，库存高企且小幅去库。建议继续持有空单或逢高沽空远月合约。
• 多晶硅：价格微跌，供给端产量稳定，五月产量或环比下滑，库存去库但仍有近27万吨库存，需求端组件环节价格止跌，硅片、电池片环节承压。建议等仓单博弈接近尾声可考虑07合约反弹空。

黑色产业

• 螺纹钢：价格微跌，建材表需环比下降，产量环比上升，去库边际放缓。期货贴水维持低位，远期曲线逐渐平坦化。建议观望为主，激进者尝试做多螺纹2510合约。
• 铁矿石：价格微涨，澳洲向中国发货环比增，巴西发货环比降，钢厂利润边际收窄，供应端符合季节性规律。铁矿供需边际中性偏强但中期过剩格局不改。建议观望为主。
• 焦煤：价格微跌，铁水产量环比下降，同比增，钢厂利润边际收窄，供应端各环节库存分化，期货贴水维持低位，远期曲线逐渐平坦化。建议观望为主。

农产品市场

• 豆粕：CBOT大豆下跌，南美宽松，美豆新作播种顺利。南美阶段主导，美豆高频符合季节性偏弱。美豆偏震荡，中期驱动在产量博弈；国内大豆后期到货多，中期跟随国际市场。关注后期贸易政策和美豆产量。
• 玉米：价格窄幅震荡，本年度供需边际转紧，农户售粮基本结束，粮权往渠道转移，替代品进口量预计明显下降，利好国产玉米需求。短期贸易端出货增加，新麦上市补充部分需求，供需矛盾不大，现货预计震荡盘整。期价预计将逐步企稳回升。
• 白糖：价格微跌，市场预计25/26榨季全球糖市供应过剩格局预期增强，原糖承压，后期需关注巴西收割季天气变化和糖醇比对压榨的影响。国内进入纯销售期，库存同比低位，趋势跟随原糖。近期配额外进口利润打开，国内糖厂点价将施压远月。关注进口集中到港时间。后市偏空。
• 棉花：价格窄幅震荡，美棉价格下跌，美元指数走强，农产品价格走弱。国内纺企成品库存小幅上升，棉纱销售进展较慢。以区间震荡策略为主。
• 棕榈油：马盘延续反弹，供需双增。产区处于季节性增产，出口环比改善。P处于季节性弱阶段，但不流畅，后期关注产区产量及生柴政策。
• 鸡蛋：价格延续跌势，现货价格上涨，养殖亏损，老鸡淘汰量预计增加，供应维持高位，蔬菜价格低位运行，高温高湿天气不利鸡蛋储存，供强需弱，成本支撑，期现货价格预计震荡运行。
• 生猪：价格窄幅震荡，近强远弱，生猪现货价格跌多涨少。生猪供应继续增加，养殖端压栏增重意愿降低，栏舍利用率已升至同期高位，二育托底作用减弱，高温天气导致猪肉消费季节性减弱。供增需减，成本低位，猪价偏弱运行。端午需求进入尾声，期现货价格预计震荡下行。

能源化工

• LLDPE：价格微跌，华北低价现货，基差走弱，成交一般。海外美金价格持稳，进口窗口关闭。供给端新装置陆续投产，国产供应回升，进口窗口关闭，预期后面进口量将小幅减少。需求端农地膜淡季到来，其他需求持稳。短期震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制。中长期来看，供需逐步宽松，逢高做空远月为主。
• PVC：价格微跌，成交清淡，价格回落。供应端检修和新装置投产并存，库存去化放缓，出口需求近期放缓。内蒙限电缓解，电石价格预计回落。建议空单逐步离场观望，反弹缺乏驱动，建议卖4850之上看涨期权。
• PTA：成本端PX供应回升至中性水平，进口供应维持低位水平。PTA供应边际提升，中长期供应压力依旧较大。聚酯负荷环比小幅下降，综合库存大处于历史低位水平，聚酯产品利润小幅修复但仍处于低位水平，聚酯工厂宣布减产计划，关注执行情况。PX持续去库，关注回调后买入机会，PTA中长期过剩压力较大，逢高沽空加工费。
• 橡胶：价格单边下行，中泰磋商橡胶0关税，宏观空头氛围浓厚，基本面弱势下橡胶大幅走弱。基本面弱势，旺季上量预期压制，RU缺乏上行驱动。静态估值较低，下行空间同样受限，短期跌幅较大建议空单可分批止盈观望，不建议抄底。9月深浅价差已缩至历史极值，可以左侧适当布局多RU空NR套利。
• PP：价格微跌，华东现货，基差持稳，成交一般。海外美金价格持稳，进口窗口关闭，出口窗口打开。供给端短期检修逐步复产但仍偏多，出口窗口打开，部分新装置开车，导致国产供应逐步回升，后期lpg进口量将恢复正常，pdh装置开工也恢复正常。需求端下游家电五月排产计划仍不错，汽车排产计划一般，bopp和塑编行业开工持稳。短期供需双增，盘面震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制。中长期来看，供需逐步宽松，逢高做空远月为主。
• MEG：价格微涨，供应维持中性偏低水平，海外进口供应短期处于低位，后续关注马油重启情况。库存方面，华东港口库存在68万吨附近，处于历史中低位水平。聚酯负荷环比小幅下降，综合库存大处于历史低位水平，聚酯产品利润小幅修复但仍处于低位水平，聚酯工厂宣布减产计划，关注执行情况。EG近端供需去库幅度较大，预计价格偏强运行，但估值已提升至高位，多单谨慎参与。
• 原油：油价大幅波动，欧佩克未对7月产量做出调整，特朗普提到可以大幅减少伊朗石油产量。原油交易的核心主要看美伊谈判和欧佩克周六会议，若欧佩克继续增产，美伊谈和，油价仍有进一步下跌空间。
• 苯乙烯：价格微跌，华东现货，成交一般。美金价格持稳，进口窗口关闭。供给端纯苯库存小幅累积，苯乙烯库存小幅累积。需求端下游利润亏损，成品库存高位去化，家电六月排产尚可，受中美关税缓和影响，关注后期塑料制品和家电抢出口情况。短期面震荡为主，中期供需逐步宽松，逢高做空为主。