商品期货早班车

2025年06月23日 星期一 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 铜 市场表现：周五铜价震荡运行。基本面：周末美国轰炸伊朗核设施，避险情绪可能升温。供应端，铜矿紧张格局延续，周度TC依然在-45美金。精废价差920元低位。全球库存持续去化，尤其LME库存下降到十万吨以内，结构278美金back。另外，市场关注232落地时间是否会改变伦敦挤仓情况。交易策略：维持逢低买入思路。风险提示：流动性冲击，全球需求不及预期。仅供参考。 工业硅 市场表现：周五盘面震荡下行，主力09合约收于7390元/吨，较上个交易日下跌80元/吨，持仓减少4801手至305556手。今日仓单量净减少556手至54623手。基本面：上周现货端价格止跌。供给端未出现明显收缩，开炉数增加5台。周度库存连续两周小幅去库，盘面下跌后仓单显性库存转隐形库存。需求端，多晶硅六月产量或较五月小幅上涨，本周有复产计划。有机硅产量较稳定，产业链价格跌幅走扩。铝合金下游需求进入消费淡季，开工率较稳定。交易策略：如果期货价格继续上涨，可能会面临套保压力，盘面反弹幅度或有限。丰水期无实际供应有效减产之前，维持偏空思路对待。预计盘面低位震荡，可考虑反弹后轻仓做空。关注乐山行业会议现场情绪。风险提示：工厂减产意愿、出台相关能耗双控政策 多晶硅 市场表现：周五盘面震荡下行，主力08合约收于31220元/吨，较上个交易日下跌900元/吨，持仓增加5037手至68129手。今日仓单量无增减，维持在2600手（7800吨）。基本面：供给端，周度产量变化不大，行业库存小幅去库。后续仍有复产预期在，市场对于龙头联合减产偏悲观。需求端，硅片排产数据有修复，与部分企业前期订单因配额有限在三季度进行排产有关。对三季度排产预期仍是环比下滑。交易策略：行业复产计划较超预期，短期建议逢高空08合约，扰动关注产业减产计划。风险提示：光伏行业自律政策实际执行情况 锡 市场表现：周五锡价震荡偏强运行。基本面：供应端，五月份锡矿进口环比增量有限，锡矿紧张格局延续。加工费依然低位，江西开工率依然低位。需求端，短期需求平淡，下游按需采购，可交割品牌升水950元。全球库存持续去化，周度去库185吨，可见库存11020吨。伦敦结构走强明显。交易策略：维持逢低买入思路。风险提示：流动性冲击，全球需求不及预期。仅供参考。 农产品市场 招商评论 豆粕 市场表现：上周五CBOT大豆下跌，因产区天气有利压制基本面：供应端，近端南美宽松，而远端美豆新作播种进入尾声。需求端，南美阶段主导，而美豆出口高频符合季节性偏弱，但美生柴政策利多压榨需求。交易策略：短期美豆震荡偏强；而国内大豆后期到货多，不过需求亦维持高位，单边跟随国际成本端。中期焦点在美豆产量，关注后期美豆产量和外生变量政策。风险提示：产区天气及政策等。观点仅供参考！ 玉米 市场表现：玉米2509合约震荡偏强，玉米现货价格上涨。基本面：本年度供需边际转紧，粮权往渠道转移，渠道议价能力提高。替代品进口量预计明显下降，利好国产玉米需求。小麦托市收购提振麦价，也将带动玉米价格走强，现货预计震荡偏强。交易策略：余粮减少，小麦托市，期价预计震荡偏强。观点仅供参考。风险提示：政策变化。 棕榈油 市场表现：上周五马棕上涨。基本面：供应端,产区处于季节性增产，马来5月产量环比+5%；需求端，产区出口环比改善，ITS显示6月1-20日出口环比+14%。交易策略：短期P偏强，延续消化美生柴政策利多及原油偏强，关注原油及生柴政策。风险提示：外生变量原油及政策。观点仅供参考！ 鸡蛋 市场表现：鸡蛋2508合约偏强运行，现货价格稳定。基本面：养殖亏损，老鸡淘汰量预计阶段性减少。供应维持高位，高温高湿天气不利鸡蛋储存，不过低价促进需求。供强需弱，成本支撑，期现货价格预计震荡运行。交易策略：供应充足，成本支撑，期货价格预计震荡运行。观点仅供参考。风险提示：疫病或天气异常。 生猪 市场表现：生猪2509合约偏强运行，生猪现货价格上涨。基本面：集团厂近期持续降重，月底降重出栏压力下降，散户反而继续压栏增重。月底养殖端缩量，二育入场支撑，猪价短期预计偏强运行。中期来看，供应持续增加，猪价重心逐步下移。关注企业出栏节奏及二次育肥动向。交易策略：月底缩量，期价预计震荡偏强。观点仅供参考。风险提示：疫病或天气异常。 能源化工 招商评论 PVC 市场表现：V09合约收4907，涨0.4%基本面：PVC区间震荡，成交一般，伊朗冲突升级霍尔木兹海峡或关闭，原油有大涨可能。供应端万华，渤化等装置逐步投产，预计供应增速提升到5%左右。上游开工率79%，检修陆续结束。社会库存持续下降，6月19日PVC社会库存新样本56.93万吨，环比减少0.74%，同比减少37.97%。出口尚 可，印度公布BIS延期。内蒙电石价格2400，后市预计电石回落。现货滞涨，华东4800，华南4850.交易策略：PVC建议空单逐步离场观望，但基本面偏弱，考虑卖5000之上看涨期权风险提示：房地产超预期反弹，原油大涨 橡胶 市场表现：周五主力合约震荡，RU2509-0.79%，收于13900元/吨。基本面：泰国胶水57.75泰铢/公斤（0），杯胶48.05泰铢/公斤（-0.25）。半钢胎样本企业产能利用率为71.54%，+1.56%。全钢胎企业产能利用率为61.39%，+2.69%。半钢胎企业平均库存周转天数在47.42天，+1.14天。全钢胎企业平均库存周转天数在41.89天，+0.15天。交易策略：短期地缘因素扰动仍存，宏观情绪主导行情，原料暂时上量不及预期偏强支撑胶价。季节性上量预期不变，上行动力较弱，预计维持震荡态势。单边建议14000上方适当空配，套利方面多RU09-空NR09价差单持有。风险提示：关税政策反复、收储、极端天气 玻璃 市场表现：FG09合约收1003，涨0.3%基本面：伊朗冲突升级，霍尔木兹海峡或关闭，原油有大涨可能。玻璃基本面一般，供需弱平衡。供应端7月有4条产线复产，预计供应增速环比提升1.2%，玻璃日融15.6万吨，同比-8.8%。库存意外累积，6月19日上游库存6988.7万重箱，环比+0.29%，同比+16.82%。下游深加工企业天数10.4天，开工率48%左右，低于往年12%。估值方面亏损加大，天然气路线大幅度亏损175，煤制气路线利润利润70左右，石油焦路线亏损113。现货价格华北1110，华中1020，华东1230，华南1280。交易策略：玻璃下跌趋势难改，建议卖1250之上看涨期权风险提示：房地产超预期复苏. 原油 市场表现：周末美军袭击了伊朗三处核设施，并称已经完成初步任务，若伊朗反击，美国将进一步还击，喊话伊朗立刻谈判。而伊朗称，核材料已经转移，意味着伊朗淡化美军袭击的影响，局势进一步升级的概率不大。虽然有伊朗议员提议关闭霍尔木兹海峡，但目前并未真正实施，油轮仍在正常通行霍尔木兹。今晨外盘开盘时跳空高开，但高开低走，表明交易者认为周末的美军行动并未令局势显著恶化。基本面：需求端，目前处于汽油需求旺季，但是高频数据显示需求有低于预期的可能，Q4需求转弱。供应端，欧佩克+增产量每季度可能达到50-60万桶/天，美国和非欧佩克非美地区也有大量新增产能投产。因此Q4过剩概率高，过剩幅度可能较大。交易策略：待地缘风险可控后，建议逢高做空。风险提示：地缘风险反复，美国加大制裁，需求超预期，供应意外中断。 纯碱 单击或点击 市场表现：SA09合约收1165，跌1%基本面：纯碱供需弱平衡，霍尔木兹海峡或关闭，原油大涨欧洲纯碱成本可能上升。供应端连云港碱达产，纯碱上游开工率86%，夏季检修陆续结束。库存高位，6月19日上游库存172.67万吨，较周一增加1.72万吨，涨幅1.01%。上游生产厂家待发天数11天。交割库库存31.1万吨，环比-2万吨。下游需求方面光伏玻璃日融量9.8万吨，库存天数30.5天，中建材宜兴光伏玻璃产线堵窑口。纯碱价格变化不大，送到价1250左右，期现报价沙河09合约+20，内蒙厂提09合约-160。交易策略：纯碱供需双弱，纯碱期权可考虑卖1400虚值看涨 此风处险输提入示文：字下。游集中补库，原油大涨 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)李国洲(投资咨询从业资格证书编号：Z0020532)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)马芸(投资咨询从业资格证书编号：Z0018708)马幼元(投资咨询从业资格证书编号：Z0018356)游洋(投资咨询从业资格证书编号：Z0019846)朱志鹏(投资咨询从业资格证书编号：Z0019924)曹澄(投资咨询从业资格证书编号：Z0021223)罗鸣(投资咨询从业资格证书编号：Z0021358) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。