盈透证券集团公司（IBKR）：客户结构转变可能加速增长算法

Barclays Capital Inc. 在其研报中指出，Interactive Brokers Group Inc. (IBKR) 的客户结构近年来发生了变化，导致其账户增长与收入增长之间存在差距。然而，这种差距正在缩小，表明零售客户正逐渐成为收入增长的驱动力。

• 核心观点：IBKR 的长期增长算法一直不够明确，主要关注账户增长。过去几年，随着零售客户的增加，账户增长速度快于收入增长，导致收入增长算法的稳健性受到质疑。
• 关键数据：
  • 2021 年以来，IBKR 的账户增长速度超过佣金和客户现金增长速度 20% 以上。
  • 2024 年，个人客户占 IBKR 账户总数的比例从 55% 上升到近 70%，贡献了 56% 的佣金收入和 44% 的客户总资产。
  • 2024 年，个人客户的平均账户资产从约 99,000 美元上升到约 112,000 美元，尽管新增了近 80 万个账户，平均账户资产约为 66,000 美元。
• 研究结论：随着个人客户在收入增长中的贡献越来越大，IBKR 的收入增长算法可能比之前认为的更稳健。账户增长与收入增长之间的差距正在缩小，表明零售客户正逐渐成为收入增长的驱动力。
• 未来展望：Barclays Capital Inc. 认为，随着个人客户在收入增长中的贡献越来越大，IBKR 的收入增长将更加符合其基本面指标。公司预计，零售客户的增长将继续推动收入增长，并使收入增长与账户增长更加同步。
• 目标价：Barclays Capital Inc. 给予 IBKR 的目标价是 193 美元，基于对其 F26 每股收益估计的 24 倍。