金融期货早班车

2025年6月11日 星期三 金融期货早班车招商期货有限公司 股指期货 国债期货 市场表现：6月10日，A股四大股指有所回落，其中上证指数下跌044，报收338482点；深成 指下跌086，报收1016218点；创业板指下跌117，报收203727点；科创50指数下跌147，报收9829点。市场成交14514亿元，较前日增加1388亿元。行业板块方面，美容护理11，银行048，医药生物033涨幅居前；国防军工197，计算机187，电子165跌幅居前。从市场强弱看，IHIFICIM，个股涨平跌数分别为12601184034。沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入156、203、40、320亿元，分别变动213、144、113、 244亿元。 基差：IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为14169、10919、6127与474点，基差年化收益率分别为1982、1635、1366与1527，三年期历史分位数分别为4、5、1及1。期现价差仍处于较低水平。 交易策略：近期小盘股指贴水较深，我们推测是中性产品在今年以来规模扩大的结果，而由于债牛行情暂未重启，中性的空头仓位占比或仍较高，因此深度贴水或仍会持续，进而导致盘面来回震荡，短周期波段策略为宜。中长期限中，我们维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置IF、IC、IM远期合约；近月合约方面，微盘有回落风险，或拖累IC、IM指数，建议谨慎对待。 风险提示：美国双边政策不确定性、财政扩张进度不及预期。 市场表现：6月10日，国债期货收益率涨跌不一，活跃合约中，二债隐含利率1348，较前日上涨013bps，债隐含利率147，较前日上涨012bps，十债隐含利率1581，较前日下跌365bps，三十债隐含利率1949，较前日下跌042bps。 现券：目前活跃合约为2509合约，2年期国债期货CTD券为250006IB，收益率变动025bps，对应净基差0093，IRR185；5年期国债期货CTD券为240020IB，收益率变动0bps，对应净基差0095，IRR185；10年期国债期货CTD券为2500802IB，收益率变动0bps，对应净基差 0134，IRR195；30年期国债期货CTD券为210014IB，收益率变动05bps，对应净基差0062，IRR167。 资金面：公开市场操作方面，央行货币投放1986亿元，货币回笼4545亿元，净回笼2559亿元。 交易策略：现券近期维持供强需弱的特征，但后市供强需弱的格局有望改变：一是6月政府债到期 规模有所增加，政府债净供给节奏或趋平缓；二是7月保险长端负债成本有调低的可能；三是国内市场风险偏好回归防御风格，债市配置需求或会提升。期货端，近月合约CTD券价格较低，叠加近期IRR水平偏高，空头交割意愿较强，近月合约价格承压，远月升水。T、TL持仓增加，TF、TS持仓减少，长端多头力量较强，或押注未来政策利率进一步下行。建议短多长空，短线T、TL逢低买入，中长线T、TL逢高套保。 风险提示：货币政策宽松超预期，经济复苏不及预期。 （一）股指期现货市场表现 表1：股指期现货市场表现 代码 名称 涨跌幅 现价 涨跌 成交量 成交额 持仓量 日增仓量 结算价 基差 基差年化 收益率 IC2506 中证2506 088 57182 506 52147 5977044 93852 5738 57184 398 192 IC2507 中证2507 086 56488 492 8426 954057 18713 3515 56464 1092 163 IC2509 中证2509 094 55354 524 17768 1972504 67870 1282 5536 2226 131 IC2512 中证2512 095 54102 518 7783 844904 38650 1962 54122 3478 114 IC500 中证500 082 57580 477 13826918100 18298030 IF2506 沪深2506 069 38410 268 64495 7459194 112083 7494 38444 245 176 IF2507 沪深2507 071 38042 272 6067 695513 18803 1677 38062 613 137 IF2509 沪深2509 072 37738 274 22113 2512456 85357 828 37768 917 80 IF2512 沪深2512 062 37452 234 6300 710650 22638 1148 37476 1203 58 IF300 沪深300 051 38655 198 14556385900 26364755 IH2506 上证2506 053 26600 142 38481 3082815 46099 1337 26614 164 170 IH2507 上证2507 054 26290 142 3031 240063 5295 824 26308 474 153 IH2509 上证2509 061 26232 160 12834 1014443 27504 260 2625 532 67 IH2512 上证2512 061 26242 160 2493 197148 5567 298 26254 522 37 IH50 上证50 039 26764 104 4146051500 7694892 IM2506 中千2506 089 61138 552 132573 16222381 158926 2414 61056 479 216 IM2507 中千2507 094 60200 570 12185 1469065 23954 3866 6015 1417 198 IM2509 中千2509 100 58556 592 50857 5963426 100188 4990 58496 3061 168 IM2512 中千2512 103 56804 592 17144 1950836 55059 2313 56744 4813 147 IM1000 中证1000 092 61617 573 22006048500 27721815 资料来源：Wind、招商期货 注：价格：点数；合约乘数IH，IF：300元，IC：200元；涨跌、基差：点；成交持仓量日增仓量：手；成交金额：万元。 （二）国债期现货市场表现 表2：国债期现货市场表现 代码 名称 涨跌幅（） 现价 成交量 成交额 持仓量 日增仓量 结算价 净基差 （CTD券） CTD券隐含利率现券收益率 TS2506 二债2506 001 1023 598 122384 123 79 102328 00 1431 TS2509 二债2509 000 1024 25053 5133103 118657 663 102438 01 1348 TS2512 二债2512 000 1026 1366 280157 4954 269 102546 00 1380 250006 25附息国债06 001 1003 19691260000 1974732 1428 TF2506 五债2506 005 1059 48 5083 3673 1203 105905 00 1518 TF2509 五债2509 001 1061 47953 5089417 147190 4 106115 01 1470 TF2512 五债2512 001 1062 3149 334480 19705 1436 1062 02 1456 250003 25附息国债03 002 997 14042400000 1400030 1505 T2506 十债2506 000 1088 28 3046 3511 620 108795 00 1613 T2509 十债2509 001 1090 47942 5225268 184969 2927 10898 01 1581 T2512 十债2512 000 1090 6064 660795 23469 1025 10896 02 1587 250007 25附息国债07 005 1013 16119000000 1632901 1590 TL2506 三十债2506 008 1195 221 26408 1696 140 11945 00 1967 TL2509 三十债2509 007 1202 62753 7540753 103965 2241 12016 01 1949 TL2512 三十债2512 007 1200 3907 468786 19158 42 11998 02 1950 230023 23附息国债23 008 1236 25921680000 3204197 1918 资料来源：Wind、招商期货 注：价格：点数；合约乘数TS：20000元，TFTTL：10000元；涨跌、基差：点；成交持仓量：手；成交金额：万元；成交量、持仓量、日增仓量：手；涨跌幅：。 图1：国债现货期限结构 2024612202412102025311 2025592025642025610 25 22 19 16 13 3个月6个月9个月1年2年3年4年5年7年10年15年20年30年 资料来源：Wind、招商期货 表3：短端资金利率市场变化 今价 昨价 一周前 一月前 SHIBOR：隔夜 136 138 141 150 DR001 136 138 141 149 SHIBOR：一周 150 150 154 152 DR007 151 151 155 154 资料来源：Wind、招商期货 （三）经济数据 高频数据显示，近期进出口景气度反弹。 图2：国内中观数据跟踪 本月平均上月平均三月前平均基准 制造 1 06 02 02 06 1 进出口地产 社会活动基建 资料来源：Wind、招商期货 注：基于各模块中观数据与过去年同期相比的变动（同比的环比），按变动的程度进行打分（2到2），正分代表景气度转好，负分代表景气度转弱，零分代表景气度变化不大（以黑色虚线“基准”在图中标出）；绝对值越高，景气度变动的程度越大。 简介 于虎山：招商期货投资咨询部负责人，FRM，具有期货从业资格（证书编号：F0272480） 和投资咨询资格（证书编号：Z0002746）。具有13年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过100篇，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 徐世伟：招商期货金融组主管，金融风险管理师（FRM），中金所国债优秀分析师团队第二名，中长期资金服务团队第名，上期所（期权）优秀讲师，有10年以上期 货及衍生品投资研究经历，获第十届最佳期权分析师，获第二、三、四届中金所研究征文大赛二等奖、优胜奖，曾借调交易所参与期权产品设计。目前专注于金融衍生品与利率相关品种研究。期货从业资格（证书编号：F0307617）及投资咨询资格（证书编号：Z0001836）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合